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利空叠加 期债加速下行

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月14日04:47 期货日报 王昭君 查看评论
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      经济增长态势平稳,未来流动性将维持紧平衡状态

  
    

  图为银行间市场国债收益率

  11月份以来,国债期货加速下跌。央行公开市场操作维持紧平衡,利率债一级市场中标利率连创新高,二级市场成交利率水涨船高,受制于通胀压力上升以及货币政策难放松,短线国债期货振荡偏弱走势仍将持续。

  经济增长态势平稳

  10月份主要经济指标数据稳中有升。工业生产平稳增长,10月份规模以上工业增加值同比实际增长10.3%,比9月份加快0.1个百分点。固定资产投资较快增长,1-10月份全国民间固定资产投资同比名义增长23.4%,增速比1-9月份加快0.1个百分点。

  同时,CPI同比涨幅再度扩大,10月CPI同比上涨3.2%,创8个月以来新高。其中,食品价格同比上涨6.5%,环比下降了0.4%。通胀压力再起,债市再度承压,且11、12月份食品价格上涨压力较大,CPI难下行。

  未来流动性将维持紧平衡状态

  10月底,流动性再度趋紧,银行间回购利率隔夜品种再度飙升至5%以上,但上周二央行再度重启逆回购,投放流动性,货币市场资金利率应声下跌。央行上周四未进行任何操作,由于不是月末等关键时点,央行传递出稳中偏紧的信号。本周央行公开市场自然净回笼140亿元,周一再度续作100亿元央票,周二开展90亿元逆回购,利率为4.1%,未来流动性将维持紧平衡的状态。

  10月外汇占款增加216.25亿元,这是继9月外汇占款增加1306.79亿元之后,连续第二个月增加,增速虽然放缓,但随着贸易的好转和热钱可能涌入,流动性相对充裕,且临近年底,财政存款的释放将进一步增加流动性。出于控制M2增速及地方政府债务规模的原因,央行仍将延续稳中偏紧的货币政策,通过常备借贷便利和公开市场逆回购提供必要的短期流动性支持。

  一级市场中标利率连创新高,二级市场利率水涨船高

  上周二国开行增发的1年、5年、7年固息债,中标收益率创下同类政策性金融债有数据以来的历史新高,3年和10年中标收益率则分别创下1998年和2008年以来的新高。利率债需求难启动,国开增发债收益率高企,需求不足致中标利率明显高出估值水平,且投标倍数较低。

  一级市场市况疲软,财政部昨日招标续发行的7年期固息国债,中标收益率为4.4515%,高于4.42%的市场预测均值,是自2004年11月以来的新峰值。货币政策继续维稳偏紧,国债仍缺乏配置性需求。

  二级市场银行间市场关键期限利率债成交利率大幅走高。剩余期限约6.7年的13附息国债15收益率成交利率升至4.5%,银行间市场固定利率国债到期收益率持续走高,3年期至4.3626%,5年期至4.3440%,7年期至4.3701%。受制于通胀压力上升以及货币政策难放松,利率债收益率短期难现拐头。

  国债期货短线弱势难改

  外围流动性仍偏宽松,虽然美国非农就业数据持续好转,宽松政策的刺激作用持续发酵,但伯南克表示,经济数据在反映实际经济表现状况时存在一定程度的失准,或意味着短期宽松货币政策不会缩减。本周耶伦听证会或释放更多信号。上周欧元区意外下调再融资利率,无疑使得宽松再度加码。全球经济回暖带来的贸易增长,及人民币升值预期吸引的资本流入,使得外汇占款连续增长,促使央行偏紧的货币政策仍将持续。从宏观的角度来看,经济企稳态势明显,通胀压力再起,均利空债市,政策预期偏紧,中长期限资金利率难下行,机构利率债需求难启动,短线国债期货振荡偏弱走势仍将持续。

  (作者单位:安信期货)

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