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期市“老兵”的豆粕点价交易经

来源:期货日报    作者:佚名   2015-06-18 16:45:15
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  基差点价交易渐被市场接受

  瞿爱华,人称老瞿,南证期货投资咨询部点价项目负责人,在期货行业已摸爬滚打了15个年头,算得上是期货市场的一名“老兵”。

  以前老瞿把大部分精力放在传统经纪业务上,但从去年开始,他转向研究基差交易并乐此不疲,去年9月开始尝试为豆粕现货企业提供点价服务。截至目前,他的团队已经帮多家豆粕现货企业完成了多个点价合同,这些现货企业也因此受益在行业洗牌过程中实现了稳健经营。

  服务实体经济,是国内期货市场的首要任务。一方面,监管层近年来一再强调要提升期货行业服务实体经济的能力;另一方面,现货企业普遍面临行业转型升级的阵痛,需要期货行业助一臂之力。

  以油脂行业为例,经过前几年的洗牌,一些中小型民营油厂很多已不复存在,留下来的基本是一些实力雄厚的油厂,如中粮、中纺等。油厂作为产业链的上游,运营模式已经基本成熟,各大油厂都有比较完善的风险控制机制,但整个产业链却还没有走向成熟,尤其是下游行业。

  以前油脂行业的风险更多是由压榨企业承担,下游的饲料厂、贸易商以及养殖户基本不需要承担什么风险,对风险管理的需求也不是特别迫切。而现在产业链的风险正在向下转移,尤其是价格方面的风险。

  自去年6月开始,豆粕价格一路下行。以期货价格为例,豆粕主力1509合约由去年6月3日3876元/吨的高位,一路下跌至昨日的2440元/吨,跌幅达37%。

  “2014年,豆粕现货企业都亏得很惨,特别是贸易商亏得多的有几千万元,而亏损几百万元对于他们来说,更是再正常不过的事情了。价格大幅下跌,对现货企业已经形成了巨大的冲击。”瞿爱华告诉记者,大豆从南美运到中国要一个多月,从美国运输到中国需要20多天,再加上压榨以及销售过程,这期间豆粕价格波动特别大,一个月内豆粕价格波动幅度往往会超过200—250元/吨。

  “这么大的价格波动,油厂是扛不住的,它们现在会利用两个市场,首先会在美国市场点价锁定成本,并迅速在国内期货市场保值,第一时间就在期货市场把货卖掉。”瞿爱华说。

  值得一提的是,油厂采用了这种基差点价模式,而下游现货贸易企业却没有采用,导致油厂出厂价与贸易价经常出现“倒挂”。在这种情况下,贸易企业通常是卖一吨亏一吨,久而久之,它们的贸易量变得越来越小。

  江苏豆粕贸易商老吴告诉记者,他的豆粕月均贸易量在5000吨以上,自从油厂开始推行基差点价,自己的“好日子就到头了”,初期自己很难接受。基差点价推行之前,他只要能从油厂拿到货,再转手卖出去,就能赚到钱。但推行基差点价之后,贸易商要根据豆粕价格,先从油厂购买基差,买了基差才有“购货权”。

  然而,买了基差之后,再进行点价,这使得贸易商对价格波动更为敏感,也增加了贸易的难度。因此,他从之前的稳赚不赔变成了随时可能面临亏损。

  2013年,情况出现了一些变化,油厂的这种基差点价模式,逐渐开始被豆粕贸易企业所接受。据介绍,点价模式推行之后,豆粕贸易企业根据豆粕期货1501、1505、1509合约价格(前一年10月到次年1月的基准价对应的是1501合约,2—5月份基准价对应的是1505合约,6—9月基准价对应的是1509合约),再加上一定的升贴水进行报价。

  “以前很多现货企业包括下游企业和贸易商,都会关注期货,但更多是看行情,从来没有想到销售合同会跟期货挂钩,而且是跟期货牢牢地绑在一起。”瞿爱华说。

  市场愿意接受基差,油厂的报价实际上就是卖一个基差,下游豆粕贸易企业采购时也就是买一个基差。据介绍,从一开始,油厂的豆粕基差就报得很高,一般为300—400元/吨,甚至还报到500元/吨。

  “以前豆粕企业贸易赚50元/吨就不得了了,现在能够赚300—400元/吨,油厂和贸易商都赚了更多钱,基差一下子就被市场所接受了。”瞿爱华告诉记者。

  帮助贸易企业“两条腿”走路

  值得一提的是,豆粕基差一直在不停地变动,高的时候和低的时候基差相差也非常大,需要既懂期货交易、又懂现货的专业型人才才能够“驾驭”。

  “饲料厂、养殖户和贸易商还没有建立起相应的风险防范机制,同时他们对期货点价也不甚了解,而且也缺乏这方面的人才。”瞿爱华告诉期货日报记者。

  正因为看到了产业链下游企业的这种处境,瞿爱华觉得他们进入实体企业的机会来了。于是,从去年3月份开始,他就到江西南昌一家豆粕贸易企业蹲点,手把手地教现货企业如何运用基差进行点价。

  “一开始进入这家企业也很难,虽然企业负责人知道要做套保控制经营风险,但仅仅停留在理念层面,很多细节方面的东西他们都不是很清楚。”瞿爱华说。

  进入这家企业之后,瞿爱华做的第一件事情就是调整公司的组织架构。他告诉记者,下游现货企业转型艰难,并不是因为企业没有期货保值的需求,而是相关人才没有匹配到位。

  “以前是企业负责人自己定个价,业务员按这个价格销售就行,我们现在把他们原先的纯现货模式改成了期现结合的模式。”瞿爱华说。

  据瞿爱华介绍,该企业随后成立了投资决策委员会、风控部和期货交易部,每天买或卖的价格都要进入投资决策委员会,特别是点基差、头寸做多大均由决策委员会共同商讨决定。每天早上现货或期货买卖都要开会,下午要进行反馈,尽量做到现货买卖量与期货对应起来。

