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金属价格季节性波动规律研究

手机免费访问www.cnfol.com2014年04月03日 13:52 中国期货信息网  查看评论
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  一.铜价季节性波动规律[/center]

  从伦铜的历史月度涨幅来看,在中国因素崛起之前,铜价的季节性特征主要表现在西方国家生产高峰期间,铜价在历年 6-8 月均出现较好涨幅,而在圣诞节之后的1月往往成为一年铜价表现最差的时候。

  
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  随着中国需求的崛起,铜价的季节性表现发生了较大的变化,因中国用铜高峰集中在春夏两季,铜价往往在每年的 1 月-5 月有较好表现,而在 6 月份之后表现较差。在年末随着电网建设导致电线电缆产量增加,铜需求重新迎来高峰。从反映铜终端需求的铜材的产量来看,铜材产量在 1-2 月为低谷(因春节因素),从 3 月份开始至 6 月份成为国内铜材产量产量的高峰期,6 月份之后铜材产量减少,但从 11 月开始电力需求使得铜材产量重新增加。

  因此,每年年末至来年年初均是国内铜下游企业备库的重要时期,中国需求的这一特点也往往成为国际资金炒作的重要因素。

  
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  二.沪铝价格季节性波动规律


  铝的下游主要为建筑、电力和交通运输,均与宏观经济高度相关。当宏观经济处于上升期时,下游行业增长迅速,对铝的需求增加,产品价格上升,行业整体盈利水平提高,偿债能力增强;当宏观经济处于下降期时,下游行业增速放缓甚至出现负增长,铝产品需求萎缩,价格下跌,行业整体盈利水平下降,偿债能力降低。从原铝的历史价格走势看,其周期性波动相对明显,上升周期与下降周期基本一致。

  
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  从表 5 和图 28 可以看出,一年中沪铝价格上涨概率超过 50%的有 6 个月,分布在上半年和下半年,上涨概率最高的是 1 月份,达到了 66.67%,且其平均最大涨幅比平均最大跌幅高 347 元/吨。平均最大涨幅和差值均是 12 个月份里最高的,平均最大跌幅也较小仅次于 4 月份。百分率变动量为 18%。由此表明, 3 月份是一年中最具上涨动能的。

  上涨概率低于 50%的有 6 个月份分别是 3 月、5 月、6 月、7 月、10 月和 12 月。其中下跌概率最高的是 6 月,下跌概率为 73.33%。对于 6 月份而言 15 年有 11 年是下跌的,平均最大跌幅比平均最大涨幅高 371 元/顿,百分率变动量为-27%,表明相对跌幅较大。无论是下跌概率、还是平均最大涨跌幅差值或平均百分率变动,6 月份都是居前的,表明一年中这个月的下跌动能最大。

  另外从图 28 中的月度收益率均值来看,沪铝一年中有四个阶段性上涨高峰,分别是 1 月、3 月、8 月和 11 月。其中 1 月的收益率最大,达到 1.55%。6 月份的收益率达到年度最低,为-2.35%。

  目前房地产和汽车这两大铝终端消费来看,房地产“金九银十”不在,汽车增速放缓,直接凸显了现阶段国内铝需求的尴尬处境。另外,今年前 9 个月商品房销售增速继续低于房屋新开工增速,这已是连续 18 个月房屋新开工快于商品房销售,意味着当前商品房的库存压力相当不容乐观。相比房地产,9 月汽车产销情况与其“金九银十”的季节性规律较为吻合,但 9 月的汽车销量增幅明显大于产量,这说明现阶段汽车企业多以去库存为主,对新增的铝消费贡献并不多。

