宏观    

　　一行两会集体发声 对害群之马、空壳僵尸决不允许久拖不退；渐进式延退确定实施 女干部或先调整；刘鹤：解决好各类卡脖子和瓶颈问题；发改委摸底新能源汽车:产能有多过剩 恐怕比想象严重；新三板转板规则出炉；外汇局：近期将扩大QDLP/QDIE的试点规模和试点范围。

　　股指期货    

　　短线：上周A股市场主要指数先抑后扬，整体呈现震荡整理走势，上证综指3400点失而复得。盘面上，银行为代表的低估值权重股以及有色为代表的资源类板块领涨，市场一方面交易低估值，另一方面交易明年经济复苏以及充足流动性下的通胀预期，从这个角度来看，权重股、周期性板块的涨势有望延续。不过量能配合不佳，沪深两市日成交额不断降低，市场观望氛围浓厚。不过外资依然相对乐观，本周沪股通和深股通北上资金流入为主。期指跟随现指先抑后扬，走势偏强，尤其周五，IH当月和下月合约以及IF当月合约周五收盘均不同程度升水。不过期指收盘持仓呈现震荡走势，投资者依然短线操作为主。技术上，沪深300指数已经完成了向上突破后的回抽确认，上证50指数也呈现向上突破迹象。其他指数均尚处于7月中旬以来盘整区间内，上证综指已经逼近上轨，深市主要指数及中证500指数走势偏弱，尚处于中下轨附近，不过创业板指和中证500指数调整至半年线附近，下方有强支撑。周末国内外消息面相对平静。

　　中长线：我国经济复苏态势良好、市场资金面充裕合理、以注册制为代表资本市场改革持续推进，牛市根基未变，长期走势乐观。

　　逻辑与观点：热点有望延续，技术上沪深300指数完成突破后的回抽确认，行情在市场的犹豫中前行，期指逢低做多。

　　国债期货    

　　公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，11月27日开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日800亿元逆回购到期，净投放400亿元。资金面整体宽松，Shibor隔夜品种大幅下行46.20bp报0.8360%，7天期上行4.20bp报2.3360%，3个月期上行2.30bp报3.1360%。银行间现券方面，10年期国债活跃券200006收益率上行0.80bp报3.3130%，5年期国债活跃券200013收益率上行1.25bp报3.1500%，2期国债活跃券200011收益率下行0.50bp报3.0300%。国债期货高开后震荡走弱全线收跌，10年期主力合约跌0.14%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.02%。

　　11月债市面临了诸多利空因素，虽然短期债券市场利空压力仍难消除，利率难以明显下行，但目前的点位已经具备一定的安全边际，同时充分反映了经济复苏的预期，货币政策退出的担心等因素。相对而言，现阶段利率债的配置优势较为明显。后市随着资金面的逐渐改善，债市的交易机会可能正在酝酿之中。短期建议仍以观望为主，耐心等待交易机会。

　　逻辑和操作建议：资金面改善或在酝酿，关注阶段性交易机会。

　　棉花    

　　1、上周五美棉上涨，主力3月合约报收73.24美分涨0.88美分/磅。得益于USDA公布的出口销售数据较好提振，截至11月19日美国20/21年度出口陆地棉销售净增35.47万包，较之前一周增加，较前四周均值增加84%。另外疫苗的突破也给市场带来信心，美棉仍处于上涨态势中，多空博弈激烈。

　　2、国内棉花市场运行偏于震荡整理，期价运行至14500附近波动，基本上期价和现行棉花成本相对，当然仍低于部分高价籽棉加工成本，对内棉价格形成较强的成本支撑。从内外价差看，价差高达千元以上，巨大的价差令即将迎来的国储棉花轮入启动较难，不利于内棉价格走升，且近期供应充足，纺织企业订单下降影响，郑棉处于震荡态势。

　　逻辑与观点：新棉成本逐步下降，但依然偏高对棉价仍下方支撑的提振，但内外利润仍较高，市场仍在未有新订单需求，棉价走势偏震荡，近期观望中短线操作为宜。

　　白糖    

　　上周五国际ICE原糖上涨，03月合约14.82美分收盘，涨0.03美分。受印度的糖厂出口补贴未落地前的不确定性支撑。当前巴西已经生产尾声，11月上半月产糖120万吨，同比增加57%，不过出口依然热度不减的强势态势支撑市场，原糖仍在高位运行。印度出口悬而未定及巴西出口收紧预期下支撑原糖价格。技术上，原糖主力合约突破15美分后需要回踩确认支撑才有动力蓄势。

