宏观

　　统计局：1-8月规上工业企业利润同比降4.4% 降幅比1—7月份收窄3.7个百分点；证监会已启动核查国联证券、国金证券 落实"零容忍"要求；三季度北京写字楼租金下探 2021年空置率或将高达25%；中芯国际回应被美国“拉黑”：未收到此类官方消息；外盘综述：上周五美股三大指数收涨，纳指涨超2% 大型科技股表现强势。

　　股指期货

　　短线：上周主要指数重拾跌势，个股普跌，成交大幅萎缩，资金明显流出，假日特征明显。技术上空头格局，不过下方有强支撑。消息面上，国内消息面平静，周五美股明显反弹，有助于提振国内A股市场。本周为国庆节前最后三个交易日，市场做多做空动能均不足，窄幅震荡的概率较大。

　　中长线：我国经济复苏态势良好、市场资金面充裕合理、以注册制为代表资本市场改革持续推进，牛市根基未变，长期走势乐观。

　　逻辑与观点：盘面弱势、技术空头但下方有支撑，上周五美股明显收涨，节前市场多空动能均不足，预计窄幅震荡为主，节前减仓观望，轻仓过节。

　　国债期货

　　公开市场方面，央行公告称为维护季末流动性平稳，9月27日以利率招标方式开展了200亿元14天期逆回购操作，中标利率2.35%，当日无逆回购到期，净投放200亿元。资金面继续宽松，Shibor隔夜品种大幅下行42.80bp报0.6850%，7天期下行9.10bp报1.9530%，3个月期上行0.30bp报2.6710%。银行间现券方面，截至27日17：00，10年期国债活跃券200006收益率下行12.21bp报3.0079%，5期国债活跃券200005收益率下行21.54bp报2.7496%。9月25日国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.04%。

　　富时罗素如预期将中国国债纳入其全球政府债券指数(WGBI)，利好出尽，现券期货转弱. 富时罗素公司宣布，中国国债将于2021年10月份被纳入富时罗素全球政府债券指数(WGBI)。纳入时间仍有待富时罗素咨询委员会成员和其他指数用户在2021年3月份正式确认。未来18至24个月，中国债市有望迎来外资长期流入。

　　逻辑和操作建议：短期观望等待后续交易机会。

　　棉花

　　9月25日当周ICE美棉偏强运行，周线再度上涨，12月合约报收65.98美分，周涨0.33美分。因飓风影响，棉花减产及收割延迟对棉价带来提振。另外南半球巴西棉花种植面积将下降提振棉市价格预期。不过本周美元走强对棉价上涨带来抑制。技术上美棉上涨态势良好，12月棉花期价65美分关口站稳后，打开上行空间。

　　国内棉花市场现货价格偏强运行，但期棉走势偏弱，基差不断走强，内外利润继续增加的情况下，内棉价格略显压力。不过现货市场交投依然火爆，国储棉成交依然100%。然而，随着新棉的陆续采摘供应市场，棉价反弹承压。技术上郑棉新主力2101合约关注60周未能站稳，仍需关注资金争夺情况。

　　逻辑与观点：内外利润近期走得较阔及纺企利润收缩制约棉价上涨，不过需求回暖，国储棉交投尚可，支撑棉价底部重心，郑棉技术上日均线粘连，正待方向选择。建议观望中择机试多。

　　白糖

　　9月25日当周，国际原糖继续上涨，10月合约报收13.03美分/磅，周涨2.12%，10月合约即将面临交割。新主力03合约报收13.53美分/磅。因需求旺盛推升糖价，同时因缺乏生产商的抛售，基金进多持仓增持推升糖价。技术上，原糖主力合约周线大幅反弹重返周均线上方运行，再度迎来涨势延续之前的反弹上涨格局。

　　国内糖市上周现货高位震荡，交投略淡，期糖走势继续弱于现货，基差继续走强，受累于8月海关进口数据超预期增多，给市场带来利空的影响，且北方甜菜糖开机生产，供应增加预期压制期糖。不过内外价差收敛，有利于内外糖共振运行。从资金上，净空下降制约期价下跌空间，且新榨季期糖合约破成本的低价和强基差同样限制价格下跌。技术上，2101合约回落至20日线以下有走弱迹象，显示承压与60周线，关注40日线的支撑表现。节前提保和假日风险规避下，关注资金变动。

