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华安期货(月报):供应充足主导 连塑恐难上行

手机免费访问www.cnfol.com2014年03月24日 10:39 华安期货  查看评论
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  要点提示:

  1. 近期美国经济数据并不乐观,缩减宽松计划依旧是牵制商品市场的主要因素,欧元区经济导向略显偏宽松,中国经济数据不尽人意,两会召开在即,尽管有利多金融市场的乐观预期,但给予商品市场的支撑或难有体现。

  2. 塑料需求方面,春节因素退去,制品及膜料端的需求或将逐步有所体现;供给面,国内大部分石化装置目前均正常开车,且目前库存较高,石化挂牌销售为主;成本端,乙烯石脑油前期的涨势使得后市不宜过分乐观,加上裂解价差的高位使得短期内乙烯价格不宜过分看高。

  3. 电石价格 2 月维持稳定,前期跌势得到抑制,现货持续偏弱。目前PVC 下游需求不温不火,2 月份期价整体震荡偏弱,按成本测算目前PVC 西北地区的成本价不到6000 元/吨,现货后市或难言上行,期价的走势需关注其对现货的升贴水程度,总体而言不宜看高期价。

  4. 截至 2014 年2 月21 日,连塑的注册仓单为22 手,PVC 注册仓单为1 手,单压力较小,加上3 月底的统一注销影响,仓单压力较小。

  总结展望:

  LLDPE:2 月份,国内线性现货市场报价屡次下调,月底现货报价在10900 元/吨附近,主力期价较主流现货持续处于贴水局面,基差角度看,贴水幅度较前期明显缩小,基差给予期价的支撑或将有限。供需面看,供应充足将会是短期内市场的主基调,需求端暂无明显变化,基本维持稳定。成本端,石脑油和乙烯价格从其基本面看不宜过分看高。从注册仓单角度来看,目前不会对期价的上行形成抑制。操作上,L1405 区间思路操作,10500-11000 区间内波段操作,现货贴水较大时则不宜过分杀跌。

  PVC:2 月电石价格维持稳定,现货价格也保持平稳,期价跟随现货窄幅波动为主。需求面,从房产数据来看,需求端较为稳定,不温不火。供给面看PVC 的严重产能过剩将会继续抑制市场的上行空间。接下来的3 月份,供应充足的局面将会持续,需求端有望逐步得到改善,但料难以给予现货及期价较强支撑,需谨慎看待。

  操作上,05 合约6100-6300 区间波动可能性较大,不宜过分追涨杀跌。

  一塑料、PVC 2 月走势回顾

  2 月份,塑料现货市场需求不济,库存高企,现货价格逐步走低,大部分地区总体跌幅达500 元/吨,贸易商均谨慎操作。截至2 月末,线性主流报价在10900 左右,主力期价较现货贴水约200 元/吨左右,贴水幅度较前期明显缩小。

  2 月电石价格基本稳定, PVC 需求不济加上市场货源充足,现货及期价均表现平淡,以稳定为主。截至2 月底,电石法主流成交在6200 元/吨附近,较1 月底价格下跌50-100 元/吨, V1405 合约基本较现货处于平水格局。

  表1 各品种期货价格变化表

  
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图1 LLDPE和PVC期价图
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图2 LLDPE 现货报价回落图3 PVC 现货报价稳定为主
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二影响因素分析


  2.1 宏观经济分析

  新一届美联储主席耶伦的上任后的处女秀和1 月份的美联储会议纪要多方显示,美联储准备好了更多工具来缩减宽松,这些都为3 月份议息会议延续缩减100 亿提供了预埋。与此同时,1、2 月份有关经济数据表明美国经济整个表现不如人意,无论严寒暴雪天气影响与否,走弱的经济数据给美国经济带来了一定的冲击,令商品市场有所承压;欧元区方面,欧元区及英国数据表现较为强劲,即便欧洲央行宽松倾向明显,但是强劲的经济数据依然推高了欧元同时压制了美元。目前现状来看,行业的调整周期需要一定的时间,近期及3 月份的美国经济数据或难大幅回暖, 3 月偏弱的经济数据依然给商品市场带来一定承压。