  综合来看,在国内外需求不济的拖累下,中短期内沪铝缺乏上行动能。尽管市场仍有部分利好存在,例如今冬明春,电荒危机的持续将影响西南地区约 70 万吨的电解铝冶炼产能受限,但由于西部地区在今年年底以及明年上半年至少 300 万吨的新增产能投入市场,电荒的利好将被覆盖。因此,直到今年年底前,我们都不支持对铝价的看涨,预计整体以窄幅震荡为主,下跌存一定空间,但基于成本的考量,预计进一步跌深的幅度也有限。明年春节过后,受到季节性需求的推动,铝材生产的旺季来临,铝价可能存在一波反弹的机会。

  三.沪锌价格季节性波动规律

  伦锌近 20 年数据表明 7 月涨幅最大,对应的是产量供应压力在 7 月较小。

  
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  四.螺纹钢季节性波动规律


  为了分析全国代表地区螺纹钢价格是否存在季节性特征以及存在怎样的季节性特征,北京、上海和广州为研究对象,数据选取:2003 年 1 月至 2010 年 2 月钢之家螺纹钢现货价格,研究方法:时间序列方法中的序列分解法。一般认为,影响时间序列的因素主要有以下四种:长期趋势因素(T)、周期变动因素(C)、季节变动因素(S)和不规则因素(I),即体现为长期趋势性、周期性、季节性和随机性,或其中一两个特性。一般来说,时间序列有两个模型:加法模型和乘法模型。加法模型需要各因素之间相互独立,现实往往难以达到要求;下面选择乘法模型Y=T*C*S*I来对价格进行处理,从而得到价格的季节性特征。

  1.北京地区螺纹钢价格季节性特征

  北京地区螺纹钢价格逐季度下滑,1 季度最高,4 季度最低。从月度价格看,7月开始价格出现下滑,10 月价格处于低位,10-12 月价格小幅回升。

  
金属价格季节性波动规律研究
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  数据来源:中期研究院


  2.上海螺纹钢价格季节性特征

  上海地区螺纹钢价格 2-3 季度处于低位,4 季度小幅回升,1 季度最高。从月度

  价格看,7 月价格从高位开始下滑,10 月价格最低,2-6 月价格下降趋势。

  
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  3.广州地区螺纹钢价格季节性特征


  如图 35 所示, 广州地区螺纹钢价格 2-3 季度处于低位, 4 季度回升明显, 1 季度最高。

  
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  如图 36 所示,从月度价格看,5 月和 10 月价格最低,1-3 月、7 月、11-12 月价

  格最高。

  
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  4. 不同区域价格对比


  4.1 季度价格对比

  如图 37 所示,北方地区 4 季度螺纹钢价格下滑明显,南方地区 4 季度螺纹钢价格小幅回升。

  
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  4.2 月度价格对比


  如图 38 所示,从月度看,不同地区螺纹钢价格走势相似。

  
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  备注:关于建筑钢材销售量与产量、粗钢产量、进口铁矿石季节性分析报告详见刘洁

  的系列产业专题报告,不再赘述。

  五.黄金季节性波动规律

  1 黄金供需季节性特征

  黄金的需求主要包括黄金首饰需求、工业需求、投资需求和官方储备,而黄金首饰需求在黄金总需求中所占比重一直都占到 50%以上,传统上黄金首饰消费需求增加一般会成为黄金需求的旺季。中国和印度是全球最大的两个黄金饰品消费国。国庆、元旦、春节等重大节日的来临使得 9 月、12 月-2 月成为国内黄金饰品需求的旺季。

  然而从近几年黄金的走势来看,金价受黄金首饰供需的影响越来越小,甚至呈现逐年下降的趋势,同时工业需求基本保持平衡状态,反而黄金的投资需求呈现大幅增加的态势。今年三季度黄金投资需求再次超过黄金饰品需求,在总需求中所占比重达到 44%。

  
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  从中国的需求结构来看,受到国庆和春节黄金饰品需求大幅增加的影响, 1 季度和三季度黄金总需求都会大幅上涨。 三季度全球金饰需求同比下降 10%至 465.5 吨,然而中国金饰需求却同比增长 13%至 131 吨,占国内黄金总需求的 68.5%,在全球金饰中占28%,成为金饰需求的最大的单一市场。

