期权套保， 两种情况特别适合

　　随着上证50ETF期权的普及与流行，越来越多的现货企业在没有商品期权上市的情况下，也开始关注期权，尤其是在套期保值方面。的确，期权的非线性特征不仅能为套保者带来不同的保值体验，也意味着更多的保值策略和更好的保值效果。一般来说，以下两种情况特别适合利用期权来进行保值。

　　企业资金状况不佳时，可买入期权保值

　　利用期货保值，一旦价格向企业持有期货头寸相反方向运行，则意味着企业要承受较大的追加保证金风险，很可能在保值尚未结束时，由于无力追加保证金而导致保值失败。这种情况下，不如在初期便采用买入期权保值方式。

　　买入期权具有成本固定的优势，付出一定权利金，无论持仓后期价格怎样波动，其最大损失为期初付出的权利金成本，而最大盈利则没有限制。

　　假设当豆粕价格为2500元/吨时，某饲料厂需要一个月后买入1000吨豆粕，鉴于资金压力较大，饲料厂决定买入一个月后到期的，执行价格为2500元/吨的看涨期权进行套保，付出权利金70元/吨。下表将其与买入期货保值对比，说明买入期权保值的优劣所在。

　　表为两类保值策略的比较

　　由上表可知，与买入期货保值相比，买入看涨期权保值，全程无追加保证金的风险，解决了企业资金压力。此外，当价格下跌时，还可能赚取额外收益。

　　振荡行情下，可卖出期权保值

　　振荡行情下，只要行情波动在现货企业承受范围之内，一般来说，现货企业不会利用期货进行套保，这是可以理解的。不过，在这种行情下，卖出期权进行套保，也许可以起到事半功倍的效果。

　　例如，当豆粕价格位于2500元/吨时，某饲料厂需要一个月后买入1000吨豆粕，其预期未来一个月内豆粕价格上下波动不超过150元/吨，于是卖出一手一个月后到期，执行价格为2300元/吨的看跌期权，得到权利金20元/吨。下表将其与不做保值对比，说明卖出期权保值的优劣所在。

　　表为振荡行情下两类保值策略的比较

　　由上表可知，在振荡行情下，虽然通过卖出期权无法做到完全保值，但无论价格上行和下行，都能起到保值作用，可谓事半功倍。值得一提的是，此时利用买入期权来保值显然是不合适的，这是因为买入期权需要付出权利金，振荡行情下只能白白耗损期权权利金，而起不到保值作用。

　　总体而言，凡是可以利用期货保值的情景，都可以替换为期权保值，而具体使用哪一种保值工具，要根据企业资金状况、风险承受能力以及对未来行情预期等决定。 (作者单位：永安期货)