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期债仍处于偏空行情之中

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月17日03:14 期货日报 季成翔 查看评论
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  昨日国债期货主力1312合约收盘报在94.012元,较前一个交易日结算价上涨0.070元,涨幅为0.07%,整体仍然在5日均线之下。

  7年期国债或成主力合约CTD债券

  昨日,财政部公布了新发行7年期国债即2013年记账式附息(二十期)国债的招标情况,中标利率为4.0728%,认购倍数为2.48倍,最终票面利率为4.07%。从招标结果来看,中标情况延续了国债预发行交易的趋势,预发行最后一日的收盘收益率为4.05%,而此次中标利率比预发行的高约2个基点,结果稍好于之前的市场预期。因此,在昨日下午开盘之后,国债期货发力上涨,短时间内增仓达300手。这也是国债期货重新上市以来首次进行的7年期国债新发行,或将提升国债期货的人气。

  按照目前7年期国债收益率接近4.10%来计算的话,该新发行7年期国债修正久期在5.98附近,已经超过当前的CTD券(130015.IB)的修正久期数值,理论上将成为未来一段时间内国债期货合约用于定价的CTD券。前期由于CTD券发生变更的可能性较大,三个国债期货合约的基差和净基差均出现短暂上行,但是随后恢复至振荡走势。由于年内不再新发7年期国债,若整体中长期利率水准仍然维持在3.5%之上,那么该债券将极可能保持其CTD券低位直至年底。在这样的预期之下,短期内,国债CTD券基差将出现一轮较为明显的下行过程,随后或将继续保持振荡走势。

  国债收益率曲线中长端维持增陡趋势

  从目前国债的基本面来看,经济虽然处于缓慢复苏状态,并且预期良好,但是经济增长指标尚处于低位状态。而9月公布的CPI数值对国债来说十分不利,一是超过了市场预期,二是由于去年下半年CPI同比增速较小,因此,对我国四季度而言,CPI上行的压力还是存在的,但这仅对中长期国债收益率下方有较强的支撑。从下半年的中长期国债收益率运行来看,基本面对其影响可能并不大,有较大影响的可能是国债收益率曲线结构的变化。

  今年三季度以来,国债收益率曲线结构呈现明显的增陡趋势,5年期和1年期的利差目前处于38个基点附近,10年期和1年期的利差目前处于56个基点附近,而两者的历史均值分别在69个基点和120个基点左右,因此两者有继续上行的空间。而形成这样增陡趋势的原因可能在于债市的一些预期,首先,随着利率市朝的步伐加快,国债本身的收益率已经不足以被市场所吸引,因此市场对其本身的收益率就有一定的要求,否则目前中长期国债交投趋淡的状况难以改变。其次,央行“锁长放短”的货币政策,使得市场更偏好于短期利率产品,例如货币市场以及短期国债的交易。中长期国债由于自身并未成为市躇准利率定价产品,因此不被市场所关注也较为合理。第三,年内央行对M2增速的考核要求在13%左右,目前来看,接近年底完成该任务的压力不小,若没有重大的外部冲击,年底前货币政策不会放宽松。因此,在目前货币市尝短端国债市场收益率保持稳定,在没有出现明显紧张的情况下,中长期国债收益率仍将保持收益率高位振荡的状况。

  综上所述,目前国债期货处于宽幅振荡阶段,短期虽有反弹但仍处于偏空行情之中,前期空单可继续持有,适当关注CTD券基差走势。

  (作者单位:光大期货)

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