登录客服 |

扫描或点击关注
中金在线客服

使用财视扫码登陆 中金二维码

下次自动登录

登录
忘记密码?立即注册

其它账号登录:新浪QQ微信

手机网
首页>>期货>>期权分析>>  正文
精华推荐 财经号
博客 热门话题 圈子

2018财经大V排行榜火热开启 黄靖源:股市阴晴提醒

张中秦:本周大盘多空技术位 徐小明:周一操作策略

股市大盘直播 一狼:一类股将迎来第二波爆发!

展锋:调整欲望比较强! 盘古:下午一定要注意两点!

金鼎:这些将产生连锁反应 龙头:券商或将空中加油

高手:短线回调空仓对待! 先河:蓄势震荡静等变盘!

国琪:超跌次新还可低吸 财智:创业板率先展开调整

  • 一代枭雄轰然倒下证监会开闸,涉及62国家地区
  • 热点|腾讯发布年中报,厚积薄发绽放新优势
  • 大消息!三大“铁饭碗”将被砸!一代乳业巨头衰落
  • 热点|楼市冷了?看统计局数据有房本的注意!
  • 小燕子事未了,黄晓明又爆出大案!茅台刚刚宣布
  • 热点|买10万赚10万?土耳其崩了,机会来了!
  • 天赢居 指南针 波段之子 林荫大道 鸿牛中金客
  • 刘正涛 秦国安 雨农谈股 狙击牛熊 实战教父
  • 慧耕思 狙击炮 投机少爷 木头玩股 先知窝窝
  • 金鼎 旗帜先明 天津股侠 牛传千股 散户二十年
  • 呈点 短线王 律动天成 海西一狼 江南股神007
  • 狗蛋 李博文 金智投资 股市猎枪 涨停板老黄
  • MORE财经图集

    豆粕期权后市基本面偏好 隐含波动率或降

    市场深度观察来袭! 2018-08-17 09:49:14 来源:瑞达期货 已入驻财经号 作者:佚名
    分享到
    关注中金在线:
    • 扫描二维码

      关注√

      中金在线微信

    在线咨询:
    • 扫描或点击关注中金在线客服

      内容提要:

      1、期权成交活跃,市场情绪悲观

      截至2018年7月30日,豆粕期权七月份共计成交224.03万手(双边,下同),成交额为13.75亿元,成交量和持仓量的PC-Ratio为0.71和0.73,从成交量来看投资者偏好看涨期权。

      2、后市较为明朗、隐波逐渐下行

      当前的隐含波动率位于历史50%分位水平附近,在历史波动率季节性特征、市场恰逢移仓换月等的背景下,隐含波动率预期后市将持续走低。

      3、中美贸易局势转趋紧张,关注国内外豆粕库存

      国际方面,中美贸易局势转趋紧张,密切关注于国内对美政策。南美大豆欠收、南美地区国家进口美豆支撑美豆期价。天气干燥引发的2017/2018年度南美大豆产量下降已成定局,阿根廷大豆减产逾三成,导致国内压榨厂的原料供应减少;巴西由于地理位置较太平洋(601099,股吧)较远,受影响小。巴西机构预估巴西2017/18年度大豆作物产量料为1.18亿吨,上次预估为1.17亿吨,上一年度为1.14亿吨。国内方面,中美贸易局势转趋紧张利空美豆、利多国内;国内油厂开机率下降、下游生猪养殖业结束前期亏损导致下游豆粕需求预增,降低豆粕库存,料豆粕短期震荡偏强。

      策略方案:

      方向性策略:鉴于标的期货短期偏强运行,可在支撑位之上逢低构建牛市看涨价差组合。具体操作上,买入m1901-C-3150期权合约,同时卖出m1901-C-3250期权合约。

      波动率策略:波动率短期持续下降,可选择逢高做空波动率策略,即买入1809期货合约平值看涨期权,卖出1901期货合约平值看涨期权,并动态调整delta至中性。

      套保策略:对饲料企业来说,因油厂开机率下降、下游需求有望趋增、中美贸易紧张情绪依旧,7月上旬国内豆粕价格或继续上涨,可在豆粕期价回调时买入虚值一档或两档的看涨期权套保。

      风险提示:

      豆粕期价短期大幅走跌,牛市看涨价差组合策略损失有限的金额;波动率策略入场后波动率不降反升,损失有限金额。  第一部分、豆粕期权市场概览

      一、豆粕期权七月份成交量、持仓量、成交额情况

      根据大商所数据,七月份豆粕期权交易活跃度有所下降。主要体现在以下三个方面:第一,截至7月30日,豆粕期权七月份共计成交224.03万手(双边,下同),日均成交量10.67万手,较六月份下降7.62%;第二,截至7月30日,豆粕期权五月份成交额为13.75亿元,日均成交额6548.69万元,较六月份下降18.25%;第三,截至7月30日,豆粕期权的持仓量为55.75万手,较六月份下降2.30%。

