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现货支撑 郑煤震荡思路对待

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月30日08:43 中金在线特约 宝城期货 李德扬 查看评论
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  动力煤期货上市已经一月有余,市场参与者主要是投机资金,受到现货消息面影响很大。近期环保治理以及去产能政策的利空消息打压了期价的上行,我们认为受到现货市场的支撑,动力煤期货价格下行的空间十分有限,投资者宜采取震荡的思路进行操作。

  投机资金占主导 郑煤市场仍需培育

  动力煤期货上市已经一月有余,日均成交量仅有20万手(合2000万吨)左右,相较动力煤现货约30亿吨的年度消费量还有很大的差距。上市以来,市场的参与主体就以投机资金为主,在交易所连推沥青、铁矿石上市交易的影响下,投机资金的分流在一定程度上影响了动力煤期市的活跃度,但最根本的原因在于现货企业的参与度很低。

  动力煤期货上市后的大幅上涨与现货煤价的回暖增加了煤电及贸易企业的关注度,尤其是前期远月合约被投机资金过分炒作。由于国内大型煤炭生产企业和五大发电集团多为国企,参与市场的准备工作繁琐、审批时间周期较长,因此短期参与期货市场的可能性很小。但是这些企业的资金实力雄厚,一旦参与其中市场成交量将会出现质的飞跃,市场价格也会更加趋于理性。上周远月合约出现了明显的回落,持仓量也大幅减少,我们判断贸易商等套保者进入期货市场的概率很小,投机资金的离场是价格回归的主要原因。

  需求引担忧 弱平衡下价格难上行

  近期雾霾天气的频发和去产能政策文件的下发,引起投资者对于未来煤炭消费量的担忧,个别省市已经制发通告限制劣质煤的销售和使用。焦煤、焦炭期货表现十分明显,均出现了大幅下跌,基本面较好的动力煤期货也没有幸免于难,远月合约的价格回归十分明显,近月合约则由于现货市场的上涨而表现的较为坚挺。

  大秦线例行检修已于28日结束,渤海地区主要煤炭发运港口“船等煤”的现象也将随着供给的增加而有所缓和,连续两周呈下行走势的秦皇岛港煤炭库存料将有所企稳。十八届三中全会将于11月在京召开,煤炭生产大省早已将安全生产精神向下传达,短期供给的减少有助于稳住刚刚回暖的煤炭市场,但在需求前景堪忧的背景下,难以对价格起到实质的推动作用,预计近期动力煤市场将由供给偏紧的局面将向供需弱平衡转移。

  现货市场托底 期价下行空间有限

  以其他期货品种上市初期的表现来看,现货在与期货价格相互影响中占有主导地位,我们认为动力煤市场更是如此。长期采取“双轨制”的电煤价格完全市场化运行至今不足一年,运行过程中仍存有很大比例的长协合同,只是定价的方式不再采取年度、季度,而是月度、旬度等更为小的时间周期。

  我们认为当前参与动力煤期货市场主要为投机资金,往往容易受到现货市场价格信息的影响,并且会出现过度反应。如果没有神华在动力煤期货上市前一日年内首度上调价格,开市后的三连阳恐怕不会出现。10月8日在动力煤期价出现弱势迹象当日,神华再度出手,取消了“月度最低结算价格”的政策,之后价格又创出了新高。在24日大幅下跌后,以神华为首的国内三大煤企巨头同时上调各煤种价格,又一次给市场注入了信心。

  当前三大煤企发热量5500大卡动力煤价格在533元/吨,低于主力合约20元/吨左右,但5000大卡在485元/吨之上,按照期货市场的价格换算公式,则高于主力合约20元/吨左右。通常发热量高的动力煤单位大卡价值更高,现货市场两品种目前基本一致,主要是由于近期资源紧张所致,倘若后期价格有所松动,5000大卡将成为先行指标。近期来看,现货市场价格的支撑力度很强,相信期价下行的空间十分有限,投资者宜采取震荡的思路进行操作。

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