　　逻辑与观点：国际糖市糖市供应将转入北半球，需求预期向好。国内新旧榨季转换期现货强，但新榨开机增加供应压制盘面，但进口利润收缩限制跌幅，同时新糖价破成本和强基差的态势支撑糖价。操作上震荡偏多头思路。

　　油脂油料

　　上周五白天和压盘时段油脂价格小幅反弹，但持仓量继续削减。之前几个交易日造成的震荡使得场内资金的避险需求提升。基本面相对平淡，并无重大事件发生。时间再次来到月底。下周只有三个交易日，国庆前建议削减头寸，规避风险。

　　国内油脂现货市场基差运行平稳。一级豆油基差报价日照2101+240，10-1月提货；张家港2101+280，9月提货；天津24度棕榈油01合约+380，张家港P01+390；华南贸易商24度棕榈油基差报价P2101+300，10月船期。福建沿海油厂进口菜油OI09+230。

　　逻辑和观点：目前市场对于油脂的看涨情绪非常浓厚，油脂/大宗商品指数的比值仍然没有达到今年1月初的高点，相对定价并不极端。棕榈油来说，在11月份以前，马来和印尼都不会出现特别大的压力。在交易上，单纯由于价格较高而试图做空的思路是不可取的。

　　粕类

　　昨日沿海豆粕价格3000-3070元/吨一线，跌10-30元/吨。国内沿海一级豆油主流价格7150-7260元/吨,涨20-50元/吨。豆粕期货价格震荡下跌，豆粕成交放量，总成交74.836万吨。豆油期货价格震荡走强，豆油成交转淡。

　　隔夜CBOT大豆价格震荡偏强。未来CBOT大豆价格可能存在一轮驱动因素的转换，中国买需对CBOT大豆价格上涨的驱动作用将逐渐减弱，市场关注点将逐渐转移到新作美豆的产量以及拉尼娜可能使巴西大豆减产的预期上。近期国内豆粕消费趋于旺盛，上周国内豆粕库存再度下降，推算当周豆粕表观消费量接近180万吨高位。随着双节临近，中下游备货需求增加，预计节前豆粕表观消费量将保持活跃。由于豆油价格快速下跌，近期盘面榨利转差，结合当前良好的豆粕消费，豆油价格走低将对豆粕价格形成支撑。CBOT大豆11月合约需关注1000美分/蒲式耳支撑，DCE豆粕1合约价格关注3050元/吨附近支撑。

　　逻辑和观点：未来CBOT大豆价格可能存在一轮驱动因素的转换，市场关注点将逐渐转移到新作美豆的产量以及拉尼娜可能使巴西大豆减产的预期上。近期油粕比开始回落，DCE豆粕价格将在成本抬升驱动下走高。可以考虑继续持有豆粕多头头寸。

　　鸡蛋

　　周末蛋价整体稳定，局部涨跌互现，市场预计的下跌并未实现，截止9月27日国内蛋价保持在在3.3-3.5元/斤。

　　供应层面：在产存栏仍处于高位，但处于下降趋势。开产对应5月初补栏，开产仍不少，随着中秋临近，送礼、电商和旅游等需求减少，小蛋压力将有所增加，但开产高峰期即将结束，随着进入10月开产量将逐步减少，不过蛋率和蛋重仍将增加。淘汰方面，淘鸡价格接近历史同时期最低价，淘鸡仍偏快，整体在产蛋鸡存在在减少。冷库蛋所剩不多但对市场冲击减弱。

　　需求层面：需求旺季结束，送礼、旅游和商超促销需求收尾。进入假期居民已备货，对鸡蛋采购减少。猪肉高位小幅回落，蔬菜和鸡肉价格稳定，替代品价格仍然偏高，仍利好鸡蛋需求。国庆假期部分大学假期缩短，婚宴增加利好需求。

