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宏观面变数犹存 国债易跌难涨

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月06日12:54 中金在线  查看评论
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  宏观面变数犹存 市场无序震荡

  最新消息显示国内首批民营银行有望于明年初落地,在即将召开的十八界三中全会上可能会出台相关方面的政策。民营银行的设立、商业银行的存款保险(放心保)制度、贷款利率市朝都是对原有垄断资源的一种放开,并且这种不兜底的行为将会引起国民经济深层次的变革。

  近李总理发表讲话称,不再片面强调GDP,但经济依然要保持一定的增速,这样的目标还是聚焦在保就业上。从讲话全文来看,高层是比较明晰当前的经济形势的,假使颁布相关政策,但是能否有魄力和能力去推动政策的最后落实还是有相当大的难度。这不仅需要对外对下的权力威望,还需要对内的人格凝聚力。就目前而言,改革很难带来商品和股市的牛市,市朝的进程还需要漫长的时间,如何让房地产市场平稳健康有序的发展,如何缓慢日趋对立的民生问题,还存在很多变数。

  美债上限只是短暂落幕,这个全球最大的债务如何落地关系着全球经济力量新的博弈。高层已经认识到美联储最终一定会退出QE,如何应对明年风险资产价格的回落,是一个相当大的难题。

  大宗商品当前易跌难涨,原先的周期被打乱,市场处于无序的震荡之中,但这种无序也孕育着新的力量,我们不妨期待油脂筑底之后的大级别反弹行情。

  利空消息不断 国债易跌难涨

  今日国债小幅高开后一路下行,持仓略有增加,但成交继续萎靡。截至发稿,报93.408点,持仓2657手。

  周一以来,国债期货未能延续前期反弹行情,市场频现“断崖式”下跌行情。这主要由于近期冲击债市的因素居多,而国债期货自上市以来一直市场维持清淡,则加速了下跌行情的展开。我们认为以下原因是驱动此轮下跌的元凶:

  一是昨日的国开行新债发行再度冲击债券市常昨日增发的国开5期金融债,其中标收益率仍较首次有所上行,多个期限创下历史新高。一级市场的收益率抬升带动二级市场继续走弱。国债现券在国开债的引导下,继续维持弱势。从今日日内的国债报价来看,CTD券130020其日内最优买价已上行4bp。现券的走弱只会进一步打压国债期货走势。

  二是央行公开市场尽管在周二延续逆回购操作,但市场对未来公开市场操作呈谨慎态度。从周二的数据来看,虽然央行仍然坚持了逆回购,但由于交易量明显缩量,且市场认为后期财政存款及外汇占款会有所回暖,届时央行停止逆回购可能性较大。机构对后期资金面持悲观预期,这也会构成国债期货的负面冲击因素。

  三是随着国债全市场交割演练的接近,多空双方提前平仓增加,但多方离场的骤增对市场构成压制。从昨日中金所前20大主力结构盘后持仓数据来看,多空双方均砍仓很多,但多方砍仓更多,累计砍仓744手。由于多方在砍仓的同时并未向1403合约同时移仓,市场恐慌情绪加重,这加剧了国债期货的下跌行情。

  综上,我们认为多重因素冲击债市,短期国债走势预计仍然偏空。综合考虑技术面因素,目前国债价格已经跌破多个均线支撑,下方无合理的支撑位,且KDJ指标依旧指向空方。国债继续下跌可能性大,操作上以空头思路为主,建议沿93.5附近布置空单,前期空单可继续持有。

  豆粕震荡回落

  行情述评

  受美国农业部本周五发布供需报告前的技术性卖出以及投资人结清多头头寸等因素的影响,芝加哥期货交易所大豆期货周二震荡收跌。当前,大连豆粕市场走势偏弱,一方面受大豆利空的影响,另一方面国内油厂纷纷采取远期预售合同的销售策略,表明在锁定利润的同时,也对后市并不十分看好。

  基本面分析

  当前,美国农业部11月供需报告公布在即,市场普遍认为本次报告调高产量的可能性大。分析师平均预估美豆产量为32.21亿蒲式耳,单产预期为42.4蒲式耳/英亩,均较9月份预估数据有所提高,这对国内豆粕市场的影响是偏空的。南美大豆方面,由于大豆与玉米比价关系偏高导致种植结构有所改善,农户种植大豆的积极性高涨,导致大豆的播种面积预期增加,这将推高南美大豆的产量预期,大豆供需平衡预期继续转松。预计巴西2013/14年度大豆产量为创纪录的8950万吨。同时,阿根廷的种植面积也有所上调,依据阿根廷农业部的数据,2013/14年度大豆播种面积可能达到创纪录的2065万公顷,而上一年度为2000万公顷。这表明全球大豆供应朝向宽松方向发展的总基调没有发生变化,这对豆粕远月合约影响较为明显。国内方面,油厂纷纷采用远期预售合同的销售策略,表明在锁定利润的同时,对豆粕后市并不看好。饲料厂商及贸易商与油厂类似,且在随后月份进口豆将集中到港,压力不可小视。

  操作建议

  美豆走势当期整体偏弱,正在等待本周五报告的进一步指引。国内豆粕现货价格暂时坚挺,但后市趋弱较为明显。综合来看,建议短线波段操作为宜。

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