　　国内糖市现货市场价格稳中偏弱，交投略显观望。从价格表现上，内外糖价差略微走升，进口利润显现制约糖价反弹，且进口数据利空，10月进口88万吨的压力和进口14.87万吨糖浆的压力需要市场消化，近期关注新糖上市供应压力需要测试，同时冬季消费亦将启动，供需两旺或旺季不旺需跟进现货步伐。技术上，郑糖反弹态势下近月主力合约关注60日线压力。远月运行至60日线摇摆。

　　逻辑与观点：巴西未来供应预期偏紧，原糖偏强运行，国内新糖供应陆续增加压力和进口量和糖浆剧增拖累价格，不过新糖价破成本和强基差的态势支撑糖价，关注冬季消费的展开，操作上震荡偏多思路。

　　油脂油料    

　　油脂价格再度拐头向上，强势不改，之前一个交易日印度减税的消息虽然没有立刻引爆市场的情绪，但对于缓和价格继续下降的作用还是比较明显的。5月豆棕价差来到924的低位，如果继续向下跌破900，我们认为这将是一个不错的机会，建议关注。

　　国内油脂现货市场基差运行平稳。一级豆油基差报价日照2105+360，1月提货；张家港05+600,6-9月套餐；天津24度棕榈油01合约+150，张家港P01+140；华南贸易商24度棕榈油基差报价P2101+150。福建沿海油厂进口菜油OI01+480。

　　逻辑和观点：目前市场对于油脂的看涨情绪非常浓厚，受宏观和外围的影响，价格延续惯性上涨的趋势。在国内市场，豆油和菜油各自有各自的利多支撑，一季度末之前，这些利多存在一定的可持续性，而棕榈油产地的库存也没有太大的压力。在交易上，单纯由于价格较高而试图做空的思路是不可取的。

　　粕类    

　　昨日沿海豆粕价格3090-3220元/吨一线，稳中跌10-20元/吨。国内沿海一级豆油主流价格8110-8160元/吨，跌20-30元/吨。豆粕期货价格下跌，豆粕成交减少，总成交6.59万吨。豆油期货价格震荡偏弱，豆油成交清淡。

　　隔夜CBOT大豆期货市场上涨。市场对巴西天气的分歧仍较大。在这种情况下，两种观点将更加关注12月份各机构对于巴西大豆产量的预估。近期国内豆粕表观消费量有所下降，上周国内豆粕表观消费量预计在145万吨左右。12月份国内大豆仍维持大量到港，大豆、豆粕库存有所抬升。在这种情况下，一方面现货/12月基差仍会面临压力，另一方面油粕比短期料难以走弱。CBOT大豆1月合约价格关注1200美分/蒲式耳附近压力，DCE豆粕M2105合约关注3250-3300元/吨附近压力，以及3100-3150元/吨附近支撑。

　　逻辑和观点：USDA对美豆产量调减幅度超市场预期，CBOT大豆价格大幅上涨。不过巴西干旱天气导致大豆减产对价格的利多基础目前尚不稳固。DCE豆粕价格将跟随CBOT大豆价格上涨。可考虑通过买入M2105-C-3300、卖出M2105-C-3400、卖出M2105-P-3050构建海鸥期权组合，按照11月28日夜盘收盘价计算，该组合权利金成本在0元/吨左右。

　　鸡蛋    

　　周末蛋价整体开始转强，局部涨幅较大，平均涨幅0.1元/斤，截止11月27日国内蛋价3-3.2元/斤。

　　供应层面：开产方面，目前开产对应7月补栏，而7月补栏同比减少近20%，未来开产仍将处于低位，电商促销量较大，中小蛋用量大，小蛋紧俏，而大蛋充足，这种局面还将持续下去；淘鸡方面，前期由于淘鸡价格过低，养殖户不舍得淘，不过近期由于鸡肉进口受限，肉毛鸡出栏不多，因此鸡肉价格强势将有利于淘鸡价格，同时老鸡占比将增加，预计淘鸡量将逐步增加，在产蛋鸡存栏或加速下降；种转商方面，目前种转商对鸡蛋供应压力较大，随着鸡肉上涨，预计种转商在12月虽不会消失，但比例将降低；库存方面，蛋商偏悲观，风控严格，产区库存已偏低水平，同时养殖户因资金紧张，也没有过多鸡蛋库存。