　　逻辑和观点：供给高位但正在缓慢收缩，需求将有季节性减少，但减少幅度并不大，加上冷库蛋影响趋于结束，产业风控过高，各环节低库存，天气转凉，蛋价过低容易引发惜售或者抄底行为，因此预计蛋价季节性下跌幅度或低于预期。期货11合约处于合理价位，12月和1月受偏强预期影响，价格偏高，与11价差过大。操作上建议逢低做多11，或者空12保护。

　　苹果

　　A. 西部晚熟富士行情较乐观，山东红将军低位稳定；

　　B. 山东产区晚熟富士陆续摘袋，质量不一；

　　C. 重点关注产区天气情况及前期对晚熟富士质量影响；

　　D. 中秋国庆备货高峰、销区走货速度加快

　　E. 本周指数缩量减仓，主力合约净空大减，资金看空情绪减弱；

　　现货方面，红将军接近尾声，价格处于低位，且威海产区晚熟富士优果率较低，或使得开秤价较低；但西部优势产区产量较低、价格较高，或影响山东开秤价。双节消费旺季，批发市场水果走货量呈上升趋势；近期10走交割逻辑，远月合约走库存、消费逻辑；

　　近期需重点关注西北晚熟富士价格走势、山东晚熟富士质量情况及开秤价。

　　玉米系

　　昨日国内玉米市场大多企稳，部分地区小幅调整。农业农村部发布秋粮丰收已成定局，以稳定市场信心。但预计种植面积减少加上东北台风影响，玉米减产或1000万吨左右，近期我们会在调研中不断验证。目前临储玉米已拍卖近5700万吨，再加上一次性储备累计成交812万吨，累计合计成交约6500万吨，但出库差强人意，预计或有至少2000万吨的临储拍卖玉米进入结转库存，将成为2020/2021年度新季玉米不可忽视的供应量。上周国家发改委公布2021年粮食进口关税配额申请和分配细则，2021年玉米进口关税配额总量维持720万吨不变，其中60%为国营贸易配额；但根据USDA出口销售报告显示，新季玉米销往中国的量已经超过了720万吨，新年度玉米进口将同比大幅增长，至少将在1000万吨以上。但即使这样，玉米供需缺口问题仍存，将限制玉米下跌空间。近期华北玉米集中大量上市，东北玉米10月份也将集中上市，尽管下跌空间相对有限，但大量新季玉米上市也将市场带来一定压力。此外，上周玉米及淀粉基差继续大幅走低，预计继续下行空间有限，关注后期做多玉米及淀粉基差机会，也将给玉米及淀粉盘面带来做多基差套保盘压力。

　　逻辑和观点：玉米和淀粉01合约短线压力2500和2820有效，展开短期回调风险较大，轻持玉米及淀粉低位多单；可以有效破位290元/吨为保护持有淀粉-玉米做扩价差头寸；可继续逐步建立做多基差头寸。

　　红枣

　　期货方面：上周结束反弹，连续大幅回调，最低破9800，周五震荡止跌收阳，收于9890，周跌235，跌幅2.32%，持仓减少近4300手。。现货方面：新疆产区走货速度尚可，成交价格稳中有弱，其中部分好货卖家要价坚挺，品质一般的货源有低价出售心理，具体看货定价为主；内地销区市场货源供应充足，各存货商卖货心态积极，部分差货有低价甩卖现象，下游客商按需采购为主，整体走货速度尚可。期现展望：节前备货结束，现货库存仍然充足，红枣整体耐储，或有部分结转库存对新产季形成压力，另外当前期价受天气、托市等预期影响较大，升水于现货，后市需继续关注相关预期落地情况。

　　逻辑和观点：节前备货趋于结束，走货速度下降，市场库存充足，现货价格或将继续低位稳定，而期货主要受新产季产量预期主导，在新枣下树前以及收购期内，不宜持空，仍以低吸为主，另外，受结转库存与升水影响，不建议追高。操作上建议多单继续持有。