  国内方面,汇丰控股最新数据显示,2 月份中国制造业采购经理人指数(PMI)预览数据继续下降,至48.3,为7 个月低点;其1 月份终值为49.5.2 月份汇丰PMI 预览值延续弱势下行,已落至7 个月新低。新订单指数和产出指数走弱,表明总体需求仍然疲弱。新出口订单指数略有反弹,似乎与1 月份好于预期的出口数据说明外需相对稳定。总体来看,2 月份中国经济将维持弱势,一季度难以看到转强迹象,但预计一季度经济增速下行空间不大,而在底线思维和调控措施下,经济还会在市场预期区间内。需要关注的是,3 月初即将召开“两会”,最高决策层或将继续出台有关消息,其中国企改革以及城镇化等方面消息料在其中,这或给市场带来一定乐观预期,但是该类消息更多是在心里层面支撑金融市场,对商品市场或并无较大利好。

  2.2 供需分析

  LLDPE 供给面分析:供应充足或将持续

  上海赛科线性装置2 月18 日起因装置故障意外停车,开车时间待定,烯烃全部装置计划3 月中旬起停车检修42 天。新增装置,四川石化正处于环保评定中,暂无开车消息,陕西延长中煤榆林能源化工煤制烯烃PE 装置计划6 月份试产。其它石化装置均正常开车,供应正常,目前以挂牌销售为主,暂无较大停车计划。

  LLDPE 需求面分析:需求端逐步改善

  PE 功能膜:春膜生产中,开工情况变化不大,山东双防膜主流报盘在13000-13200元/吨。

  地膜:生产旺季启动,生产状况转好,地膜价格随原料价格小幅走低在12000-12400 元/吨左右。

  日光温室膜:维持淡季生产局面。

  表2 规模以上膜厂开机状况

  
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图4:塑料制品产量稳定
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  2013 年12 月中国塑料制品产量为593.46 万吨,较上年同期上涨6.37%。受假日因素影响1、2 月份数据或将不尽人意,在接下来的3 月份,按照季节性因素塑料制品的产量将会处于逐步回升的态势,需求端给予市场的影响因素或将并不明显。

  PVC 供给面分析:供给充足产能依旧过剩

  图5:PVC 产量稳定

  
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  2013 年12 月份PVC 产量150.13 万吨,较去年同比增加33.12%,前期电石价格的偏弱也是导致供应充足的一个主要因素,加上国内产能的严重过剩,短期内供应充足依旧是市场的主旋律,这无疑会对现货和期货价格形成较强抑制。

  PVC 需求面分析:需求不温不火短期难有实质性改善

  2013 年1-12 月份全国新开工面积累计20.12 亿平方米,较去年同期上涨13.46%。房产数据基本平稳向上,但受房产调控政策的影响,短期内或难有明显改善,就目前数据来看,需求端难给予价格实质性的支撑。

  国内电石法PVC 产能占比80%以上,按照PVC 成本价格=电石价格×1.5+1500(含运费)计算,电石价格前期跌幅较大,PVC 成本大幅下降,西北地区按照成本测算在6000元/吨,目前PVC 期价较现货基本处于平水状态,若出现升水则会对PVC 期价上行带来阻力。综合来看,电石价格已经处于底部,易涨难跌,在现货及期价接近成本区域时则不宜过分看空。

  图6:房屋新开工面积趋势向好

  
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2.3 成本分析


  原油:三月油价上行动能或将有限

  二月,国际油价总体维持偏强局面。月初北海油田检修使得供应吃紧,同时7 日美国劳工部公布的1 月非农就业数据不及市场预期,但是失业率下降至五年来的低位使得美元走弱,美股上扬,原油因而获得动力持续走高;中旬美国东北部迎来新一轮暴雪天气且南苏丹原油产量下降使得国际油价再续涨势。在接下来的3 月份,美国寒冬因素的影响或将退去,同时其经济数据依旧不宜乐观加上中国经济的不温不火,国际油价或难有较大支撑因素,需谨慎看待其上行空间。

  图7:十一月油价窄幅波动

  
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  从图8 中看出,2 月份成品油与原油的裂解价差较1 月基本持平,成品油与原油基本保持同涨的局面,稳定的炼厂利润使得炼厂的积极性将会持续,从而有利于其中间产物的积极生产,在一定程度上不宜过分看高后市石脑油价格。