　　需求层面：目前蛋商对未来蛋价仍偏悲观，拿货意愿不高。局部疫情频发，不利于鸡蛋需求。

　　同时生鲜电商补贴社区团购“大战”正在进行，对鸡蛋补贴力度较大，很大一部分鸡蛋消费转向线上电商，冲击了传统渠道，走货压力较大，短时间压低了传统渠道蛋价，但长期看超额补贴增加了社会购买力，增加了鸡蛋需求。

　　逻辑和观点：周末蛋价上涨幅度应该是超预期的，同时看好12月蛋价，前期过度下跌的近月01或跟随现货止跌上涨。对于年后3-5月合约，开产方面将受9-11月补栏过低影响，分歧主要在年前淘鸡量上，年前上500天的老鸡占比将快速增加，而这批鸡已持续亏损近一年，养殖户已处于疲态，资金紧张，在年前这个淘鸡旺季延淘概率不大，因此对年后3-5月合约维持逢低做多思路。操作上建议01阶段性做多，长线单边逢低多3-5月，但注意仓位管理。

　　苹果    

　　A. 产地客商调货零星，交易或持续低迷；

　　B.销区价格走强，走货速度偏弱；

　　C.本月指数放量增仓，净空大增，资金看空情绪高涨；

　　逻辑和观点：近期市场走货极慢，全国冷库出库量创近几年新低，叠加苹果接货价值较低，或对盘面有一定压力；但全国库存苹果价格偏高，制作交割品成本或高于当前期价，或对盘面有所支撑。近期的对标等消息面短期影响期价，但不持续。综上所述，压力与支撑共存，当前主要矛盾是全国入库量超预期的情况下，接货价值与当前盘面价格的不相符，期价或震荡偏弱运行。

　　时刻关注出库价格，若出库价格走低，或给予01-05反套机会。

　　玉米系    

　　现货综述：国内玉米价格整体以稳为主，部分地区继续上涨。截止27日，国内玉米现货指数2502元/吨，上调1元/吨。其中，山东地区深加工企业玉米收购价为2534-2630元/吨，上调6-10元/吨；辽宁锦州港收购当季新粮的价格为2540元/吨；鲅鱼圈港容重720水分15%以内的二等新粮收购价格为2535元/吨；广东港口二等粮报价2600元/吨。

　　国内玉米淀粉价格整体以稳为主，局部地区略有涨跌。截止27日，全国玉米淀粉市场价格指数为3061元/吨，较去年同期2396涨665元/吨，涨幅在27.76%。山东地区玉米淀粉市场主流报价在3100-3180元/吨；河北地区玉米淀粉价格在3080-3200元/吨，上调10-20元/吨；东北地区玉米淀粉报价为2980-3100元/吨。

　　逻辑与观点：当前基层农户售粮整体积极，贸易商承接力度加强，囤粮时间较去年提前2-3个月左右。目前主产区购销情况基本为粮源从农户转向贸易主体，且贸易主体对后市依然看好，出库意愿不强，使得市场供应依然偏紧。同时，“临储玉米拍卖重启，投放量400万吨”的消息尚未得到证实，虽然现货近期依然调涨，但期货市场有所降温，利空情绪明显，资金炒作影响逐步弱化。玉米主力合约C2101减仓至53.32万手，5月合约持仓为95.72万手，亦出现减仓。玉米C2101合约临近换月，C2105合约动力不足，上涨有限，12月预计难有突破。

　　红枣    

　　红枣期货早盘增仓下打后，震荡减仓偏强运行为主，收于9975元/吨，仓单有效预报维持180张，12月合约单边持仓205手。阿拉尔、阿克苏和麦盖提等产区行情稳定，部分好货有惜售现象，大部分卖货积极，客商按需采购，麦盖提产区设有托市收购点，但具体交易仍为以质论价，各产区具体价格如下：阿拉尔灰枣通货价格4.00-4.50元/公斤；阿克苏灰枣通货价格2.50-3.00元/公斤；麦盖提产区5-6元/公斤。销区整体以刚需客商采购为主，交易并不活跃，价格稳定，沧州一级灰枣价格为3.75-4.0元/斤，新郑一级灰枣价格为3.75-4.25元/斤。总体来看，现货市场整体变化不大，产地红枣交易氛围尚可，客商按需采购，销区拿货力度一般，现货行情稳定，主力合约临近限仓，资金继续流出为主。

