[期债主要观点]

　　昨日，国债期货全线小幅收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率下行1bp左右，10年期国开活跃券200215收益率下行1bp，10年期国债活跃券200016收益率下行0.75bp。公开市场方面，央行开展了500亿元7天期逆回购操作，昨日有800亿元逆回购到期，净回笼300亿元。银行间资金面偏松，隔夜回购加权利率下行逾15bp至1.74%附近，跨春节品种价格也趋于稳定。

　　随着春节假期临近，市场整体需求减少，流动性总体平稳宽松；非银机构融入跨春节资金也比较顺利，且融入价格也较上日有所回落。公开市场逆回购操作品种仍为七天期，且昨净回笼资金，央行投放态度仍然比较谨慎克制。节后央行货币政策操作值得关注，节后首个交易日还有2000亿元的MLF到期，最近1年期银行同业存单发行利率维持在3.0%以上的高位，或也指向市场仍在等待央行中长期流动性操作的信号。

　　日前央行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》，货币政策基调延续了政治局会议、中央经济工作会议的态度，继续强调货币政策 “稳” 字当头，不急转弯；这一表态来看市场对货币政策收紧不必过度担忧，但后续总量货币政策也难有进一步宽松的空间。此外，货币政策执行报告提出OMO价重于量，对市场情绪稍有安抚；央行方面更公开市场利率和主要资金利率，公开市场操作量也是为了实现价格目标服务，因此公开市场利率调整或者资金利率中枢上移可能才指向货币政策方向有所变化，短期内转向概率不大。央行也强调要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，结合央行表现出的对杠杆低容忍，未来房地产调控或将从严，后续关注政策对房地产投资方面的拖累。

　　昨日央行公布最新金融数据，中国1月M2同比增9.4，前值增10.1%；社会融资规模增量51700亿元，预期44650亿元；新增人民币贷款35800亿元，前值12552亿元；1月金融数据发布后期债涨幅收窄。数据超预期，企业和居民融资需求依然比较旺盛，居民中长期贷款创历史新高，和房地产市场较热相关；企业端中长期贷款受表外未贴现票据拉动较大，表明在信贷额度偏紧张的情况下融资方式有所转换。社融增速回落符合市场预期，绝对值增量仍很高，紧缩作用不宜过度解读，经济渐进、政策缓退的格局没有本质改变。

　　整体来看，政策表态对市场悲观情绪有所缓和，节后公开市场操作仍是重要的引导；金融数据拐点确定对期债利好或将逐步显现。短期市场交易信心不足悲观情绪等待修复，期债或延续弱势震荡。操作上建议交易盘保持观望多看少动，配置盘可以在低位适当介入，后续关注节后央行操作、供给、疫苗效果等。

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