　　尿素

　　行情小结：今日尿素低位收跌，01合约收于1627点，波动范围在1622-1635点，盘面一路走低，至收盘期间未有明显回升。山东地区主出厂价格下滑20元在1700元/吨，河南地区主流出厂价格维持下滑20元至1650元/吨，内蒙地区主流出厂价格维持在1460元/吨。今日下跌，主要原因有两方面，其一受全球疫情恐慌性影响，商品期价大跌，带动尿素价格下行；其二前期印标召开，但未能如约打击国内市场信心。

　　逻辑及策略：需求正式启动，市场等待印标利好消息，可逢低做多，关注下方1600-1610一线支撑力。

　　粳米

　　逻辑:粳米期货RR2012价格继续震荡，日内区间3446到3459元/吨，波动范围与上日齐平。自7月1号起粳米主力日内交易手续费降为0.5元，保证了主力较高成交量，RR2012合约成交量1.5万手，持仓减少73手到1.8万手。粳米期货主粮属性表现较为强势，因国际粮价走高国内市场联动上涨。

　　现货：现货价格与昨日持平。新粮：黑龙江鸡西圆粒粳稻1.28-1.3元/斤，粳米(龙粳31)出厂价1.9元/斤，今年因长粒市场欢迎度提高，种植结构改变，圆粒偏少；鹤岗19年米1.98元/斤；绥化13/14年粳米1.7元/斤。(天下粮仓)黑龙江地区新粮现货价格处于难涨难跌的局面，短期内粳米价格都将在现价基础上维持窄幅震荡。

　　观点：粳米现货成本区间下沿价格在3300以上，受疫情等多方面情绪左右，预计短期内维持震荡行情。RR2012区间操作，短期冲高有限，震荡为主。

　　铜

　　9月25日上海铜现货50740-50940元/吨，升贴水(升10 - (升)100/吨，上期所铜库存较上周增6787吨至176873吨。内弱外强的格局导致进口大幅亏损。近两周亏损基本维持在700元/吨以上，最大触及千元水准。大幅亏损下报关进口需求十分疲弱，保税区库存七周连涨累升至27.65万吨。据国际铜研究小组(ICSG)：继一季度末精炼铜供应过剩13万吨之后，今年上半年精炼铜市场转为供应短缺23.5万吨。ICSG补充说，根据中国保税库库存变化做调整后的今年上半年全球精炼铜表现供应短缺27.8万吨。赞比亚财政部长表示将取消铜矿石和铜精矿进口关税，以鼓励本地加工

　　市场担心全球新冠疫情的二次爆发，可能会重新开启经济限制活动，且政府新一轮救助措施的不确定性，造成全球资本市场抛压重重，沪铜疑难幸免，建议观望。

　　镍

　　镍矿：

　　镍矿价格仍然强势，Ni:1.5%镍矿CIF价格维持在75美元/湿吨，现货市场可流通货源不足，期单亦偏紧。

　　镍铁：

　　受原料镍矿成本高位支撑，镍铁厂报价坚挺，市场报价多至1220元/镍(到厂含税)。临近国庆小长假，300系不锈钢行情阴跌下钢厂对于原料采购需求一般，近期主流钢厂询价多在1150-1185元/镍(到厂含税)，周内贸易商现货成交价至1160元/镍(出厂含税)

　　电解镍：

　　金川对沪镍2011合约升贴水报价:+2000元~+2100/吨；俄镍对沪镍2011合约升贴水报价:-500~-250元/吨，镍豆对沪镍2011合约升贴水报价-800~-600元/吨。

　　价差：

　　①镍板仓单进口亏损1361元/吨，镍板提单进口亏损1125元/吨，免税镍豆提单进口盈利763/吨；

　　②沪镍升水镍铁-50元/镍点；

　　逻辑：

　　镍端成本支撑仍然存在，印尼镍铁供应仍在释放，但并不能满足国内需求，仍需要国内镍铁厂满产应对，短期市场利空主要来自于不锈钢市场成交转弱后的垒库压力，在获利盘的套利压力下，打压不锈钢以及镍价回落。随着国庆节前各环节补库，带来价格的短暂反弹，整体价格仍在博弈过程中，短期也缺乏明确驱动走出独立行情，预计继续震荡为主。

