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华联期货(月报):稳增长预期 PVC探底回升

手机免费访问www.cnfol.com2014年04月03日 11:23 华联期货  查看评论
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  一、行情回顾

  3月份,PVC期货走出了一波探底反弹走势。3月上中旬,PVC现货一直疲软,社会库存高位,行情持续低迷,但是随着对政府出台经济维稳政策,推动重大项目建设预期的增强,期价从低位反弹。截止3月28日,主力1409合约收于6130点,月度跌幅2.08%。

  现货市场,国内 PVC 市场反弹,主要受电石原料紧张,价格上涨及期货市场向好影响,商家报盘持续走高,经过前期库存消耗,下游询盘增多,但对高价抵触心理仍较强,周末上涨乏力,以稳为主。整体交投氛围较前期略有好转,临近月底,部分封盘暂不报价。普通电石料北方 5750-5850元/吨,不含税有操作,南方在 5900-6050 元/吨,仍有小幅上涨空间。

  图1:PVC主力合约(日线)震荡下行图2:PVC现货(电石、乙烯法价差缩小)

  
华联期货(月报):稳增长预期PVC探底回升
二、基本面分析


  1、宏观经济:美联储缩减QE,国内经济保下限预期增强

  近期公布的多项经济数据表明,3月以来,美国摆脱了恶劣天气对经济的拖累。美联储主席耶伦在3月底公布议息会议政策决议时,除了肯定美国经济持续复苏的势头外,还宣布会从4月开始把月度资产购买规模再度削减100亿美元,同时淡化了之前使用的6.5%的失业率门槛,调整了利率前瞻指引,市场预计最早加息时点会推前至明年第二或第三季度。美联储的决议令美元指数止跌反弹。在发达经济体退宽松的大背景下,我国经济正处于增长速度换挡期,结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期,力求在降低增速的过程中完成结构调整和众多改革,经济持续处于“探下限”的现实过程当中,但是中国GDP增长7.5%左右的经济目标,伴随“保下限”的政策市场预期中国将会出台相关政策提振经济。

  总体上,美联储扩大缩减QE的规模和加息的预期增强给和国内经济下行压力不减,对商品市场已经带来较大压力,但是伴随“保下限”的政策,市场预期中国将会出台相关政策提振经济,商品市场可能宽幅震荡为主。

  图3:汇丰PMI运行于荣枯线50以下图4:全球低通胀

  
华联期货(月报):稳增长预期PVC探底回升
2、上游原料市场分析


  乙烯单体:价格下滑

  需求清淡,近期亚洲乙烯价格下滑。3 月 26日,CFR 东北亚收 1460 美元/吨,周均价1464 美元/吨,较上周均价跌 21 美元,跌幅1.41%。 CFR 东南亚收 1440 美元/吨,周均价 1440美元/吨,较上周均价跌 10 美元,跌幅 0.68%。CFR 东北亚有9000吨四月下旬可交付的期货报盘,在1450-1460 美元/吨,但终端用户购买意向不大,他们表示因交货期较远,无法预见后续价格。 CFR东南亚也听到有 1400 美元/吨的期货报盘,同样因为交货期较远,买方较为谨慎。另外,海关公布数据显示,2 月份中国对乙烯单体进口量较 1 月份下滑 33.7%。

  电石:出现久违的反弹

  国内电石市场除西北地区价格有小幅上扬外,其它地区价格维持稳定,前期电石企业受多方因素影响,导致企业低开工率维持,近期下游 PVC 市场价格跌后企稳,开工率也有所提升,对电石的采购量有所增加,电石企业库存也基本消化完成,出货紧张现象频现,故企业上调价格出货,其它地区多观望市场动向。

  EDC、VCM:基本稳定

  EDC:亚洲地区中间体 EDC 报盘价持稳,远东及东南亚均报在 494-496 美元/吨 CFR,交易显平淡,短期仍受货源紧张支撑。

  VCM:市场报盘价整体下跌 30 美元/吨 CFR ,远东报899-901 美元/吨,东南亚报 934-936 美元/吨 CFR,受偏弱PVC 需求报盘拖累加剧。听闻部分中国及台湾的买家还盘至880 美元/吨的低位。与此同时紧张的供应使交易暂处平衡状态。

