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上游库存难消化 塑料弱势将延续

手机免费访问www.cnfol.com2014年02月19日 08:52 证券时报  查看评论
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  春节长假归来,L1405价格一改节前一跌三回头的走势,连续下挫,直落400元。春节前后的明显差异来自两方面的原因:一方面,节前现货价格大幅下挫,期货价格横盘的走势缩小了原本偏高的5月基差,多头丧失高基差保护,安全边际降低;另一方面,春节期间下游工厂停止生产,现货贸易市场停止运行,石化装置不但全线开工,且2013年投放的新产能全部正常运行,库存积累量惊人。

  2013年塑料新增供需呈紧平衡的格局,全年来看现货库存小幅下降。特别是进入2013年四季度后,新增供给难以满足刚需,现货库存持续走低。塑料现货库存转向积累始于2013年12月中下旬。一方面,前期检修装置逐渐开启,新增国产量增加;另一方面,12月现货高价格抑制了下游需求,新增供需由紧缺转向盈余。进入2014年后,新增供需过剩导致库存累积的形势愈演愈烈,国内石化装置接近全线开工,进口量大幅增长。据笔者估算,2014年1月与2月的月度库存积累量都高达10万吨以上。

  按目前的装置检修信息估算,在下游需求同比增长5%的情况下,3、4、5月的新增供需皆呈现略有盈余的状态。因此,从整个产业链来看,从现在到5月合约交割之前,现货库存量维持上升趋势是大概率事件,其中1月与2月库存积累幅度最大。

  上游库存难消化依旧是主要矛盾。春节长假结束至元宵节前,下游工厂仍未完全开工,石化库存继续积累,库存量较春节长假归来再上一个台阶。目前,上游库存能否顺利向中下游转移仍然是产业链的主要矛盾,石化已连续下调出厂价促进走货,并且部分地区石化销售已由定价销售改为挂牌销售,充分反映出上游较大的库存压力。以上矛盾没有有效解决之前,预计现货价格仍将以弱势为主。变数在于元宵节后下游逐渐开工,刚需对现货价格有一定支撑,若市场氛围改善,有可能出现投机性备货的现象。但笔者认为在1、2月新增供给严重过剩、宏观面没有明显向好的情况下,投机性备货出现的概率很小。而仅仅就刚需而言,若按下游需求维持2013年的增长速度来计算,1至5月的月度新增供给依旧过剩,现货库存积累的大趋势难以改变。因此,在不考虑投机性备货的前提下,下游开工导致的刚需增长或只能影响现货采购节奏,难以改变价格趋势。

  从趋势上来看,现货价格疲弱驱动期价下行的格局仍将延续,且目前按神华7042元价格计算5月价格贴水仅200元左右,空单风险较小,建议L1405空单继续持有。空单持有者需密切关注库存在产业链上、中、下游的转移情况以及现货市场价格的走势,若上游库存压力缓解或现货价格止跌可适当调整仓位,降低风险。

  从价差结构上来看,5-9价差缩小至200元以内反应了现货库存高企对近月价格的打压更加严重。在现货库存偏高的矛盾解决之前,配置有买9月合约抛5月合约反向套利头寸的投资者可继续持有。

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名博
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