　　操作建议：

　　震荡做底阶段，逢低吸纳。

　　铝

　　25日长江14280持平升水310，南储14370涨10；隔夜沪铝主力2010收盘报13900涨120，LME铝收盘报1762涨14.5。

　　宏观方面，欧洲疫情反扑，经济复苏承压。

　　基本面方面，华昇新材料投产，氧化铝仍维持低迷，阳极价格持续反弹；电解铝产能加速回升，海鑫二期、宏泰投产；24日SMM铝锭库存报71.6万吨，同比上周四降2.4；8月未锻轧铝及铝材进口43万吨，净进口量增加，其中铝锭进口24.7万吨。

　　逻辑与观点：节前市场备货需求强劲，现货高升水，若美元反弹乏力，可适当短线逢低做反弹。

　　贵金属

　　美联储主席鲍威尔警告，美国经济前景仍存在高度不确定性，要完全从疫情中恢复还有很长的路要走，需获得进一步的支持。财长姆努钦表示，他和白宫仍在寻求与国会就新一轮刺激法案达成协议。英国央行行长贝利暗示，虽然疫情复发令经济的下行风险加大，但央行并不会立即出台负利率政策。

　　当前除了中国其他国家经济仍未恢复正常，还面临二次疫情以及其他的重大风险压力，但无论是货币刺激还是财政刺激力度明显低于第一次疫情爆发阶段；叠加疫苗时间的不确定性，市场可能再次重演三月份的逻辑，但幅度可能不如此前。金银短期仍偏弱势但不宜盲目追空。

　　原油和燃料油

　　上周五原油收盘变动不大。疫情影响有限。疫情的担忧将继续拖累原油价格，不过整体上全球疫情并未真正二次爆发，目前仅仅是英法等少数国家疫情反弹，再加上疫苗研发的推进，各国民众及政府对疫情的反应将更加理性，即使疫情大面积爆发也不太可能再次出现上半年全球经济停滞的情况。

　　产油国将原油产量的调控将继续支撑原油价格。9月OPEC+产油国会议释放出的强烈的挺价意向将继续对未来中期原油价格带来支撑。同时，各国经济增速的恢复也将对原油需求带来更强劲的支撑。

　　原油需求是最大变量。随着秋季来临，在取暖季到来之前，原油需求将迎来季节性回落，这也是前期原油下跌的因素之一。不过，若全球经济活动继续升温，原油需求也不会有太大回落，近期需要重点关注美国炼厂开工。

　　后续原油大概率将继续受到短期消息影响，维持较高的波动性，但很难摆脱震荡格局。燃料油料继续跟随原油波动，关注1850压力。

　　逻辑及观点：原油市场多空交织，难有趋势性方向，日内短线有望小幅回升。

　　玻璃和纯碱

　　玻璃：本周玻璃现货市场总体走势环比略有一定幅度的改善，市场成交尚可，现货价格零星调整为主。一方面目前下游终端市场需求呈现刚性，对现有报价体系的接受程度在环比改善；另一方面通过近一个月的消耗，贸易商和加工企业的社会库存也有了较大幅度的改善，达到去年同期的水平，甚至部分地区偏低。随着北方地区赶工订单需求的增加，自北至南的需求改善将会有所提高。同时六七月份以来的供给增加，也造成了部分地区产能的同比增幅明显。对现货价格稳定和上涨构成一定的制约。

　　纯碱：下周国内纯碱厂家整体开工负荷变动不大，纯碱厂家整体库存不多，重碱需求良好，纯碱厂家拉涨意向强烈，部分纯碱厂家计划10月份轻碱出厂价格上调至1900元/吨，重碱终端价格上调至2200-2250元/吨。近期纯碱价格上涨较快，轻碱下游需求疲软，下游用户对高价纯碱有所抵触，终端用户多谨慎观望市场为主，拿货积极性不高。贸易商多积极出货为主，社会库存仍在消化中。上下游博弈加剧，短期国内纯碱厂家新单报价或进一步上涨，重碱市场成交重心或继续上移，需求密切关注纯碱厂家开工情况变动。

