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塑料基差修复后高位风险增大

手机免费访问www.cnfol.com2014年05月27日 08:14 证券时报网  查看评论
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  进入二季度后,塑料期货(LLDPE)表现强势,期货价格一路上涨,上涨幅度超过了500元/吨,全然摆脱需求淡季的束缚,一股“淡季不淡”的态势。笔者认为,4月份与近期上涨的因素是不同的,近期上涨更多来自于基差因素,而非基本面。

  对于LLDPE,笔者认为,从4月开始行情的主体逻辑在于装置检修与需求减弱的博弈,期货价格与跨月价差在博弈下整体向上移动,为典型的近月强势行情。在该阶段,石化装置进行了较大规模的检修。根据笔者的跟踪,有5套装置进行了检修,分别为上海赛科、独山子石化、扬子石化、包头神华、中原石化,其总产能达到119万吨,占国内产能比例超过20%。其中,有4套已检修完成,还有2套则在5月中旬恢复生产。该6套装置在4月造成的产能损失为4.74万吨。此外,加上神华装置的转产,使得4月较3月的减产幅度较大,这也从已公布的4月国内产量数据得到了印证(仅为38.24万吨)。笔者认为,这是4月LLDPE行情走强的最大因素之一。

  进入5月后,基本面的主题逻辑仍在于装置检修与需求减弱,但与4月相比,基本面的支撑力度明显减弱。一方面检修力度减弱。

  进入5月有3套装置进行检修,其中镇海炼化预计从5月20日开始检修,估计损失5月产能1.25万吨;中原石化从5月8日开始检修6天,估计损失5月产能0.33万吨;中沙天津从5月6日开始检修10天,估计损失5月产能0.83万吨,该3套装置将总共新增5月产能损失2.41万吨。但从4月已检修装置的复产情况来看,我们预计5月新增产能方面将至少回到41万吨-42万吨的水平。

  另一方面,农膜将进入绝对淡季,地膜需求已全部结束,棚膜需求尚未展开,短期棚膜无法弥补地膜需求转淡造成的缺口。笔者预计,5月农膜需求下滑的幅度在2万吨左右。因此,基本面转弱成为大概率事件。

  但行情与基本面出现明显的背离。笔者认为主要原因来自于基差因素。从4月底开始,1409合约与现货的基差一度达到800元/吨。根据统计,该基差超过800元/吨的概率不到5%,落于400元-500元区间的概率则最大。因此,当时的基差是偏高的,修复成为必经之路。进入5月中下旬后,基差快速收敛,目前现货市场最低价格在10550元/吨,期货价格最高一度达到10410元/吨,其基差最低仅为期货贴水140元/吨,这在近两年也属于期货贴水幅度较低水准。基差的逐步修复使得做空的风险得到了较大释放,近期期货价格上涨,期现联动并不明显。笔者认为,这很可能成为近期LLDPE的转折点。随着基差风险释放,后期短线做空的力量或将重新杀回。

  综合来看,笔者认为,鉴于LLDPE季节性需求,其价格在基本面上有回调的需求。且随着9月合约上涨后期现基差的收敛,盘面调整的需求进一步增强。因此,其高位回落的风险正在加大。

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名博
指南针:七连阳又有何妨 少爷:首战告捷有重大启示 彬哥:六连阳后防止回调 李君壮:连续上攻高抛低吸
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