  “以前这家豆粕贸易企业是靠‘一条腿’走路,现在我们帮它‘两条腿’走路,优化资源配置,这样才能真正做到1+1>2。”瞿爱华说。

  据介绍,这家豆粕贸易企业的月均贸易量在4000吨左右,江西豆粕市场上期货价格与现货价格长期倒挂,企业一卖货就出现亏损,每吨至少亏损50元。因此,从去年9月开始,这家企业便在基差点价上“试水”,由老瞿团队为其提供点价服务,合同签订的点价量为12000吨。在合作的第一个月,这家企业负责人还是很谨慎,严格控制点价量,并没有把所有的贸易头寸交给点价团队,而是只让其点价2000吨。

  9月11日,点价团队以3110元/吨的价格点入,点完价之后,豆粕价格开始上涨,期货盘面出现盈利。“当时保值的时候,现货贸易还没有卖掉(当时的价格点的是10—12月的货),我们就开始盈利了,企业一看觉得这种模式不错。”瞿爱华回忆说。

  9月26日,豆粕期货价格回落,点价团队欲在3170元/吨的价位将10000吨(今年4—6月的量)全部点完,企业负责人与他们再次出现分歧,他们只同意点2000吨,此后豆粕价格上涨,企业在期货上又开始盈利。

  经过两次尝试,这家企业的负责人对期货产生了很大的兴趣,并到处学习,胆子也变得更大了。去年11月份,点价团队分别以3102元/吨、3180元/吨、3220元/吨的价格点了3次。“由于去年11月豆粕期货价格一直不跌,在价格较高的位置,我们把剩下的量全部点完了。”瞿爱华介绍。

  通过这几次点价,企业的平均点价成本为3156元/吨,较油厂平均出厂价低204元/吨。通过点价这个环节,点价团队就帮现货企业降低成本204元/吨,若按照12000吨的量来算,他们帮企业节省了244.8万元。

  “虽然我们在期货上赚的钱不多,但在整个行业亏损严重的情况下,我们的点价服务对现货贸易商的意义是非常大的。”瞿爱华说。

  期货公司与现货企业合作还需磨合

  不过,瞿爱华也坦言,自己在与现货企业的合作中也出现了不少“插曲”。比如,现货企业在尝到了期货的“甜头”之后,他们对期货点价服务寄予了很高的期望。“与现货企业的沟通也不是很顺畅,现货企业希望通过期货来赚钱,而不希望期货亏钱,当时跟他们谈合作的时候,我们面临很大的压力。”瞿爱华告诉记者。

  “客户对我们的点价服务提出了很高的要求,而这些要求我们几乎很难达到,这里面涉及怎么样去点价、怎么样去保值,特别是保值的量和点价的价格出现了分歧,导致双方在信任上产生了偏差。”瞿爱华说。

  比如,在点价服务初期,豆粕价格处于相对低位,点价团队想一次性点5000吨,但企业负责人只同意点2000吨。而今年1月份豆粕价格处于相对高位时,点价团队只能一次性地将剩下的合同量点完。

  “现货企业一旦想通过期货赚钱,我们在保值的时候就谨慎了,我们不敢跟他们保值太多。”瞿爱华认为,在为豆粕贸易企业提供点价服务时,遇到的最大问题就是,现货企业的要求与点价团队的要求出现偏差,特别是饲料厂和贸易商对参与期货更多是出于投机的目的,缺乏保值的理念。

  另外,目前现货企业转型升级的力度也不够,它们没有清楚地意识到行业的困难程度。瞿爱华认为,油脂下游行业至少还需要经历2—3年的洗牌期。“如果说2014年是第一年的话,2015年是第二年,转型升级对于企业来说,拼命赚价差的模式已经结束,它们需要的是经营模式的转变,现在的模式应该以风控、资金管理、价格管理为主。”

  比如,原来现货企业做10000吨豆粕贸易,可能需要1200万元就够了,因为只需要保证现金流和付10%的保证金就能够运转,而现在三个地方都需要资金,比如基差的周期是10个月,也就是说后面10个月豆粕都需要占用10%—15%的保证金,同时期货保值也要保证金,还要保持现金流。因此,现在做10000吨的贸易量,豆粕企业可能需要2500万元才行。

  “这就要求企业要有比较强的实力,如果没有这方面的实力,也没有这方面的准备,他们在转型的过程中会比较痛苦。”瞿爱华表示。

  不过,他也坦言,期货公司与现货企业需要不断地磨合。不管是风险管理公司,还是期货公司的投资咨询部,在与现货企业的合作中,要让现货企业发挥它们的优势,同时期货公司及风险管理公司则要发挥自身风险管理的优势。“只有两者结合起来,才能将点价服务做到1+1>2,这才是行业未来的发展趋势。”瞿爱华说。

  老吴也表示,在油脂产业链企业转型的大背景下,现货企业要深刻地意识到与专业团队合作的重要性。“在行业转型的背景下,要先生存下来,才能再考虑盈利的问题。以前贸易商赌性太重,在目前这种模式下,非常容易被洗牌出局,所以要转变思路,与专业团队合作,把风险控制放在第一位。”老吴说。

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