      投资者仍然对看涨期权略显偏好。本月看涨期权共成交135.34万手,看跌期权共成交88.69万手。看涨期权、看跌期权成交量占比分别为60.41%和39.59%,持仓量占比分别为56.00%和44.00%,看涨期权的成交量和持仓量占比均大于看跌期权的成交量、持仓量占比。月度成交量和持仓量的PC-Ratio为0.71和0.73。总体来看,市场情绪较为谨慎。

      
    数据

      
    数据

      二、豆粕期权各月份合约成交占比和持仓占比情况

      在已挂牌期权系列中,m1809系列合约交易最为活跃,七月份成交量占豆粕期权总成交量的77.65%,持仓量占比为68.18%;活跃度排在第二位的是合约m1901系列,m1807系列成交量占比为19.19%,持仓量占比为25.42%。剩余月份期权合约成交量和持仓量差别不大。

      
    数据

      三、豆粕期权不同系列隐含波动率情况

      本月各月份系列的平值期权的隐含波动率整体呈现震荡下行走势,次主力系列1809的平值期权的隐含波动率从月初的26.13%,收至7月27日的13.10%,较上月末下降50.84%,主力系列1901的平值期权的隐含波动率从月初的19.76%,收7月27日的16.06%,较上月末下降18.19%。

      根据豆粕期货历史波动率的季节性特征,八月历史波动率或进入下行通道,主要因进入八月美豆进入成熟期。往年此时,美豆市场通常由天气题材所驱动,而今年美国中西部产区天气预报中未见显著威胁。今年堪称完美的天气,正进一步提振美豆丰产预期。从天气大背景来看,中性至厄尔尼诺总体利多美中西部作物长势,湿润多雨,前期长势开端完美;从美国干旱监测数据来看,当前极度和重度干旱占比,也并不比2014-2016年更多。后市主要关注中美贸易战后续政策以及国内豆粕库存与下游销量。

      综合来看,当前的隐含波动率位于历史50%分位水平附近,历史波动率在季节性特征、中美后续政策调整以及下游销量稳定但总体平淡的背景下倾向看跌。因市场近日移仓换月,主力、次主力系列期权的波动率期限结构并不合理。

      
    数据

      
    数据 第二部分、豆粕期货基本面

      一、南美减产已成定局、来年或创新高

      2018年由于受到拉尼娜气候现象的影响,南美洲天气干旱,美国农业部(USDA)公布的7月供需报告显示,阿根廷2018/19年度大豆产量预估为5700万吨,6月预估为5600万吨;阿根廷2017/18年度大豆产量预估为3700万吨,较上年产量低2050万吨。

      巴西由于地理位置较太平洋较远,受影响小。Abiove预期巴西2017/2018年度大豆产量预估为1.187亿吨,较上年度的1.14亿吨增加470万吨,此前预估为1.184亿吨。Abiove预期巴西2017/18年度大豆出口将达到7350万吨,之前预估为7210万吨。但因中美贸易争端,CortevaAgriscience高管表示,巴西2018/19年度大豆种植面积将增长3-5%,具体情况将取决于中美两国后续政策。

      二、北美大豆或受贸易战影响

      据道琼斯7月23日消息,民间出口商向美国农业部报告,销往中国的总计16.5万吨可选产地大豆订单取消,该订单原定为2018/19市场年度交付。

      2018年6月15日,美国政府依据301调查单方认定结果,宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税,其中对约340亿美元中国输美商品的加征关税措施将于7月6日实施,对其余约160亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见。6月15日凌晨1时30分,商务部发布《关于对原产于美国的部分商品加征关税的公告》,决定对原产于美国的大豆等农产品(000061,股吧)、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%。文件规定国内大豆进口关税税率为3%,对美国大豆进口关税税率为28%,对印度、孟加拉国、老挝、斯里兰卡、韩国等实施零关税。该公告将从2018年7月6日起生效。中国政府对进口美豆大幅加征关税,鼓励国内贸易商积极调整进口结构,减少对美豆依赖。截至6月28日,我国已经3周没有新增采购美国大豆,同期累计取消了61.5万吨美国大豆订单。中储粮集团公司相关负责人则对表示,自今年4月以来,中储粮未再新采购美国大豆,转而全部采购以巴西、阿根廷、乌拉圭为主的南美大豆。

