瑞达期货(月报)：支撑不足 连塑上行空间有限

　　5月份以来，受石化挺价影响，LLDPE1409合约维持高位区间震荡，5月份下游虽然处于需求淡季，但石化仍有部分装置进行检修，库存不多，石化挺价明显，期现价差存在修复要求，连塑维持高位震荡。进入6月份，下游需求缓慢开启，且原油消费旺季逐步到来对塑料有一定支撑，但石化装置检修逐步开启，预计连塑维持高位震荡。

　　一、行情回顾

　　5月份，LLDPE1409合约维持区间偏强震荡，5月上旬，石化挺价支撑期价走高，中旬受下游需求不佳且部分石化装置开工产出影响，小幅回落，下旬因期现价差存在一定修复性且石化库存不多，期价继续上行，破前期高点，冲高至11400附近整理。

　　因部分装置检修结束，石化库存缓慢回升，石化出厂价格较4月份小幅下调，截至5月26日石化出厂价格较4月份小幅下调，华东地区石化定价较4月份下调200元/吨；华北地区下调100元/吨，华南地区上调100元/吨。华东地区现货价格报11880，较4月末下跌150元/吨，华北地区现货价格报11760，较4月末跌30元/吨，华南地区现货价格报11750元/吨，较4月份持平。

　　


　　二、基本面分析

　　(一) 宏观环境

　　国际：欧洲经济温和复苏美国经济持续转好

　　从欧元区经济数据来看其经济继续表现温和复苏，市场研究机构Markit公布数据显示，欧元区5月制造业采购经理人指数(PMI)初值52.5，低于预期的532，但仍处于荣枯线上。欧盟统计局公布数据显示，欧元区5月消费者信心指数初值为-7.1，升至2007年10月以来的最高值，预期-8.2，表明消费者对未来支出有望增加，利好欧元区。

　　美国5月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值升至56.2，创2011年2月份以来新高，4月终值为55.4，表明只砸偶尔扩张速度高于预期。数据显示，美国4月新屋销售总数年化43.3万户，高于预期的42.5万户，前值修正40.7万户。表明楼市出现复苏迹象。

　　国内：政策适度微调经济有望企稳

　　2014年5月汇丰PMI预览值为49.7，超过预期的48.4，但仍处于荣枯线下方，经济仍旧面临下行压力。从分项指标来看，需求方面，新出口订单反弹至52.7，创三年半来新高，主要受阻于国外经济的复苏，带动出口增加。原材料库存指数反弹且产成品库存下降，加上新订单量和产出价格出现回升，预计5月份制造业活动将有所恢复，企业经营状况有所改善。李克强近期表示，国内经济压力仍然较大，不能掉以轻心，要针对企业反应的实体经济资金总体紧张特别是小微企业融资难等问题，运用适当的政策工具，适度预调微调。预计在政策支持的条件下，国内经济有望企稳。

　　综上所述，欧美经济在未来仍旧维持趋好的趋势，欧元区宽松预期犹在及经济数据持续向好，对市场或有一定的提振作用，而中国方面政策适度微调，或有利于经济企稳。

　　(二)上游原料分析

　　1、多空因素交织原油维持震荡态势

　　5月份受利比亚出口尚未恢复，乌克兰地缘政治冲突影响及美国强劲经济数据提振，国际原油震荡走高。截至2014年5月27日，布伦特原油走高至110.3附近整理，美原油走高至104附近震荡。市场整体去库存压力不大，美国能源信息署最新石油库存报告显示：截止14年5月16日，美国原油库存量约3.91亿桶，较前期小幅减少，目前开工率维持在88.7%高位，因美国商业原油库存持续维持高位，目前原油的供需结构较为宽松，利空原油价格 ，但乌克兰危机仍存，且汽油消费旺季逐步到来，预计原油维持高位震荡。

　　受下游需求及成本支撑，5月份石脑油价格震荡走高。截至5月26日，日本石脑油报964.12美元，较上月末涨17.12，涨幅1.8%。听闻后市有欧洲的货源到港，但市场整体货源不多，且下游需求增加，预计后市石脑油仍维持偏强震荡。