　　逻辑和策略：现货市场变化不大，产销区行情稳定，期货资金关注度继续下降，或将继续维持震荡，操作上建议观望为主。

　　尿素    

　　本月印标叠加限产引发新一轮尿素行情走势，但相比较10月而言，上涨行情有所放缓，少数时间出现局部下跌走势。出现该行情的主要原因在于：1、印标利好预期，国内价格持续上涨，但考虑到与国际价格并未接轨，且招标量较少，使得市场预期逐渐转淡；2、冬季环保限产引发供应减弱，同样作用于下游工业需求，对于下游需求偏弱的环境下，环保令使得尿素价格未能持续突破前高；3、目前淡储过半，高价尿素使得尿素下游抵触情绪增加，后市而言，随着利好出尽，尿素价格出现回落，或促进工厂补货；4、现阶段尿素库存仍处于低位，较去年同期下滑63万吨，在库存低位的情况下，尿素工厂主动大幅度降价的可能性较小。

　　因此，在印标利好出尽的情况下，12月的尿素或将会出现阶段性回调，但由于库存处于低位，加上淡储继续推进，国内尿素仍有反弹推高的可能。关注下方1700一线支撑。

　　粳米    

　　逻辑:粳米期货RR2102价格震荡偏强，日内区间3567到3593元/吨，波动范围不大。自7月1号起粳米主力日内交易手续费降为0.5元，保证了主力较高成交量，RR2102合约成交量1.5万手，持仓增加528手到1.8万手。粳米期货主粮属性表现较为强势，因国际粮价走高国内市场联动上涨。

　　现货：现货价格与昨日持平。新粮：黑龙江鸡西圆粒粳稻1.28-1.3元/斤，粳米(龙粳31)出厂价1.9元/斤，今年因长粒市场欢迎度提高，种植结构改变，圆粒偏少；鹤岗19年米1.98元/斤；绥化13/14年粳米1.7元/斤。(天下粮仓)黑龙江地区新粮现货价格处于难涨难跌的局面，短期内粳米价格都将在现价基础上维持窄幅震荡。

　　观点：粳米现货成本区间下沿价格在3300以上，受疫情等多方面情绪左右，预计短期内维持震荡行情。RR2102区间操作，短期冲高有限，震荡为主。

　　铜    

　　11月27日上海电解铜55440-55840元/吨，升贴水(升)140 - (升)170元/吨。上周三地社会铜库存去库1.33万吨，虽然去库幅度有所收窄，但连续七周去库后已降至20.54万吨。海关数据显示，10月份中国进口铜精矿的总量超过200万吨，比9月份减少21%左右。其中进口澳大利亚铜精矿数量为40496吨，比9月份下降54.2%，比去年10月份降低34.5%，创下4月份以来的最低月度进口量。10月我国铜废碎料进口67146吨，环比减少15.96%，同比减少22.46%。1-10月铜废碎料累计进口733796吨，累计同比减少44.92%。据SMM调研11月电线电缆企业开工率为96.83%，环比增加2.15个百分点，同比增加3.99个百分点。

　　疫苗的好消息和进一步防疫封锁与加大经济刺激的可能令市场信心增强，且铜精矿和废铜进口减少令市场也担忧供给紧张，沪铜大幅突破前期阻力，上方空间打开，建议做多为主。

　　镍    

　　镍矿：

　　因整体可流通货源有限，加之买卖双方心理价位相差较大，周内镍矿市场成交寥寥，暂无主流成交价作为参考。近期市场多关注菲律宾镍矿山12月期船招标，受下游高镍铁市场走弱影响 ，新一轮报盘价格同样趋弱。当前镍铁厂已减产，因此不急于采购镍矿，而镍矿持货贸易商不愿低价出货，市场呈现偏弱行情。

　　镍铁：

　　华北钢厂1080成交，华东钢厂1020成交。

　　电解镍：

　　①新能源持续回暖；

　　②金川镍对沪镍2101合约主流报价3900~+4900元/吨。俄镍对沪镍2101合约主流报价-200~-100元/吨。镍豆对沪镍2101合约主流报价+800~+1000元/吨。

　　价差：

　　①镍板仓单进口亏损2913元/吨，镍板提单进口亏损2610元/吨，免税镍豆提单进口盈利477元/吨；

　　②沪镍升水镍180元/镍点；

　　逻辑：

　　市场主线矛盾从大供应大需求切换至供需双弱格局，市场驱动偏弱。

　　从季节性来看，10月份至次年3月，菲律宾镍矿进口从600万降至150万吨左右，国内镍矿供应量下滑，带来国内镍铁产量的萎缩，在镍矿独家供应的背景下，镍矿价格依然会维持高位或者呈现有价无市状态，成本端支撑仍然存在。镍铁市场难以维系高价格，镍铁厂受限于印尼镍铁回流/废钢供应量增加/镍矿库存不足的影响，进入持续减产状态，与钢厂博弈属于被动环节。反观需求端，10月至次年2月份，都属于不锈钢排产下滑阶段，对镍的需求进入持续萎缩状态，弱供应与弱需求的背景下，市场震荡阴跌的概率更高，直至出现新的驱动(来自钢厂/不锈钢下游的采购节奏)。

