期权风险篇：行权交割风险

　　□海通证券股份有限公司

　　行权交割风险，是指投资者自身无法在规定的时限内备齐足额的现金或现券，或者交易对手方未能履行约定的义务，导致未能行使约定权利而造成潜在经济损失的风险。此外，行权交割后标的证券价格波动也会给行权收益带来不确定性。

　　例如，投资者买入1张X股票的认购期权(合约乘数为1000)，3个月后有权按10元/股买入1000股X股票。3个月后，如果X股票价格上涨到15元/股，那么投资者可以执行认购期权，即支付10000元现金，以10元/股买入1000股X股票，再以15元/股的价格卖出，从而获利5000元。但是如果投资者不能及时备足行权所需资金，那么将无法行使权利，也就损失了5000元的潜在行权收益。

　　从另外一个角度而言，如果3个月后，投资者的交易对手方，即认购期权的卖方，无法备足1000股股票交付给投资者，那么投资者也面临着交割违约的风险。

　　在股票期权交易中最后交易日，作为期权的权利方，在行权交割时需要注意哪些风险点呢？

　　第一，由于资金不足或股票余额不足而导致行权失败。如投资者持有一份行权价为1.5元的ETF认购期权(合约乘数为10000)至到期日，现ETF的价格为1.8元，投资者选择行权，那么就需要支出1.5万元以购买10000份该ETF。当投资者发出行权指令时，系统会自动冻结1.5万元的行权资金，如果客户账户资金不足1.5万，则将导致行权失败。

　　第二，即使实值期权的权利方行权成功，由于标的证券T+1日交割，T+2日可卖，认购期权的权利方还会面临标的证券价格波动的风险。沿用上面的例子，实值认购期权的权利方在T日成功行权后，在T+1日末将获得10000份ETF，如果T+1日ETF的收盘价格已经变为1.6元，那么投资者此时的实际可兑现利润已经由3000元减少为2000元。

　　第三，错过行权日。目前上交所模拟交易的股票期权为欧式期权，行权日只有最后交易日一天，权利方如果不加留意，极有可能错过当天的行权操作。放弃一份有价值的“权利”，势必会对投资者带来一定的损失。因此，对于持有的实值期权权利方头寸，投资者要么行权，要么平仓卖出，不要由于自己的疏忽而任其变为废纸一张。
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