      尽管国内贸易商自公告发布起接连取消美豆订单,但据美国农业部公布数据显示,美豆出口检验量仍符合市场预期。截止2018年7月19日当周,美豆出口检验量为722048吨,此前市场预估为45-75万吨,前一周修正为637486吨,初值为635429吨,当周对中国大豆出口检验量为0。从年初至今,美豆出口检验量为5170.24万吨,上一年度为5395.81万吨,同比下降225.57万吨,约4.2%。2018/19年度美国大豆装船量为886.6万吨,去年同期为549万吨,显示其他国家对美豆进口需求增加,暂时抵消了中国需求下降影响。贸易战对美豆出口影响从数值上来看并不大,阿根廷因天气影响国内大豆紧缺进口美豆缓解供应压力、巴西方面可能进口美豆囤货以高价转售中国。根据下图美豆周出口季节性分析图,7-11月为美豆出口快速上涨阶段,后续及时关注美豆出口情况。

      
    数据

      三、终端消费复苏在即,豆粕库存小幅上升

      受极端天气影响,全国猪肉均价小幅上涨。本周国内22个省市猪粮比上涨1.16%至6.99,大规模养殖场基本停止亏损。近期因台风及降雨天气频发,屠宰场收猪难度上升引起猪价格小幅上涨。截止2018年06月,全国生猪出栏为32601万头,环比减少396万头。从季节性来看,生猪存栏位于历史较低水平。下半年随着消费拉动,供需结构改善,养殖企业业绩有望得到改善。禽类方面,肉鸡面价格企稳上涨,禽链表现突出。本周主产区肉鸡苗均价为2.82元/羽,上涨12.80%。因前期毛鸡价格走强,各大种鸡场销量增加,下游养殖积极性提高,鸡苗价格大幅上涨。临近国庆和中秋双节,终端鸡肉价格走强,毛鸡价格有望上涨。

      国内近期因豆粕胀库、油厂开机率下调;且国内豆粕成交较为清淡。截至7月15日,国内油厂豆粕库存为124.15万吨,相较于前一周119.58万吨上涨3.88%,豆粕库存小幅提升,打压豆粕期价。国内豆粕交易量正稳步提升,7月19日国内豆粕总成交11.235万吨,其中现货成交6.135万吨,远期基差成交5.1万吨,18日成交5.62万吨;7月23日,豆粕总成交18.21万吨,其中现货成交6.21万吨,远期基差成交12万吨,22日成交7.52万吨;7月25日,豆粕总成交11.46万吨,其中现货成交6.76万吨,远期基差成交4.7万吨,24日成交16.68万吨。7月26日,豆粕总成交13.529万吨,其中现货成交13.929万吨,远期基差成交1.1万吨。从油厂豆粕库存季节性分析图可以看出,后续豆粕库存短期仍将小幅上涨,八月上旬存在明显下跌趋势。

      
    数据

      四、总结与展望  国际方面,中美贸易局势转趋紧张,密切关注于国内对美政策。南美大豆欠收、南美地区国家进口美豆支撑美豆期价。天气干燥引发的2017/2018年度南美大豆产量下降已成定局,阿根廷大豆减产逾三成,导致国内压榨厂的原料供应减少;巴西由于地理位置较太平洋较远,受影响小。巴西机构预估巴西2017/18年度大豆作物产量料为1.18亿吨,上次预估为1.17亿吨,上一年度为1.14亿吨。国内方面,中美贸易局势转趋紧张利空美豆、利多国内;国内油厂开机率下降、下游生猪养殖业结束前期亏损导致下游豆粕需求预增,降低豆粕库存,料豆粕短期震荡偏强。

      第三部分、技术分析及策略建议
    数据

      豆粕期货m1901合约本周强势运行,开盘3158元/吨,最高3212元/吨,最低3138元/吨,收报3181元/吨,本周上涨+0.76%。日线级别看,期价偏离布林中轨上行,MACD处于零轴上方,红柱持平,KDJ指标表明行情处于盘整。

      方向性策略:鉴于标的期货短期偏强运行,可在支撑位之上逢低构建牛市看涨价差组合。具体操作上,买入m1901-C-3150期权合约,同时卖出m1901-C-3250期权合约。

      波动率策略:波动率短期持续下降,可选择逢高做空波动率策略,即买入1809期货合约平值看涨期权,卖出1901期货合约平值看涨期权,并动态调整delta至中性。

      套保策略:对饲料企业来说,因油厂开机率下降、下游需求有望趋增、中美贸易紧张情绪依旧,7月上旬国内豆粕价格或继续上涨,可在豆粕期价回调时买入虚值一档或两档的看涨期权套保。

    热门搜索

    为您推荐

    更多评论>>网友评论文明上网,理性发言

    X
    X