　　目前镍铁-不锈钢VS纯镍-新能源定价分离，新能源市场支撑较强，不锈钢市场周内后半段弱稳，预计带来一周的反弹，但预计不锈钢市场补库结束后仍有回落，持续至11月底至12月初后，才会有节奏性的共振走强。

　　铝    

　　27日长江16330涨200升水145，南储16450涨230；隔夜沪铝主力2101报16195涨180，LME铝收盘报1997.5涨21.5

　　宏观方面，疫苗情绪和美国政权交替平稳热情不减；

　　基本面方面，氧化铝仍维持低迷，阳极价格持续反弹；西南电解铝投产基本停滞，山西中铝华润二期二段12.5万吨投产，预计年末实现全面达产，同时电解铝产量仍将继续创新高；26日SMM铝锭库存报59.6万吨，同比上周四下降1.9万吨，现货市场供应仍相对偏紧。

　　逻辑与观点：风险偏好较强，基本面仍表现强劲，库存去化、现货紧缺高升水，背靠进口线下方可逢低做多。

　　贵金属    

　　美国大选已经尘埃落定，不确定性消除，从整体氛围上利多商品。从当前领先的总统候选人拜登的竞选主张来看，对黄金白银影响较大的主要有三个方面：1、减少全球贸易摩擦特别是对中国得关税有可能降低；2、支持大规模基建；3、推行多边主义政策减小了地缘政治风险等等。当前全球除中国外均受到疫情的重创，为刺激经济美联储仍有继续扩大宽松的可能，近两年全球利率水平或将继续保持低位；且美国疫情控制不利，经济增长乏力，美元指数跌跌不休，低利率和弱美元将长期利多金银。

　　当前疫苗利好消息频传，美国政府正处于交接期，宽松政策缺席，金银短期难言见底。下方空间有限，等待企稳做多为宜。

　　原油和燃料油  

　　上周五原油继续小幅走高。多款疫苗相继迎来积极进展，接下来大概率将陆续获批进入市场，疫苗的进展将继续对原油带来提振。同时，12月初OPEC+部长级会议将兑现延长限产的预期，这将对短期原油走势继续带来影响。近一周来，中东局势恶化，特别是美国、以色列和伊朗的关系更加复杂，1月20日，美国总统权力正式交接前，中东地缘局势大概率将继续恶化，这将对给予原油更多的地缘政治溢价。

　　市场走势主要受预期影响，疫苗将继续改善需求预期，而OPEC+会议和中东地缘政治局势将影响原油供给预期，利多因素较多，原油有望延续偏强走势，布伦特2月合约有望冲击50-52美元，WTI1月合约有望冲击48-50美元，上海原油1月合约关注310-320元压力。需要注意的是，近期原油一直是小步上涨的稳健走势，这在一定程度上有助于上涨的持续性，尽管长期依然看好原油，但若是接下来出现短期内快速大涨，则需要警惕阶段性见顶的风险。

　　玻璃和纯碱   

　　2020年11月27日中国玻璃综合指数1373.45点，环比上周上涨11.28点，同比去年同期上涨183.43点；中国玻璃价格指数1428.56点，环比上周上涨13.43点，同比去年同期上涨199.65点；中国玻璃信心指数1152.99点，环比上周上涨2.67点，同比去年同期上涨118.55点。本周玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库速度略有小幅的变化，市场成交价格区域调整，总体市场信心要好于去年同期水平，厂家库存和贸易商库存也要低于去年同期水平。虽然部分北方地区近期市场成交趋于缓和，市场成交价格也有小幅的降低，但总体看目前终端市场需求依旧处于较好的状态，下游加工企业和贸易商的社会库存也偏低，从生产企业直接采购玻璃的数量变化不多，现货价格整体僵持为主。

　　近期较好的市场需求呈现一定的区域分化，北方地区受到气温降低的影响，部分地区市场需求略有小幅的减少；南方地区终端市场需求保持正常状态，加工企业和贸易商的社会库存比较低，从厂家直接采购玻璃的速度不减。现货价格方面也是有所改变，从之前的北强南稳改变为北稳南强的格局。随着北方市场企稳的调整，这种变化也是传统旺季的正常表现。现货价格方面，比去年同期偏高，也造成了贸易商和加工企业采购玻璃基本以按需采购为主，短期不增加更多的存货，态度偏谨慎。

