[期债主要观点]

　　昨日，国债期货震荡走低，全天呈弱势震荡，10年期主力合约收跌0.12%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.04%。现券利率债方面，银行间债券市场收益率波动较小，10年期国开债活跃券200210收益率上行1.02bp报3.7575%，5年期国开债活跃券200212上行1bp报3.4675%。10年期国债活跃券200006收益率上行1.25bp报3.28%。央行昨日进行了500亿元7天期逆回购操作，当日有1200亿元逆回购到期，因此单日转为净回笼700亿元。资金面方面，Shibor短端品种涨跌互现，短端下行幅度较大，隔夜品种下行45.4bp报1.798%，7天期下行10.1bp报2.238%，14天期下行33.3bp报2.527%；银存间质押式回购DR001与DR007亦走低，DR001加权平均收益率最新报1.788%，下行逾51个基点；DR007报2.1826%，下行85个基点。

　　资金面整体有所转松，央行在昨日大额投放MLF只后已经缓和市场流动性情况，在今日有部分逆回购到期量的情况下依然进行了部分对冲，传递出央行对市场的情绪安抚。昨日央行开通“央行研究”专栏并重发易纲行长《再论中国金融资产结构及政策含义》一文，文章强调须着力稳住宏观杠杆率，通过改革开放发展直接融资，让市场主体能够自我决策、自担风险并获得相应收益。目前来看政策维稳诉求比较强，进一步收紧或放宽的可能比较低，后续仍需关注央行方面的态度传达。

　　近期信用债的违约冲击事件成为市场比较重要的关心点，信用风险对资金面的冲击已经有所缓和，央行连续驰援流动性，市场度过了抛售流动性的阶段，这两日利率债整体趋向平稳。此次违约事件爆可能带来信用体系的重塑，市场对于信用风险的评估势必将更加全面审慎，对于利率债而言，中期看来可能在信用债和利率债利差扩大以及以及信用债信心不足的推动下，市场需求反而转向利率债，可能带来一定的利好，但前提仍需是信用风险对流动性的冲击未造成短期的信用崩溃，否则仍可能带来债市整体情绪的崩坏。

　　前日经济数据指向房地产投资的修复比较亮眼，从近期的高频数据来看建筑相关产业的修复在持续推进。上周高炉开工率、主要钢厂螺纹钢产量环比均有所改善，库存端也看到了钢材社库的快速回落，且去库速度明显快于去年同期；地产销售方面，11月以来30城商品房成交数据重回9月以前的同比两位数增长状态，但土地成交方面在地产新规后不断出现大幅回落。后续来看，地产投资在年内可能仍具备一定的韧性，若投资端持续修复，消费端复苏压力或有所减轻。消息面方面，Moderna新冠疫苗实验数据显示其在预防新冠方面的有效性达94.5%，且相比辉瑞疫苗而言，前者低温储存及分发更为容易，海外新冠疫苗试验结果良好的消息对A股风险偏好影响有限，受益于地产产业链最近表现超预期，房地产板块领涨，科技继续领跌。

　　目前来看，期债处于多空力量平衡的阶段，但利率目前已经处于2019年来的高点，具备一定的配置价值，在前期利空出尽后情绪也可能有所回调。年内期债继续下跌的空间已经有限，短期来看，或以区间震荡为主。

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