  尽管黄金投资需求的逐年增加使得黄需求的季节性逐渐弱化,然而其在总需求中所占的比重仍然比较大。节前的黄金饰品需求增加也会对金价的上涨形成一定的支撑。

  2.黄金价格季节性波动

  表 1 是从 1968 年美国政府放开对黄金价格的管制允许其随市场供求自由波动以来至今,以及历史上两个黄金牛市价格月度波动的情况统计。从统计结果来看 2 月、 9 月、11 月是黄金价格上涨概率最大的三个月。 从历史数据来看, 三个月份上涨概率分别为59.09%、63.64%、63、64%。

  对于上一轮牛市来讲, 12 月、 1 月、 2 月上涨的概率较大,分别为是 69.23%、 69.23%、91.67%。从 2000 年开始此轮大牛市中 2 月、8 月 9 月和 11 月上涨的概率分别是 75%、83%、 75%和 83%,此外 5 月份上涨的概率也很大。综合不同阶段数据统计结果我们可以发现,受到春节和国庆等节日黄金饰品需求增加的影响,使得 1 季度和三季度黄金价格会出现季节性上涨。

  
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  从近年黄金价格走势来看, 2 月份黄金都会出现不同程度的上涨。加上明年一季度欧元区将有大量债务到期,将是欧债危机最为困难的一年,会对市场信心造成很大的影响,黄金的避险需求也会大幅上升。受到黄金饰品需求和投资需求的双重刺激,届时黄金仍会有一轮新的上涨行情出现。

  
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  3.国际环境对黄金季节性走势的影响


  黄金作为一种金融投资产品,其相对稳定的价值使其具有一定的保值功能和较强的变现能力。因此当社会经济发展受阻或政治动荡使得纸币信用危机爆发时黄金都会成为首选的避险产品之一。近两年来由于欧美信用危机使得全球经济面临衰退危机,尤其是 8 月份以来欧债危机不断恶化,波动指数 VIX 大幅上涨,欧元区国债收益率大幅上涨,各国主权信用评级频繁下调,宏观环境的恶化推动黄金价格大幅飙升。

  
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  黄金的金融属性逐渐得到广大投资者的热捧,从而使得其投资需求在总需求中所占比重越来越大,进而使得近年来黄金的季节性特增有所弱化。另外长期以来黄金都被作为对抗通胀的最主要金融资产,每一次恶性的通胀都会带来黄金的大幅上涨。金价与美元走势呈现长期的负相关,金融危机后,美国实行量化宽松货币政策,大量发行货币,推高全球长期通胀水平,使得美元贬值,对黄金形成长期推动。

  美元的走低使得黄金的避险功能得以回升,三季度以来黄金的投资需求大幅上升,引导金价大幅上涨,并一直维持在高位运行。然而长期来看,目前美元指数仍然较低,偏离正常水平。美国是全球最大的债务国,美元的持续走低势必会造成其他国家的外汇储备贬值,因而各国采取措施拉升美元也是理所当然的。

  从美元的月度波动情况来看,美元在 2 月和 9 月份下跌的概率较大,这也为金价季节性波动提供了一定的支撑。

  
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  石油价格也是影响金价的重要因素之一,长期来看原油与黄金呈现正相关的关系。而作为一种重要商品,油价波动有较强的季节性规律。从表 2 中我们可以看到,原油价格在一季度和三季度上涨的概率都较大,持续周期较长,在 10 月和 11 月份倾向于下跌,随后在 12 月份之后又会迎来新一波涨势。原油的季节特征在一定程度上也会黄金季节性特征的形成提供了一定的支持。

  综上,供求关系、美元和石油价格不仅仅是影响黄金价格波动的重要因素,同时也影响了黄金的季节性变化规律的形成。

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