　　塑料    

　　华北地区聚丙烯拉丝市场低端价格8750元/吨，聚丙烯粉料价格8450元/吨左右，聚乙烯线型价格8050元/吨左右，华东地区聚丙烯拉丝市场低端价格8850元/吨，聚乙烯线型市场价格8100元/吨。聚烯烃现货市场价格跟随盘面走弱，市场成交情况较好。

　　综合来看，我们的观点偏保守一些，主要是认为整个四季度供应会转宽松，周度行情来讲，目前盘面表现偏强，但是后边的供需面要略微差一点，整体而言还是需要谨防聚烯烃价格走弱风险，建议产业客户做好套保工作。关于行情节奏的把握，PP和PE的盘面目前都处于从关键支撑位反弹的阶段，建议看空的产业客户可以选择反弹后的入场点位。

　　橡胶    

　　泰国原料市场白片61.33，烟片66.18，胶水53.5，杯胶39.6，泰国原料市场价格小幅上涨。周五，沪胶小幅下跌，华东市场全乳胶价格在14300元左右，泰标混合报盘12200元/吨左右。

　　逻辑：周五，沪胶大幅上涨收盘，主力盘中放量，市场重回偏强走势。产区原料价格坚挺，市场对于未来天胶需求看好带动期货市场保持强势。沪胶现货基本面变化不大，国内整体库存较高，但交割品库存偏低，国外天气正常，产区进入供应旺季，受国外疫情影响，下游制品出口存有较大的不确定性，期货市场短期强势但后期不确定因素较多，操作上建议保持谨慎。

　　甲醇    

　　甲醇现货市场价格震荡，江苏太仓地区甲醇现货市场价格2180元/吨，较昨日价格稳定；鲁南地区甲醇现货市场价格2040元/吨，较昨日价格降10元/吨；河南地区甲醇现货市场价格2000元/吨，较昨日价格降20元/吨，河北地区甲醇市场现货价格1980元/吨，较昨日价格稳定；蒙南地区甲醇现货市场价格1770元/吨，陕北地区甲醇1770元/吨。现货市场成交情况略微转淡。

　　甲醇近期略微有一些转弱，主要原因是部分下游已经对当前的甲醇价格有些抵触。我们对甲醇的判断稍微偏保守，甲醇价格上涨后下游对高价开始有些抵触成交转弱，港口方面也需要观察进口是否如预期般减少，建议谨慎对待，产业链客户可以适当做空进行套保。

　　沥青    

　　过去的一月沥青整体表现为底部大幅反弹，从月初的2220元/吨涨至周五夜盘收盘2424元/吨，共计上涨204元/吨，上涨幅度9.19%。过去的一月沥青期货表现强势主要受成本端原油表现较好的影响。国际原油价格运行趋势良好，疫苗研究取得重大突破，且OPEC+有望延缓增长，同时中东地区局势有一定升温迹象。种种因素都在支撑原油价格上行。

　　目前市场氛围正在转暖，原油上升趋势良好，建议逢低做多。

　　PVC    

　　上游：亚洲乙烯970-910，西北电石3550-3750，乙烯、电石价格平稳。现货市场：PVC现货价格基本平稳。华东地区电石法5型报价8120-8300，华北地区电石法5型报价8020-8170。华南地区电石法5型报价8450-8650；周五，PVC期货上涨，主力盘中放量，市场高位震荡。PVC外盘强势给市场带来支撑，国内PVC厂家库存偏低，PVC出口贸易增加，市场中长期仍维持偏多思路。

　　外盘价格高位支撑短期国内PVC强势价格，国内库存下降，中长期维持偏多思路

　　苯乙烯    

　　11月26日国际原油收盘：美国WTI原油1月期货休市；布伦特原油1月期货收跌0.81美元，或-1.67%，报47.80美元/桶。SC期货主力合约报价291.20元。26日苯乙烯：FOB韩国涨5至1014.5美元/吨，CFR中国涨5至1034.5美元/吨，FOB鹿特丹跌1.25至904.5美元/吨，FOB美国海湾稳至934.56元/吨。江苏苯乙烯市场行情区偏强，期货整理上涨，现货报盘跟涨为主。现货8180-8330；12月下7930-8000；1月下7330-7410。单位：元/吨华南苯乙烯市场行情震荡，场内交投一般，下游采购意向不佳，个别刚需询盘，报盘基本持稳，现货8450-8600元/吨自提，终端工厂多合约为主。

