期权的玩家与常见玩法

　　今年国内各大交易所纷纷推出了各类期权仿真交易，投资者参与热情高涨，仿真市场交易活跃。在一个月前结束的“清华五道口全球金融论坛”上，中金所董事长张慎峰也表示“沪深300股指期权万事俱备，只欠批准”。期权渐行渐近，谁将成为未来中国期权市场上的玩家呢？期权究竟有哪些常见玩法呢？下面我们将从海外期权市场中一探究竟。

　　以韩国为例，其经济发展总量并不大，但却拥有全世界耀眼的明星产品KOSPI200期权，成交量一度占据全世界期权成交量70%以上。2013年5月至2014年5月韩国交易所KRX期权产品交易总量为5.24亿手，其中海外投资者交易量占韩国期权交易总量的45.62%，个人投资者成交量占29.6%，机构投资者成交量占24.05%。值得注意的是，机构投资者中以证券公司为主，其他保险、信托和银行业等机构加总的成交量尚不及证券公司交易量的0.4%。图为韩国KOSPI200期权投资者结构    由此可见，韩国期权市场上的玩家主要为海外交易者、个人投资者和证券公司。三者占据近99%的市场份额。

　　放眼全球，期权市场上的玩家大同小异。具体而言，中国台湾的期权市场玩家以机构投资者和个人为主，二者在市场份额上基本平分秋色。其中，机构投资者占约50%的市场份额，个人投资者占约40%的比例。中国香港期权市场则形成了以机构投资者为主导，个人投资者局部参与的结构。其中做市商、本地机构、自营商(统称机构投资者)共占恒生指数期权成交量的64.2%，而个人投资者仅占22.7%。美国期权市场与中国香港较为类似，做市商、本地机构(统称机构投资者)占成交量65%的比重，而个人投资者仅占35%的市场份额。

　　从总体上看，期权市场上的玩家并无特别局限于某一类群体。无论是个人投资者还是机构投资者，无论国内投资者还是海外投资者，都能够在期权市场上找到用武之地，利用期权创造价值。

　　那么，期权究竟有哪些玩法能帮助我们创造价值呢？一份调查数据显示，期权的避险功能已成为吸引玩家们的主要因素之一。由于期权具备只对冲风险，不对冲利润的独特优势，故在调查中有79%的期权玩家表示会利用期权进行套期保值来管理市场波动风险，比如买入保护性看跌期权锁定未来市场价格下跌带来的损失。同时，有61%的期权玩家认为构建类似Collar Option(买入或卖出看跌期权的同时，卖出或买入同样头寸相同到期日的看涨期权)的现金流中性策略获得更好的保值效果，是其使用期权的重要考量。

　　利用期权也可以有效管理投资组合，例如可以在投资组合表现不佳时，通过卖出期权获取权利金的方式来平滑投资组合的业绩表现。在调查中，50%的玩家将这一玩法列为其使用期权的考虑因素。除此之外，利用期权做资产配置、管理现金流及国际化投资等也是较为常见的玩法。

　　总的说来，期权玩法层出不穷，可简可繁，可攻可守，任何人都可以成为期权玩家。在变化无穷的期权世界里玩家各取所需，正是期权最大的魅力。

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