[期债主要观点]

　　昨日，国债期货高开后震荡走弱涨幅收窄，10年期主力合约收涨0.02%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.03%。银行间债券市场收益率波动较小，10年期国开债活跃券200210收益率下行0.5bp报3.745%，5年期国开债活跃券200212下行0.5bp报3.46%。央昨日开展8000亿元1年期MLF操作，而11月MLF到期量为6000亿元，净投放2000亿，利率持平于2.95%。资金面方面有所改善，上海银行间同业拆放利率短端普遍下行，隔夜Shibor下行27个基点，7天下行9.4个基点；DR001与DR007震荡走低，DR001加权平均收益率最新报2.2071%，下行逾32个基点；DR007报2.3821%，下行约22个基点。

　　昨日早盘，央行超额续作MLF带动市场情绪向好，期债高开上行；之后公布的10月主要经济数据显示工业和投资表现好于预期，消费复苏速度略低于预期，数据整体向好，期债略有走弱整体震荡；午后“股债跷跷板”效应开始显现，股市回调，周期股领涨带动大盘涨幅扩大，期债受到股市压制上涨乏力。

　　上周资金面整体比较紧张，近期在缴税、“双十一”回款、利率债发行缴款以及永煤事件导致一些基金被临时抛售等多种因素的催化下，流动性整体趋于紧张。昨日在MLF大量到期的情况下，央行超额续作MLF，继续净投放2000亿，为市场补充了中长期流动性，维稳意图明显。本周的资金面来看，利率债发行规模仍较大，单周逆回购到期量有5500亿元，流动性仍存在一定的缺口，从央行的操作情况来看，整体上可能仍将维持流动性的稳定，资金面进一步收紧的可能性不大。

　　基本面方面，昨日公布了10月经济数据，规模以上工业增加值同比增6.9%，前值6.9%；10月固定资产投资当月同比增9.5%，前值7.5%；10月社会消费品零售总额同比增4.3%，前值3.3%。10月数据显示工业生产仍然延续修复，投资具备韧性，消费需求仍有待改善，经济的结构分化在加剧。目前来看经济修复仍在不断推进，房地产投资虽在政策调控下有所降温但仍然表现出比较强的韧性，后续若投资方面持续强劲，消费复苏的压力则有所减弱。但目前经济修复的内生动力略显不足，尤其是消费方面的恢复比较滞后，整体修复程度低于预期，居民收入预期的下降可能为需求不足的主因。后续仍需重点关注投资方面的修复持续性以及需求端的变化。

　　整体来看，基本面延续修复对于期债的影响趋于钝化，资金面和货币政策整体维持稳定，进一步收紧概率降低，期债继续下跌的动能有所减弱，但目前也仍缺乏比较强的上涨支撑。短期信用债违约冲击可能对利率债有利好，关注股市变化对期债的影响。

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