  图8:成品油与原油裂解利润保持稳定

  
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  如图9 所示,2 月份石脑油裂解为乙烯的利润较1 月份有小幅回落,但裂解价差依旧处于历史绝对高位,可观的裂解利润使得裂解装置的负荷将会保持较高水平,对后期乙烯价格的上行将会形成较大抑制,短期内乙烯价格的上行将会继续承压,这无疑会给予国内塑料价格带来一定抑制。

  图9:石脑油与乙烯裂解利润依旧高位

  
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电石:价格稳定


  2 月电石价格持续低位徘徊,截至2 月底,华北地区在2900 左右,华东地区在3200,西北地区在2650。国内电石主产区企业开工状况基本保持平稳,货源充足依旧是主导市场走势的主要因素。PVC 行业需求难有实质性利好,对电石需求量暂无明显放大,使得供需关系尚无明显失衡。对于电石法来说,其成本核算中一般用下面的公式来表示:电石法PVC 成本=电石价格*1.5+其他费用(1500-2000 元),由此得出以下的PVC 不同地区的生产成本线,如图11 所示,截至2 月底,最低的西北地区成本价在不到6000元/吨左右。

  图10:电石价格稳定图11:国内部分地区电石法PVC 生产成本价

  
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2.4 市场结构分析


  2 月份,塑料现货报价屡次下调,期价明显震荡回落,维持较长时间的期价贴水局面得以缓和,贴水幅度缩小至200 元/吨;PVC 的现货市场价格在前期成本端弱化的背景下价格持续偏弱,截至2 月底,期价基本较现货处于平水格局。线性目前市场主流报价在10900 左右,主力合约05 期价截至2 月21 日收在10745,主力期价较现货贴水约200 元/吨,现货商操作均较为谨慎;PVC 现货市场成交在6200 附近,截至2月21 日,主力05 合约期价收在6210,主力期价较现货基本处于平水,在现货市场走货较难的压力下,加上货源充足,期价上行压力较大,围绕现货窄幅震荡可能较大。

  图12:LLDPE 基差图图13:PVC 基差图

  
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  图12 为LLDPE 基差图,现货报价采取的数据为具有代表性的余姚市场的现货报价,期价采取的数据为文华财经的LLDPE 指数。截至2 月21 号,期价较现货贴水约200元/吨,基差角度看,给予期价的支撑较前期而言明显减弱,支撑有限。

  图13 为PVC 基差图,现货报价采取的数据为具有代表性的华南市场电石法的现货报价,期价采取的数据为文华财经的PVC 指数。截至2 月21 号,05 主力期价较现货主流报价基本处于平水局面,基差角度而言短期期价不宜过分看高。

  从图14 和图15 中可以看出,LLDPE、PVC 注册仓单数量近几月来基本均较为稳定,截至2014 年2 月21 日,连塑的注册仓单为22,PVC 注册仓单为1,总体而言,仓单压力较小。较往年历史数据看,仓单压力较小,主要原因则是由于期价较现货的贴水局面,再加上3 月底的仓单统一注销使得短期内仓单压力较小,无需过多关注。

  图14:LLDPE注册仓单图图15:PVC仓单数量图

  
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三总结展望


  LLDPE:2月份,国内线性现货市场报价屡次下调,月底现货报价在10900元/吨附近,主力期价较主流现货持续处于贴水局面,基差角度看,贴水幅度较前期明显缩小,基差给予期价的支撑或将有限。供需面看,供应充足将会是短期内市场的主基调,需求端暂无明显变化,基本维持稳定。成本端,石脑油和乙烯价格从其基本面看不宜过分看高。从注册仓单角度来看,目前不会对期价的上行形成抑制。操作上,L1405区间思路操作,10500-11000区间内波段操作,现货贴水较大时则不宜过分杀跌。

  PVC:2月电石价格维持稳定,现货价格也保持平稳,期价跟随现货窄幅波动为主。需求面,从房产数据来看,需求端较为稳定,不温不火。供给面看PVC的严重产能过剩将会继续抑制市场的上行空间。接下来的3月份,供应充足的局面将会持续,需求端有望逐步得到改善,但料难以给予现货及期价较强支撑,需谨慎看待。操作上,05合约6100-6300区间波动可能性较大,不宜过分追涨杀跌。

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