  图5:乙烯近期呈现调整走势图6:电石价格出现反弹

  
华联期货(月报):稳增长预期PVC探底回升
3、生产成本:理论亏损幅度高


  虽然临近3月底PVC现货价格探底回升,但是上游原料电石价格上行幅度较大,导致电石法PVC亏损幅度不降反升。由于乙烯价格从高位回落,乙烯法PVC成本有所下滑

  电石法成本:电石法 PVC 成本=电石价格*1.5/1.6+其他费用(1300-1800 元)

  乙烯法成本: PVC 成本:1.012*VCM 价格+工激 (VCM 价格在 899-901 美元)

  图7:PVC电石法亏损900元/吨图8:PVC乙烯法亏损520元/吨

  
华联期货(月报):稳增长预期PVC探底回升
4、供应: PVC产量高位


  原料电石价格小幅走高,部分企业电石到货量不足,一定程度上对 PVC 成本支撑有力。4 月部分企业停车检修,缓解企业库存以及社会库存,市场成交量有所提高,现货市场报盘反弹,提振商家出货心态。外盘全面走跌,国内乙烯法市场淡稳,成交优惠可商谈。

  图9:国内PVC产量(增长迅速)

  
华联期货(月报):稳增长预期PVC探底回升
表1:PVC装置开工率
华联期货(月报):稳增长预期PVC探底回升
表2:装置检修及扩投
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6、需求:仍没有根本好转


  受大环境影响,国内经济抬头较往年推迟,下游生产企业订单减少,加之原料成本上升,反倾销等不利因素影响,企业对按需采购,需求面偏弱整理。生产企业开工较低,出口订单企业相对好转。现货市场多小单低价成交,参与者后市心态欠佳。

  图10:房地产投资增速回落图11:期货价低迫使PVC注册仓单极少

  
华联期货(月报):稳增长预期PVC探底回升
7、PVC氯碱平衡,烧碱价格较弱,一定程度利好于PVC


  月底,国内烧碱市场先跌后稳,山东液碱持续弱势整理态势,华东周三左右趋稳,实际成交价格偏向弱势。西北地区行情基本维稳。从近期烧碱价格走势看,内蒙古 32%离子膜出厂主流部分报价依然维持在 1350-1500 元/吨。截止本周末,山东市场 32%离子膜出厂稳在 500-530元/吨左右,东营地区烧碱市场整理,报价维稳。截止3月28日,华东 32%离子膜出厂报价维持在600-640 元/吨左右,实际成交重心下移。国内片碱市场本周大致稳定,片碱企业目前开工生产开工正常,市场货源供应尚可。

  后市,目前大部分市场烧碱价格止跌回稳,走势趋向稳定,各大氯碱企业生产基本正常,华东、华北部分企业装置停车检修。预计后期市场货源供应量较前期变化不大。下游需求依然萎靡难以恢复,出口形势依然不见较为明显的改观。受此影响,预计后市烧碱价格延续前期低稳走势,上调动力依然匮乏。

  三、后期行情展望

  宏观上,美联储主席耶伦在3月底公布议息会议政策决议时,除了肯定美国经济持续复苏的势头外,还宣布会从4月开始把月度资产购买规模再度削减100亿美元,市场预计最早加息时点会推前至明年第二或第三季度。而国内经济持续较疲软,处于“探下限”的过程当中,考验中国GDP增长7.5%左右的经济目标。因此,伴随“保下限”的期望,市场预期政府将会出台相关政策提振经济。多空作用下,商品市场可能宽幅震荡为主。

  供需面上,目前下游需求尚未完全恢复,PVC社会库存量仍较大,下游开工负荷较低,供大于求局面仍存在。好在4 月PVC生产企业检修增多,且此次拉涨多因期货及电石价格上涨影响。对于后期,随着市场做多人气的恢复,我们

  认为可以参与下这波反弹行情,只是鉴于PVC行业产能过剩严重,不宜追涨,建议1409合约背靠下方6050支撑,少量买入为主。

  风险提示:连续的疲软经济数据后,关注是否有利多政策出台以支撑市场以及央行降存款准备金的可能;美国经济复苏明显后,美联储缩减QE规模政策调整。

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