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银河期货(月报):弱势难改 PVC低位震荡为主

手机免费访问www.cnfol.com2014年03月13日 11:09 银河期货  查看评论
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  行情回顾

  图1: PVC1405合约基本走势图

  
银河期货(月报):弱势难改PVC低位震荡为主


  PVC在2月份延续了回落走势并创下上市以来新低,主要原因,一方面由于国家GDP回落已成定局给市场带来的信心的打击,另一方面由于房地产市场在2013年底继续增加调控压力,是的房地产市场的需求预期再次收到遏制,而同时市场对房价的回落也逐渐增加,使得房地产未来的开工率将面临再次回落的局面,所以PVC在需求和未来在房地产需求的预期上都没有好的理由支撑价格。本周随着人民币短期快速贬值及对国内风险的担心,PVC连创新低。

  本期观点

  宏观面:美国经济数据近来表现不佳,欧元区仍主要以德国恢复较为明显,其它国家好转有限,同时国内的迟到的经济危机及房价回落预期给投资者带来的恐慌情绪使得商品市场面临更多的压力。

  基本面上:

  (一)、上游市场:大电石炉的逐渐开工使得电石市场供应增多,虽然下游消化状况一般,但电石的产量却有增无减,使得电石供应压力继续增加。

  (二)、氯碱市场:氯碱市场唯一表现较好的液氯在进入2014年后快速回落,氯碱行业进入了更为困难的时期。2013年PVC产量继续增加,供应过剩的的局面短期内难以缓解。

  (三)、下游需求:房屋价格出现回落的消息逐渐增加,房地产市场的调控仍未放松,本已处于低位的新屋开工率面临再次为负的状态。

  一、宏观市场

  近来原油价格在市场担心利比亚和其他地区因地缘政治问题而中断石油供应的影响下逐渐走高,而并非实体经济的继续复苏带来的需求的增长。而实际上美国近期数据都表现不佳,消费者信心指数有1月份的79.4下滑到了78.1,另一数据金融数据公司Markit的2月服务业指数初值由56.7降至52.7,也显示了美国经济短期进入了一个调整的阶段。欧元区方面,德国2月份伊福商业景气指数升高超出预期,比上一个月上升0.7个点至111.3点。这是该指数连续第四个月实现增长,为两年半以来最高水平,反映出德国企业对经济前景拥有信心,但法国和意大利仍未走出危机的阴影,整体来看未来的一个月欧元区仍将维持一个稳定的势头。

  而国内方面却在2月汇丰中国制造业PMI初值从1月的49.5跌至48.3。目前已连续两个月位于荣枯分水岭下方,是七个月以来的最差表现,说明国内制造业活动进一步萎缩。好在CPI1、2月份都出现了一定的回落,因价格因素导致的货币收紧政策短期不会出现。但从国家对当前的调结构的目标来看,短期内GDP仍有回落的余地,从GDP走势和PVC价格走势的关系来看,GDP的走势具有前瞻性,所以PVC或也将面临价格回落的境地。

  图2:国内CPI走势

  
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图3:国家统计局PMI走势
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二、基本面情况


  (一)、上游电石:新电石炉上马多,开工率不降反升,下游需求增长仍缓慢。

  图4:近三个月电石价格走势

  
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图5:国内电石开工率情况
银河期货(月报):弱势难改PVC低位震荡为主


  2013年的电石市场并未有新的希望出现,反而行业更差,低迷时间更久,企业亏损更加严重,恶性竞争也愈加激烈。大电石炉及大的PVC企业的相继投产,使得市场供需之间博弈更加频繁,对于价格变动也更为敏感。

  电石企业正在朝着大型化,集中化发展。据粗略不完全统计,产能15万吨以上的企业数量接近50家,占全部产能的66.32%左右。产能30万吨以上的企业在25家左右,产能占比达到了52.3%。

  2013年12月份全国电石(折300L/KG)产量为194.6万吨,环比上月减少0.3%,同比去年同月增加28.8%。2013年1-12月份全国电石总产量为2234.2万吨,累计同比增加16.2%。

  整体来看,一方面,电石企业目前虽亏损严重,但是考虑气温较低,目前停车后会影响设备后期使用,所以多勉强维持生产,气温转暖后或会出现停车避险现象;一方面,制品行业开工恢复缓慢,PVC 出货差,价格疲软,库存积压严重,资金与成本压力均大,所以仍在考虑是否可以下压电石接收价以传导自身压力。所以电石市场低价出货的情况仍将延续。

  (二)、氯碱平衡----液氯价格快速回落家中PVC压力

  图6:国内液氯市场价格走势图

  
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图7:国内液碱价格走势图
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  液氯价格结束了年前短暂的反弹,逐渐回归到了低位水平,国内液氯市场区域性差异明显。近期山东地区大型氧化铝企业持续压价,后期或继续采取压价政策,当地烧碱市场难言乐观。华北地区氯碱厂家亏损情况严重,后期或有更多厂家采取限产措施。虽然鲁西化工氯化物装置计划提高开工负荷,液氯采购量有望增加。但据悉博汇化工环氧氯丙烷装置开工负荷难有提升,液氯将持续放量。而鑫岳化工环氧丙烷装置计划下周轮修,采购量将减少。整体来看,国内液氯市场仍没有明显转变的意思。

  烧碱市场也同样并不景气,整体表现平淡,山东当地氯碱价格同步下滑,尤其是低度液碱价格,下滑较为明显,氯碱企业利润不佳,多数已经亏损,厂家心态不佳,个别氯碱企业被迫适度降低开工负荷来缓解出货压力。周边华北河北及江苏地区氯碱企业开工负荷不高,装置开工率多在50%-70%,个别高的在80%左右。

  氯碱市场的颓势显示了整个行业都进入了严寒季节,但由于个地方上的支持,短期氯碱的产量水平仍不会出现明显的变化,这也就未来价格继续下滑埋下伏笔,预计2014年都将维持一种弱势的行情。

  (三)、PVC企业压力减小,成本回落拉低整体价格

  图8:PVC现货市场走势图

  
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图9:PVC同期产量对比图
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  PVC 市场长期承受产能过剩、同质化产品竞争激烈、宏观环境低迷等多重利空影响,全年价格维持在低位徘徊。在影响PVC的重要因素中,既有长期结构性因素,也有短期周期性因素。其中产能过剩严重,先进产能供给不足是主要原因。

  2013年12月份PVC企业开工正常,平均开工率60.22%,环比11月份开工率上涨0.82%,而且随着新增产能的不断释放,12月份产量创年内新高至150.1万吨,同比大幅增加30.6%。1-12月累计产量为1529.5万吨,累计同比增加14%。

  2013年我国PVC企业经营压力依然较大,但是较2012年有了明显的好转。因原料电石供应充裕,2013年电石价格整体处于低位,创下近3年以来的新低,一定程度上缓解了PVC生产企业的生产压力。2013年以内蒙及新疆为代表的西北厂家实现了微利,以山东为代表的中东部企业亏损也出现明显缓解。

  三、操作建议

  整体来看,全球经济复苏乏力、国内外经济低迷的影响, PVC管道行业的增速明显放缓。外需疲软,出口增速下滑;房地产持续调控与公共基础设施投资减速,直接抑制了PVC塑料管道行业的下游需求,使得PVC管道行业的发展遭遇瓶颈。3月份仍是需求的淡季,面临着供大于求的老问题,PVC仍难摆脱低位运行的局面。从操作上来看,PVC目前连创新低,下跌势头并没有停止,所以抄底仍需谨慎,等待轴线上的止跌参与多单。

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