　　关注原油及苯乙烯上下游基本面信息，预计近期行情以7000-8000区间震荡为主。

　　聚酯产业链   

　　上周五夜盘聚酯产业链产品走势震荡。在原油的带动下，PTA和MEG价格经历一波回升，价格回升并未带来相应产品利润的走高，本轮走高主要受成本推动。未来PTA和MEG仍将长期受制于供给的持续增加，利润难走高，但原油走高将继续带动两者重心抬升，所以供给过剩并不意味着价格不能抬升。在原油仍偏强的情况下，PTA和MEG不具备大跌基础，但PTA在技术上面临较重阻力，同时受制于较高的现货库存和期货盘面套保压力，基本面相对更弱些。

　　短纤供给端没有过剩压力，但当前需求仍受制于下游补库力度有限。若疫苗进展良好，市场对明年春季纺织需求预期改善，相应短纤等原材料采购订单料将在12月份开始逐步兑现，并带动短纤需求的回升，这将对未来短纤价格带来强劲支撑，特别是在原油走强的背景下，短纤仍有可观的回升空间。在需求有效改善之前，短纤期货大幅升水现货的格局料不会很快改变，所以尽管期货升水已经较多，但做多基差的操作不宜过早进场。

　　逻辑及观点：接下来成本大概率维持偏强走势，将继续支撑聚酯产业链产品价格。

　　液化石油气   

　　过去的一月LPG整体表现为大跌后探底回升，从月初的3885元/吨跌至周五夜盘收盘3708，共计下跌177元/吨，下跌幅度4.5%。过去的一月LPG期货表现较弱主要受两方面因素影响，一是上月现货受诸多因素影响短暂性上涨，从而带动期货产生较高溢价，而本月就是对这种高溢价的修复。二是华南地区现货供给充裕，旺季价格仍难以上涨，同时山东地区低价交割逻辑使得市场偏向最低价区。未来我们应该关注以下几点，一是原油近期持续上涨，后续应关注原油上涨的持续情况以及其为成本端带来的支撑。二是，关注现货市场逐渐进入需求高峰能否带来超预期上涨。目前来看，国际原油价格运行趋势良好，疫苗研究取得重大突破，且OPEC+有望延缓增长，同时中东地区局势有一定升温迹象。种种因素都在支撑原油价格上行。成本端提供支撑的同时，12月进口货数量较多，供给端压力仍存，且期货对于旺季涨价预期较为充分。液化气期货空难继续大幅上行。综合来看，以WTI为例，预计将在40—50美元区间内运行。华南地区市场预计下月陆续走强，但空间有限。整体运行区间将在3400—3700区间内。LPG期货或将先下后上。PG01合约运行区间3500—4000元。

　　目前LPG期货上下幅度均有限，建议保持观望，高抛低吸。

　　纸浆    

　　现货方面，日内期货小幅冲高回落，现货价格与昨日基本持平，部分加针报盘出现上调。山东地区银星报4750元/吨，俄针报4700元/吨，加针报4850元/吨。

　　观点看法：日内传统贸易商疲于报盘，纸厂接货情绪清淡，以刚需成交为主，而各地区纸浆库存涨跌不一，总库存维持小区间震荡去化。当前宏观情绪偏强，造纸行业普遍对于2021年经济势行情抱有较强的看涨心态，买盘情绪整体较强。但当前为季节性消费淡季，短期需求难有放量，而成品库存也维持偏高水平，纸厂开工难以提升，而时间逐步接近年末，部分经销商及纸厂开始考虑下年长单以及春节前的订货操作，买盘情绪支撑了价格走势。

　　逻辑观点：宏观情绪偏好，未来需求提涨预期较强，刺激纸厂远月逢低买盘情绪，但短期需求不振，刚需采购为主，港口库存维持去化，浆价整体重心或缓慢震荡上行。SP2101日内或围绕区间4850-4930区间震荡偏强运行。趋势远月(03合约)合约背靠4700-4750逢低偏多持有。