　　逻辑及建议：受下游需求影响，纯碱玻璃可短线做多

　　塑料

　　上游：亚洲乙烯860-820，亚洲丙烯915-880，乙烯、丙烯价格上涨。现货市场：市场线性、PP价格价格平稳。华东地区线性报价7350-7600，PP报价8050-8400。周五，塑料和PP上涨，期货继续向下动能减弱。石化库存低位给市场带来支撑，临近长假，下游备货意愿增加，聚烯烃继续向下空间不大

　　逻辑：外围市场动荡，聚烯烃库存回落，节前下游有备货需求。短期向下空间有限

　　橡胶

　　泰国原料市场白片54.89，烟片57.4，胶水48.7，杯胶36.15，泰国原料价格上涨。沪胶日内上涨，华东市场全乳胶价格在11900元左右，泰标混合在10800元左右，现货市场成交有限。

　　逻辑：周五，沪胶上涨收盘，主力盘中放量，沪胶震荡格局，目前国内仓单量偏低，下游消费有所恢复，但国内整体橡胶库存过高在一定程度上抑制了后期沪胶的上涨空间，沪胶短期震荡格局。市场策略：库存过高，但下游消费有所好转，仓单低，期货短期震荡。

　　沥青

　　本周沥青期货价格向下突破，主力合约下跌108点，收于2316元/吨。现货市场，本周现货市场受去库存压力较大影响一路走低，山东地区周内价格2300—2480，华东地区主流成交价2500—2550.沥青本周走跌主要原因有两点，第一，原油价格保持低位震荡，表现较为疲软，美原油收跌0.99元收于40.04。另一方面，沥青利润较好，炼厂库存较高，有排库需求。后续应当持续关注原油价格走势，以及终端需求实际改善情况。预计原油下跌空间有限，将保持38—42美金区间运行，现货市场或将止跌企稳。期货市场将保持偏弱震荡，运行区间2300—2400。

　　库存仍处高位，沥青利润较好，建议保持震荡思维，可适当做空沥青利润。

　　PVC

　　上游：亚洲乙烯860-820，西北电石2700-2850，乙烯价格小幅上涨，电石价格平稳。现货市场：市场PVC价格基本平稳。华东地区电石法5型报价6620-6700，华北地区电石法5型报价6590-6770。华南地区电石法5型报价6780-6930；周五，PVC期货小幅上涨，主力盘中小幅减仓，市场高位震荡走势。外围市场动荡带动国内工业品回调，PVC厂家库存压力不大，同时亚洲市场PVC价格连续上涨利多国内市场，下游市场整体利润较差，市场高价货源成交困难，PVC期货短期高位震荡

　　逻辑：PVC厂家库存压力不大，亚洲市场PVC价格上涨利多国内市场，国内现货高价难以成绩。策略：短期高位震荡

　　苯乙烯

　　原油价格反弹，现货行情跟随期货走势为主，国产供应仍偏充足，下游虽有部分开工降负，但整体需求水平尚可，主流库区持续去库，业者报盘坚挺，然行情追涨谨慎。国际原油期货价格25日在隔夜市场由涨转跌，当日盘中弱势震荡，收盘时国际油价小幅下跌。截至25日收盘时，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌0.06美元，收于每桶40.25美元，跌幅为0.15%。11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌0.02美元，收于每桶41.92美元，跌幅为0.05%。

　　江苏苯乙烯市场行情窄幅震荡，期货行情窄幅偏强，现货报盘坚挺为主。现货5350-5380；9月下5350-5380；10月下5420-5470；11月下5500-5530。单位：元/吨华南苯乙烯市场行情窄幅整理，市场氛围清淡，交投一般，持货商报盘多稳定，现货5450-5500元/吨自提，终端工厂多合约为主。

