2020年9月28日黑色早评

　　观点：

　　螺纹钢：10月中旬之前仍震荡偏弱

　　铁矿石：现货存在补跌空间，期货建议逢高做空

　　焦煤：稳中向好

　　焦炭：总库存依然下降

　　螺纹钢

　　上周钢材期现货继续回调，市场在交易减产的逻辑继续。从供需面的角度看，上周的螺纹需求是边际好转的，厂社库均去化，表需上升到395万吨，但未超预期。交易减产的逻辑在十一前后仍然有效。但十一中旬之后表观需求还是会明显的回升，一是进口资源量的减少，二是正常的季节性，如果届时价格处于一个偏低的位置，是可以重新释放向上的弹性的。

　　

　　铁矿

　　需求端，近期铁矿需求依然维持在极高水平。十一长假前的钢厂补库逻辑已经兑现，钢厂铁矿库存连续两周增加，64家钢厂进口烧结库存补至1,850万吨，247家钢厂铁矿库存整个9月补库650万吨。十一节后季节性的存在几周主动去库的时间窗口。从钢厂利润的表现来看，十一节后会面临累幅高于往年的钢厂库存，钢厂面临更大的减产压力，短期铁矿需求向下。

　　供给端，澳洲发货本周恢复至1,800万吨，巴西则维持在700万吨左右，属于不高不低水平。到港方面估计和前几周类似，维持在2200~2,300万吨的水平。

　　在该供需状态下，铁矿现货存在补跌空间，盘面在9月中旬先行给出了现货跌价预期，01合约贴水扩大至24%上下，包括最近月11合约也给出了仓单跌价80元左右的预期。

　　策略方面，若节前01反弹至800元附近可介入空单，见底信号估计将出现在节后，即现货补跌完成，指标可关注进口利润和钢材库存，进口利润目前处于快速扩张的表现，当出现顶部拐点时现货可能完成补跌；当钢材库存不论是出于减产主动消耗，还是钢材需求超预期的原因，压力减轻时，铁矿现货也可视为补跌完成，届时建议铁矿盘面空单离场或介入多单。

　　焦炭

　　和铁矿类似，焦炭盘面也在提前交易钢厂减产规模扩大后现货存在的补跌压力，但不一样的地方在于铁矿港口库存边际累积而焦炭维持去库，且供给端存在去产能的不确定性，总体来看，焦炭目前为黑色原料中基本面及预期层面相对较好的品种，1900以下建议多配。

　　焦煤

　　供给方面，国内少数煤矿有停产放假和检修计划，受此影响，低硫主焦煤资源趋紧，煤企看涨情绪增强。下游方面焦炭市场短期暂稳，焦化在高利润支撑下，叠加国庆期间运输等因素影响，对原料焦煤补库需求增强，采购节奏有所加快。综上，短期焦煤市场稳中向好，煤企涨价意向增强。

　　

　　---宏观金融早评---

　　【股指】多单应继续持有，新多逢低介入

　　☆：宏观&股指

　　上周海外市场交易欧洲二次疫情。欧洲疫情数据在7月就开始抬升，之所以在近期开始反应，主要是英国和西班牙开始有封城和限制政策。这让之前市场因为"本轮欧洲死亡率偏低，不会限制"的预期有所打破。金融市场的自我紧缩，除了美元的被动走强以外，还有美国的垃圾债市场的信用利差开始有走阔迹象。市场在债务敏感类资产上，先做了一些规避的动作。目前的情况有点像mini版的3月份。没有3月那么剧烈，但避险的动作在各类资产上都有一些。市场也在观察这一轮的疫情抬升，所对应的封城力度和经济影响，到底会有多大。

　　上周A股并没有延续上攻的态势，反而受外围市场影响持续走低，周度成交额稍有放大，但整体依然呈现底部交易量特征，价格上也来到7月调整以来的箱体底部。 尽管全市场在交易二次疫情的爆发，但是避险的规模要比3月时小很多，不会造成价格崩跌，仅是短期扰动而已。对待股指继续维持多头思路，多单应继续持有，新多逢低介入。

　　

　　上述观点仅供参考，据此交易，风险自担。

　　风险提示：以上信息仅供参考，不作为入市建议；投资有风险，入市需谨慎。