　　螺矿    

　　中钢协：今年钢材消费增长超预期 扩产需谨慎。今年前10个月，全国粗钢产量8.74亿吨，同比增长5.5%；生铁产量7.42亿吨，同比增长4.3%。钢铁生产除3月份负增长外，其余各月均保持正增长。需求强劲拉动钢铁生产高位运行的同时，带动钢铁进口大幅增加。前10个月，我国钢材进口同比增长74%，钢材出口同比减少近20%；自6月份起开始形成阶段性粗钢净进口。调研247家钢厂高炉开工率86.33%，环比上周降0.13%，同比去年同期增1.56%；高炉炼铁产能利用率92.47%，环比增0.83%，同比增6.39%；钢厂盈利率92.64%，环比持平，同比降2.16%；日均铁水产量246.13万吨，环比增2.21万吨，同比增17.00万吨。全国45个港口进口铁矿库存为12605.4，较上周降146；日均疏港量321.33降1。分量方面，澳矿5956.60降31.85，巴西矿4116.06降44.53，贸易矿6097.30降95.3，球团793.05降16.44，精粉1118.82降26.82，块矿2432.6降98.19，粗粉8260.94降4.55；在港船舶数111降18条。

　　逻辑和观点：期货结束连续3日调整，市场调整情绪有所释放，连续两日收阳。本期钢材库存继续下降，库存水平进一步向往年水平靠拢，但去化速度继续减缓，拖累表观消费走低。随着北方天气转冷，北材南下动力增强，将考验南方需求韧性。澳巴发运回落，叠加澳洲检修影响，下期发运料难回升，短期港口库存累库压力减轻。当前仍处于秋冬季环保限产政策高发期，虽然边际影响趋弱，但开工率下滑已使得铁水产量回落。当前基差修复驱动走弱，矿价预计高位震荡。操作上，螺纹钢、铁矿石谨慎偏多思路。

　　煤焦    

　　29日焦炭现货市场持稳运行，焦企库存低位心态乐观，开工积极性较高；焦煤市场整体偏强，中蒙口岸防疫措施升级，蒙煤通关受阻，支撑价格走高。随着山西淘汰焦化落后产能政策逐步落地和其他地区的陆续展开，焦炭供给能力明显下滑，而新增产能建设速度则相对较慢，短时间内的集中淘汰导致焦炭产能缺口扩大，供应偏紧的格局恐仍将持续；焦煤方面则受进口限制政策影响较为明显，除非蒙煤通关问题能在近期迅速解决，否则焦煤的供需矛盾也将显现，进而支撑现货走高。受此影响，近期煤焦期价明显偏强，但过快的冲高必然蕴含较大的回落风险，建议投资者前期多单逐步离场，谨防回调风险。

　　逻辑：焦炭供需结构依然偏紧，焦煤进口遇阻支撑价格

　　观点：期价上冲过快回调风险加大，建议前期多单逐步离场

　　不锈钢    

　　期单：

　　①青山12月/1月期单宏旺12800元/吨。②无锡市场江苏德龙304冷轧基价13000元/吨，返利100元/吨，十二月底前交货；佛山德龙1月期单冷轧12800基价。

　　现货：

　　冷轧市场，无锡甬金四尺毛边基价环比跌100在13300元/吨(换算成2.0切13800)，德龙四尺毛基环比持平在13000元/吨(换算成2.0切13500)；佛山甬金四尺毛边基价环比持平在13300元/吨(换算成2.0切13800)，德龙四尺毛基环比持平在12800元/吨(换算成2.0切13300)。

　　①热轧市场，无锡东特等民营五尺现货环比跌50在12900。

　　基差：

　　无锡宏旺-SS2101：-85元/吨，环比走窄175元/吨

　　市场情绪：

　　SS2101收于13355，涨幅1.14%，最低13160，最高13460。无锡宏旺现货基价12800，与ss2101基差-85，日环比走窄175元/吨。近期市场成交开始重回冷清局面，月末资金压力下，悲观氛围浓厚。

　　上周300系社库小幅去库2.92%。超跌之后的补库预期下，盘面反弹至期货升水结构，修复大基差。龙头钢厂开出12-1月平盘期单，现货价格反弹空间有限，预计盘面伴随交割月临近，以期货下跌形式修复基差。目前不锈钢市场基本上进入大供应、大需求但需求环比减弱、大库存且库存继续累积的行业负反馈状态，11月以后需求增速环比走弱，供应增速持续增加，库存同比减量预计加速收窄。消费环比转弱，终端进入阶段性消化库存的周期，负反馈自下而上传导，钢厂炼钢亏损，向上游镍铁厂要利润，成品与原料加速下跌。当前价格盘面继续反弹空间有限，绝对价格方面短期仍有继续下探可能。

　　免责声明：以上信息、意见不构成对具体证券期货或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。以上信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对以上信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。