　　继续关注原油、苯乙烯消息面及供需基本面变化，预计短期内苯乙烯市场行情震荡上行为主。

　　PTA与乙二醇

　　上周五夜盘PTA和MEG继续偏弱，分别收报3480、3722。隔夜原油变动不大。由于8月市场需求环比改善比较明显，市场对9、10月需求有比较乐观的预期，也支撑期货价格经历了小幅上涨。但9月实际需求复苏却并不及预期，这也是大多数工业品9月面临的共同问题。如果单从开工率上看，聚酯开工一直维持在较高的水平，同时江浙织机开工也在回升，虽然不及去年同期，但也仅仅低4-5%，下游开工率反应的PTA和MEG需求的绝对量并没有下降特别多，但是两者库存却显著高于去年同期，这里边有下游不备货库存累计在上游的原因，也跟去年以来PTA和MEG产能增加有很大关系，而且后面产能还将进一步增加。9月已经过完，理论上10月还有冬装和圣诞季备货需求，所以并不是完全没有希望，但是如果10月还不能显著好转，到了11、12月去库将更加困难。长假前仅剩三个交易日，假期原油以及宏观不确定性较大而且当前PTA和MEG绝对价格已经较低，但是上涨又缺乏利好，建议尽量控制仓位或者空仓过节。

　　逻辑及观点：供给增加的预期以及需求恢复缓慢的现实共同导致期价回落，近期仍将低位震荡。

　　液化石油气

　　上周LPG期货市场震荡为主，整体表现为探底回升，本周开盘价3555，周初快速下行，最低探至3333，随后企稳反弹，并最终收于3548点。欧美疫情反弹，印度疫情持续维持在高位打击市场心态，制约原油上涨高度。现货市场下游节前补库，需求有所提升，对价格形成一定支撑。未来需要更多关注二轮疫情是否继续发酵，原油价格及CP影响，液化气现货价格的变动方向等影响因素。具体来看，二轮疫情虽会打击市场心态，但预计影响较为有限。EIA数据显示原油库存继续下降750万桶，超出此前市场预期，对原油价格形成一定支撑，预计下周美原油将在38—42美金区间内偏强震荡。本周华南地区大量到港，到港量约为20万吨，充足供给叠加节前排库，预计现货端仍有下行空间，预计现货运行价格2800—2900偏低运行。综上所述，期货价格反弹高度有限，下行压力较大，预计本周期货将在3300—3500区间内偏弱运行。

　　期现价差较大，供给充足，建议逢高空。

　　纸浆

　　现货方面，期货价格探底回升，现货价格提涨，但市场成交因假日影响，整体较为清淡。山东地区银星、俄针对外报4620元/吨，太平洋对外报4600元/吨，马牌4650元/吨，凯利普4850元/吨；鹦鹉报价3600元/吨。

　　观点看法：国际宏观情绪整体有偏弱趋势，尤其是欧洲疫情二度爆发，需求担忧加剧。而国内文化纸、白卡纸连续下发涨价函，对成品纸价格有一定支撑作用，纸厂及经销商库存去化，价格落实或较前期有所好转，但节前经销商备货过节情绪一般，纸厂订单暂时未见明显增量，浆耗暂时未明显提高，港口库存在纸厂出库减少情况明显累计，施压浆价走势。

　　逻辑和观点：宏观情绪偏弱，国内行业基本面供给稳定，但需求暂时未见明显放量，节前港口库存或继续累计，施压浆价走势；SP2012日内或围绕区间4650-4700区间偏弱震荡。

　　螺矿

　　生态环境部9月25日表示，继去年秋冬季首次实施企业差异管控，今年秋冬季将继续对企业实施分类管理，绩效分级的行业从15个扩展到39个，在重污染预警期间，环保水平高的企业可不采取或少采取停限产等措施，环保水平低的企业则需加大减排措施力度。中国钢铁工业协会党委书记、执行会长何文波26日在2020(第十一届)中国钢铁节能减排论坛上指出，由于国家疫情应对得当、经济持续复苏，中国钢铁在疫情期间的生产规模世界占比大幅提升。今年前8个月，中国粗钢生产量占全球的58%，去年全年为53.3%，生铁占全球的68%，进口铁矿石占全球出口量的71%，累计进口铁矿石7.6亿吨，同比增长11%。中国钢铁在疫情期间生产规模世界占比显著提升。

