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正确认识期权交易风险

来源:期货日报     作者:佚名   2015-11-18 08:51:03
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  与期货交易相比,其所涉及的风险更为复杂

  期货交易中涉及两类风险:一是期货投机涉及价格风险,二是套利交易涉及基差风险。与期货交易相比,作为非线性衍生产品,期权交易中所涉及的风险更为复杂,通常包括价格风险、时间风险、对冲不匹配风险和波动率风险。

  风险识别

  一是价格风险。所谓价格风险,是指由于标的资产价格变动导致期权组合价值变动而引起的风险。这是投资者最熟知的一类风险,具有这类风险的最典型策略便是买入(卖出)期权,标的价格涨跌会对期权价格产生直接影响。

  二是时间风险。时间风险,是指时间的变化导致期权组合价值变动引起的风险,这是期权所特有的一类风险。而依据期权头寸组合方式,时间风险又分为两类:一是时间衰减风险。时间是影响期权价格的关键因素,在其他因素不变的情况下,随着时间的流逝,期权价格不断降低,这便是时间衰减风险,最典型的策略为买入期权。二是时间不匹配风险。若交易组合中包括不同到期日的期权头寸,则该交易组合面临时间不匹配风险,其危害在于短期期权到期后,组合风险损益结构会发生较大变化。以日历期权为例,投资者买入1手2个月期平值看涨期权,同时卖出1手1个月期平值看涨期权,一个月后,短期期权到期,只剩下长期期权,损益结构发生变化,这即是时间不匹配风险。除此之外,剩余的2个月期期权还承担时间衰减风险。

  三是对冲不匹配风险。若组合中买卖期权数量或方向不一致,随着时间、标的物价格的变动,期权一方的盈利无法弥补另一方的亏损而引起的风险,称之为对冲不匹配风险。典型策略如比率期权组合。

  四是波动率风险。波动率是影响期权价格的关键因素,在其他因素不变的情况下,波动率的变化导致期权组合价值变动的风险。典型策略如买入(卖出)跨式期权组合。

  严格来讲,任何期权组合都同时面临以上几种风险,但对于固定组合,风险也有主次之分,下表总结了每大类策略面临的主要风险识别。

  加深理解

  期权交易面临如此多风险,导致期权交易并不如表面上看的那么简单,只有对期权风险有足够的认识,才能为长期稳定盈利打下基础。

  一是对冲不匹配风险本质上属于价格风险。以比率看涨期权组合为例,投资者买入1手平值看涨期权,同时卖出2手虚值看涨期权,其策略损益图如下图所示:

  由上图可知,随着价格的上涨,组合价值不断减少,随之产生亏损。该组合包括买入期权,也包括卖空期权,时间和波动率风险均形成对冲效应,因此该组合主要风险为价格风险,只不过其价格风险主要是由头寸数量不对等产生的,可以认为对冲不匹配风险本质上属于价格风险。

  二是以动态视角观察风险。期权风险绝不是一成不变的,以时间风险为例,对于同一组合,随着标的物价格的波动,时间在某一价格区域有利于价值增值,但在其他价格区域则不利于价值增值。例如,投资者买入1手平值看涨期权,同时卖出1手虚值看涨期权,从而构成垂直价差组合,当标的资产位于低执行价格以下时,组合价值受到时间价值衰减影响,而位于高执行价格以上时,期权衰减则有利于组合增值,因此对于期权组合,要以动态视角观察风险。

  (作者单位:永安期货)
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