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中证期货:LLDPE和PVC转折周期中的分化

手机免费访问www.cnfol.com2014年01月22日 14:04 中证期货  查看评论
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  LLDPE和 PVC行业周期性强弱再分析:根据周期强弱判断矩阵,我们认为 LLDPE行业目前处于转折周期中,具体细化处于由弱转强的末段,若产能利用率逐步回升,将进入强周期阶段。PVC行业正处于转折周期中,具体细化处于由弱转强的初级阶段。

  转折周期下 LLDPE行业基本因素分析:我们认为 2014年 LLDPE仍将处于供需相对平衡状态。对于处在转折周期的 LLDPE而言,2014年将迎来关键的一年,随着新产能的稳定运行,产能利用率将有所回升,促进 LLDPE进入强周期阶段。我们预计 2014年 LLDPE价格重心较 2013年将有所上移。

  转折周期下 PVC行业基本因素分析:对于处在转折周期的 PVC而言,仍将延续供大于求的格局,但其过剩程度将随着其下游的逐步回暖有所缓和,我们认为 2014年 PVC价格仍将处于艰难的筑底中,跌破 2013年低点的可能性不大。

  一。2013年行情回顾

  2013年对于 LLDPE和 PVC来说是分化的一年。对于供需格局较为均衡的 LLDPE而言,自 2010年底以来价格快速下跌后,在 2013年逐步夯实了价格的底部,全年价格重心小幅上移。而对于供大于求,产能严重过剩的 PVC而言,仍处于 2010年底价格下跌后寻底的艰难过程中,2013年虽未跌破 2012年的最低点,但价格重心继续下滑,整体仍处于弱势当中。

  1. LLDPE期货价格重心小幅上移

  2013年 LLDPE整体市场规模较 2012年小幅扩张,其中全年成交额 1.5万亿元(截至 2012年 12月 13日),较 2012年全年成交额上升 3%。从全年的成交分布来看,2013年淡旺季节奏较 2012年提前 1个月左右,但成交量波动较 2012年明显减小,全年较为平均,成交高峰期主要集中于 2-3月和 7-8月,其中全年的月成交量最大值出现于 3月,峰值为 1579万手。

  2013年 LLDPE走势与我们 2012年年报中预测的基本一致,但在四季度走势判断上出现了一定的失误,全年 LLDPE重点机会在于其季节性因素转换(今年年内周期普遍提前 1个月左右),大致可分为四个阶段,1-2月的春季农膜备货行情,3-5月农膜消费淡季行情,6-9月秋季农膜的备货行情,以及四季度因装置检修造成的供给紧张行情。年初的行情是对 2012年底春季农膜备货行情的延续,其结束时间较往年提前约一个月,我们认为出现该现象受两方面影响,其一由于 2012年年底备货时间提前约一个月左右,其二则是因为需求提前释放,造成春节过后需求较往年下滑,因此 LLDPE期货价格从 2月初高点开始下滑,从而提前进入农膜传统消费淡季阶段。在经历了三个月的下跌后,供给端由于受到装置检修影响,再加上乙烯价格回暖,使得 LLDPE获得较强的成本支撑,其淡季价格低点并未跌至去年同期水平,且反弹周期也较去年提前一个月左右。进入 7月后,秋季农膜备货需求的释放,使得 LLDPE价格逐步走高,这也和我们的预期一致,但是检修装置的复产预期却出乎我们意料:1。抚顺石化石化装置复产时间一拖再拖,定于 7月中旬复产最终拖延至 11月中旬;2。大庆石化全密度二检修后因原料不足难以开工。这两套大型装置的延时复产也使得市场对国内供给形成较大的担忧,尽管 9月进口料大量进入国内,但仍无法有效缓解市场供给紧张格局,这也是我们对四季度行情判

  图1:LLDPE期货价格重心上移图2:LLDPE成交高峰期集中于两个时间段

  
中证期货:LLDPE和PVC转折周期中的分化
资料来源:中证期货研究部资料来源:文华财经中证期货研究部


  断失误的主要原因。下半年 LLDPE市场的主动权始终把握在多头手中,其价格重心也不断上扬,价格高点亦一度超过了 12000元/吨。目前市场尽管仍处于高位震荡中,但上冲动力有所减弱。总体来讲,2013年 LLDPE价格重心较 2012年略有上扬。

  2. PVC期货价格延续弱势

  2013年 PVC整体市场规模则继续大幅萎缩,其中全年成交额仅为 226.66亿元(截至 2012年 12月 13日),较 2012年全年成交额大幅下跌 75.65%,萎缩速度为2012年的 2倍。从全年的成交分布来看,上半年的成交量明显大于下半年,其中第一季度的成交量占全年成交量的比例达到了 52.29%。全年的月成交量最大值出现于 1月,峰值为 85.47万手。

  2013年 PVC走势与我们我们预期基本一致,但弱势程度大于预期。全年看 PVC价格主要运行于 6400-6800元/吨区间,尽管价格低点未破 2012年低点,但是全年价格重心较 2012年下移 1.72%,行业处于整体亏损状态。2013年 PVC大致可分为四个阶段,春节前为第一阶段,主要是对 2012年行情的延续,该阶段一度触及6800元/吨高点;春节后由于受到宏观环境影响,特别是国五条的出台,使得房地产市场受到较为强烈的打压,其下游需求亦受到较大影响,PVC价格一路下跌,进入第二阶段,其价格直到 4月才有所企稳。随后一方面受到检修产能增加和新产能投放空档期影响,另一方面乙烯价格上扬使得其成本支撑增强,PVC价格迎来了短暂的回暖(为第三阶段),一度站上了 6800元/吨。但进入下半年后,产能问题悬而未决,下游需求难以释放,PVC在供大于需的偏弱格局下,上游成本支撑亦随电石价格下跌减弱,步入了阴跌的格局中,市场成交量亦出现明显萎缩。对于PVC而言,其行业陷入了产能怪圈,产能过剩但新产能扩张步伐仍未放缓使其供需矛盾更为尖锐,目前国内 PVC产能占全球总产能份额已超过 40%,但企业整体开工率仍处于 50-60%的低开工率区域,因此对于 PVC行业而言,其主要矛盾仍在于如何化解过剩的产能。总的来讲,2013年 PVC生产企业仍处于较为困难时期,其价格的弱势格局依然延续。

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