　　逻辑和观点：本期钢材库存数据显示，钢厂和社库继续去化，表观消费回升，下游终端消费有所起色，结合前期钢材价格持续回落，调整情绪预缩释放，近期止跌企稳。铁矿在港船舶数继续下降，港口库存逐步回暖，压港情况开始缓解，基本面供应压力有所增加。唐山地区限产启动，高炉开工料将回落，需求有弱化预期。操作上螺纹钢谨慎偏空、铁矿石偏空思路，需注意近期贴水持续走高，一定程度上限制下行空间。

　　煤焦

　　27日焦炭现货市场整体持稳运行，第三轮提涨有个别钢厂接受，焦企库存低位心态乐观，生产发货积极，但市场心态相对偏弱；焦煤市场整体持稳，供需矛盾明显改观，部分低硫品种开始上涨，煤种之间分化依然严重。目前来看，煤焦现货短期仍以稳中偏强为主，但基本面上的一些细微变化需要关注，主要是唐山环保政策导致的钢厂高炉开工的下滑已使焦炭需求已进入瓶颈期，若政策持续恐对焦炭价格造成长期压力，期货近期盘面明显走弱，但短暂的急速下跌后空头情绪已得到释放，短期有一定反弹风险，近期恐呈现宽幅震荡的格局。此外，受唐山环保限产和内蒙煤矿检查影响，煤焦供需结构逐步扭转，焦强煤弱的格局恐将延续。

　　逻辑：煤焦现货稳中偏强，但下游需求已出现弱化迹象，现货恐将面临长期压力

　　观点：期价近期承压明显，但下跌过多有反弹可能，短期恐呈现宽幅震荡格局，同时煤强焦弱的格局恐将延续

　　不锈钢

　　期单：

　　①16日，304四尺五尺销售价格14200，10月份资源，报量待批，环比9月10日盘价持平。②27日，无锡市场，江苏德龙304冷轧基价报至14400元/吨(返利100元/吨)，10月份交货，报量待批。与上次盘价持平。

　　现货：

　　①冷轧市场，无锡甬金四尺毛边基价环比持平在14500元/吨(换算成2.0切15000)，德龙、北部湾新材四尺毛基环比持平在14100元/吨(换算成2.0切14600)；佛山甬金四尺毛边基价环比持平在14500元/吨(换算成2.0切15150)，德龙四尺毛基环比涨100至14100元/吨(换算成2.0切14600)。

　　②热轧市场，资源紧张仍存，东特等民营五尺现货环比涨 50至14250。

　　基差：

　　无锡宏旺-SS2011：560元/吨，环比收窄260元/吨

　　市场情绪：

　　SS2011收于14280，涨幅0.53%，最低14155，最高14425。无锡宏旺现货基价14350，与ss2011基差540，日环比收窄30元/吨。临近国庆节小长假，节前采购潮已接近尾声，市场获利盘陆续的被消耗中，随着钢厂资源陆续到货，市场压力有增加，市场不乏让利操作。

　　逻辑:

　　目前处在第三阶段向第四阶段过渡时期。

　　第三阶段主要矛盾：不锈钢产量已经回到去年同期水平，但需求疲软状态下，不锈钢库存及矛盾处于累积阶段，因钢厂主动转产至棒线材市场，导致目前板卷市场库存还未明显累积，价格还未充分传导。整体呈现较强的阶级性淡季走势

　　第四阶段主要矛盾：需求恢复与“小”库存的矛盾，将使得钢厂有更强的转产动力生产板卷，市场切换至大供应、大需求、大库存阶段，整体市场价格呈现震荡上行走势。

　　观点：

　　本周300系冷轧有小幅降库，降量主要由佛山地区贡献；热轧资源相对偏紧。成交方面，临近国庆节小长假，备货需求逐步释放，无锡周内节前备库成交尚可，佛山表现平淡，成交一般。9月300系粗钢高排产给予镍铁强支撑，成本支撑正反馈给不锈钢的动力仍在持续中，9月份仍需时间消化终端补库空档期，预计维系宽幅震荡，国庆节前后重回上行趋势的概率较大。