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大豆、豆粕和豆油相关性分析

来源:博亚和讯    作者:佚名   2015-05-12 10:13:26
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  在国际期市上,大豆、豆粕和豆油期货及其期货期权组成了大豆完整的套利品种体系,期市的功能得到充分发挥,为大豆产业的发展发挥了积极作用。豆油期货合约推出将近一年,对于跨品种套利者而言,已经成国内第一个成体系的期货品种系列,无疑会增加丰富的投资机会。

  由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100%大豆=18.5%豆油+80%豆粕+1.5%损耗””的关系,三者之间存在着良好的三角套利关系。大豆价格+加工费用+压榨利润=豆粕价格×出粕率+豆油价格×出油率是成熟的套利模型。

  一、大豆类产品之间的关系

  我们知道大豆的主要用途是压榨,因此本文所谓的套利均以压榨的整个生产过程为基本点。

  压榨公式

  S----大豆价格

  F------压榨费用

  S+F+R=Mα+Yβ R----压榨利润 M-----豆粕价格

  Y -----豆油价格

  α---出粕率 β---出油率

  一般来讲,大豆与豆粕、豆油之间存在着“100%大豆=18.5%豆油+80%豆粕+1.5%损耗”的关系,同时也存在着“100%大豆×购进价格+压榨收益(含加工费用)=18.5%豆油×销售价格+80%豆粕x销售价格”的平衡关系,因此大豆、豆粕与豆油这3种商品之间存在着必然的套利关系。

  从公式中我们可以清楚地看出大豆、豆粕和豆油三者之间的关系,了解了以上这样的关系对下面我们要研究的套利是至关重要的。

  二、相关产品价格关系

  豆油的相关产品主要有大豆、豆粕和替代植物油。作为生产豆油原材料的大豆,其价格的高低直接影响豆油的生产成本。近年来,由于进口大豆含油率高、成本低,我国许多大型压榨企业较多选择进口大豆作为加工原料,因此中国豆油价格越来越多地受到进口大豆价格的影响。

  豆粕与豆油都是大豆的加工产品,其价格一般存在着反向联系。油厂通常有固定的收益率,当豆粕价格高涨的时候,豆油价格会出现一定程度的下跌,而当豆粕出现滞销的时候,大豆加工厂会降低开工率,豆油产量就会减少,豆油价格往往会上涨。

  另外,菜籽油、棕榈油、花生油、棉籽油等植物油是豆油的替代品。如果豆油价格过高,精炼油厂或者用油企业往往会采用其他植物油,降低豆油的需求量,豆油价格会相应下跌。

  三、相关产品套利成立的条件

  根据国内压榨行业以采用进口豆为主国产豆为辅的实际情况,我们设定α取值0.78,β取值0.19,由于不同的企业生产规模、管理水平和工艺流程各不相同,压榨成本差距很大,为便于计算,取目前国内的平均值,大约在100元左右,这样我们就得到公式:

  R=0.78M+0.19Y-S-100

  从近几年国内压榨企业普遍的情况来看,利润在0—150元左右最多,低于0则亏损,高于150则厚利,为此我们一般就把套利时机定在0—150的范围以外,这也是套利成立的必要条件。

  四、套利方式的选择

  1 油、粕、豆套利

  当R≥150时,说明压榨利润相当丰厚,表明大连市场豆油和豆粕价格相对于黄大豆价格已经偏高,这时我们就采取买大豆、卖豆粕和豆油的操作,这也是正向压榨套利;

  当R≤0时,说明压榨出现亏损,表明大连市场豆油和豆粕价格相对于黄大豆价格已经偏低,这时我们就采取买豆粕和豆油、卖大豆的操作,这也是反向压榨套利;

  当0≤R≤150时,说明企业生产正常,这时套利比较难,尤其R值在中间时根本就不能套,否则不是做无用功就是出现无谓亏损,当R值在两个边缘时,适当可以做些,但要随时关注。

  2 油粕套利

  我们再回过头来看公式

  S+F+R=Mα+Yβ

  当大豆价格S在一段时间内小幅波动,而要利润R基本保持不变的条件下,豆粕价格M和豆油价格Y就体现出反向关系,M上涨,Y下跌;M下跌,则Y上涨,因此,当豆粕价格因自身的非共有的基本面因素造成价格上涨(下跌)或豆油价格因自身的非共有的基本面因素造成价格下跌(上涨),我们就可以进行买(卖)豆粕、卖(买)豆油的套利模式了。

  五、套利中要注意的事项

  我们前面提到的进口豆其实是大连市场的二号豆,但具体可操作的是一号豆,二号豆的交易规模太小,流动性不够,目前在大连市场两者的价格很接近,我们暂时把一号豆的价格直接用来作为计算依据,将来转基因因素在市场上真正被重视后,在前面的公式计算中大连一号豆不能直接被用来作为大豆价格,而应该有个修正值。

  另外前面公式计算中用到的R值和F值都是取的平均数,存在很大的变数,在具体的套利操作中不能轻易忽视这些因素。还有在油粕套利中暂时被看做静止的S值和R值也是在变动的,但只要这两者处于一个相对平稳的区间中,套利还是具有很强的可操作性的。

责任编辑:cnfol001下载中金财经客户端

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