　　5月份乙烯市场受上游成本支撑及现货市场货源不多影响，价格维持坚挺。数据显示：截止5月26日，东北亚乙烯报1450美元，较上月末持平。东南亚涨35美元，报于1465美元，较上月末持平。下游利润维持亏损，需求有限，但市场货源不多，价格整体持稳为主。后市随着北欧化工三号装置的投产和更多来自欧洲的原料被进入亚洲市场，市场预计下半年可能会出现供过于求的局面，且在下游需求不足的情况下，预计乙烯价格涨幅有限。

　　



　　(三)现货分析

　　5月份塑料价格维持高位震荡，基本面方面主要在于石化装置检修及下游需求减弱之间的供需博弈，5月份检修力度较4月份有小幅减弱，但期现价差较大存在一定的修复性，且石化控量等影响，现货价格持稳高位，期货价格偏强震荡。进入6月份，石化装置检修基本复工，且期现价差目前基本回归正常，对连塑支撑力度减小，后市关注下游地膜生产旺季到来，需求释放力度，预计连塑整体仍旧维持高位震荡，但上行力度有限，不排除高位回落的风险。

　　库存方面据市场统计：截至5月27日三大地区部分石化库存较前期减少近万吨，降幅在11.11%。线性产品受上周石化涨价刺激，其开单情况略有改善，库存减少最为明显，较前期库存减少9000多吨，低压产品小降，减少量在800吨左右，高压产品出货阻力较大，短期库存有所增加，增加量在800吨左右。据检测，三大地区平均开工率在88%左右。整体库存虽有小幅下降，但较去年同期仍有所增加。进入六月份装置检修基本复工，预计产能增加，石化库存将有所增加，利空塑料价格。

　　


　　现货价格分析：5月份石化装置检修力度有所减弱，库存小幅回升，再加上下游需求淡季，利空市场，但石化控量挺价，再加上期市创新高提振，其跌幅有限。截止至5月28日，华东扬子石化定价下滑200至11700；华北齐鲁石化定价下滑100至11650。现货市场价格，截止至5月27日，华北齐鲁石化较上个月末跌30，报11760；华东余姚扬子石化较上月末跌150报11880；华南地区较上月末持平。

　　期现价差方面：LLDPE期现价差近两年的正常波动范围为-900至700元之间。比价区间约为0.95—1.08。目前LLDPE的期现价差-750元，超出正常波动范围，要使价差回归正常范围，可能是现货市场价格走弱，或者是期货市场继续走强，但目前的情况看，石化装置检修逐步结束，月底合同户基本完成任务，再加上下游需求清淡，预计石化库存将缓慢增加，预计现货价格有走弱的可能，价差收敛，预计连塑上行空间有限。

　　


　　(四)下游需求分析

　　受下游需求淡季影响，塑料制品产量有所减少。2014年4月份国内的塑料制品产量为543万吨，较3月份减少14.68万吨，减幅2.63%。其中，塑料薄膜4月份总量为97.93万吨，较3月份减少2.69万吨，减幅2.67%；农用薄膜4月份总量为18万吨，较3月份减少2.25万吨，减负11.11%。海关数据显示：中国海关最新统计数字显示，2014年4月份我国塑料制品出口量为85.25万吨，较上月份增加23.55%主要受助于国外经济复苏较好，带动需求增加。

　　从中长期来看，塑料制品仍有较大的发展空间。据报道，近几年来中国塑料机械工业的年增长率都在30%左右，是中国机械行业中增长最快的产业之一。而且随着汽车越来越注重轻量化和环保，当今国际汽车制造业正逐步由钢材类向塑料类趋势发展， 调查研究显示，用塑料零部件可减轻车身重量至少10%，燃料油消耗可减6-8%，并降低二氧化碳排放13%左右，可减轻制造成本。所以汽车行业将逐渐拉动对塑料制品的消费。中国实行推进城镇化改革也将有利于带动塑料行业的发展。

　　


　　三、后市展望

　　综上所述，欧美地区经济继续温和复苏，随着美国经济逐步好转及美联储加息忧虑减轻，或有利于对我国塑料制品需求增加。地缘政治及美国原油库存增加多空博弈，预计后市原油走势维持震荡，对大宗商品影响较小。石化检修逐步复工，期现价差逐步收敛，利空塑料价格，基本面支撑偏弱，后市关注库存与下游需求之间的博弈，预计连塑上行空间有限，维持震荡态势。

　　技术面上，连塑1409合约上方面临11400整数关口压力，下方考验10800附近支撑， 预计6月份连塑处于10800-11400区间偏弱震荡。 责任编辑：zdsh