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期货察言观市:抛弃牛熊市思维

来源:期货日报 作者:佚名   2014-07-16 07:45:02
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  今年3月19日以来,我国“稳增长”政策不断加码,但是央行始终没有降息和全面降准,这说明政府对于刺激政策的副作用依旧保持警惕,刺激力度依旧温和。从政策效果来看,有色金属价格率先反弹,煤焦钢矿价格在下探后也出现反弹迹象,农产品价格因高库存和丰产预期走势相对独立。

  从长周期来看,我们需要考虑2011年4月以来的商品熊市是否已经结束,或者说这波工业品价格上涨是不是一波牛市的开始。我们认为这波工业品价格上涨依旧是一波反弹,而不是牛市的开始,未来一两年工业品价格还有较大可能创出新低。

  得出这一结论主要依据五个方面。第一,中国人口拐点将在2015年出现,新的技术与产业并没有出现,劳动生产率难以大幅提高,这导致中国潜在经济增速已经回落,从而限制了政策刺激的空间。第二,主要工业品涉及的产业普遍存在产能过剩,产能利用率持续偏低,只有通过价格下行,逼迫过剩产业淘汰落后产能,进行兼并重组,市场才能出清,而目前还没有看到行业调整的迹象。第三,随着美国经济缓慢复苏和通胀水平快速攀升,美联储将在10月终止QE,并适时加息,全球资金面将越来越紧,中国外汇占款增速将进一步回落,国内资金面将易紧难松。第四,由于国内外利差和人民币升值预期的存在,近两年贸易融资发展迅速,几十万吨的铜库存和几千万吨的铁矿石库存被锁在融资环节,但是早晚有一天利差会缩小,人民币升值将告一段落,融资库存流出将在某一特定时期内带来极大的供应压力。第五,中国房地产市场的调整刚刚开始,而这一形势在今后几年仍会延续。

  上述基本面决定了中国“稳增长政策”的力度是比较有限的。在潜在增速下滑后,过于宽松的货币政策将导致严重的通胀,这将进一步扭曲资源配置,并带来非常大的社会矛盾。在地方政府负债率很高、卖地高收入难以为继的情况下,基建投资力度也难以持续大幅增加,并且卖地过多也将在短期内大幅增加房地产供应,从而加速房地产市场的调整。中国政府高层更多进行的是预期管理,通过表态给予企业家信心,通过不断的微刺激,扭转社会悲观的经济预期。

  总的来讲,在政策刺激不断的情况下,未来几个月工业品价格很难持续下行,但是刺激力度有限,限制了工业品价格反弹的空间。大的策略上,保持宽幅振荡思路,不能追涨杀跌,更不宜浮赢加仓,抛弃牛市思维与熊市思维。在政策退出之后,工业品价格有望延续2011年以来的熊市格局。 责任编辑:zdsh

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