本周要点：

　　当前权益类市场的波动让市场联想到了2015年的牛市，而目前的宏观环境确实和2015年有些类似，具体来看，相似点包括以下几个方面：(1)国内外经济都存在较大的下行压力。(2)全球贸易处于低位。(3)货币政策处于宽松区间。(4)通胀逐渐改善。

　　今年的宏观环境与2015年虽然有所类似，但是差异性其实更大，比如经济下行的原因本次是由疫情蔓延而影响的，而我国央行在进行货币政策宽松的时候更多是选择了结构性的货币政策，而非使用降息等“强刺激”的措施。此外，当前的国内外环境复杂程度也远高于2015年，除了疫情的影响外，中美关系的反复也对未来全球经济的发展蒙上了一层阴影。特别的，2015年政策整体是利好房地产发展的，而今年“住房不炒”仍是主要基调。

　　策略要点：

　　股指：

　　恐高情绪叠加中美外交风波，A股的风险偏好恐难迅速修复。本周关注即将召开的政治局会议，若会议释放货币政策收紧信号，本轮牛市终结的概率将提升。操作上，期指方面，当前恐高和避险情绪并存，不急于布置下一阶段，目前暂时观望。期权方面，上周五股指大跌，我们建议多头止盈空仓观望，多头成功避开大跌，市场波动不确定性较大，谨慎投资者可暂且观望。

　　国债：

　　支撑上周债市回暖的主要推动力为风险偏好回落以及资金面的合理充裕，本周风险偏好内料难转向，货币政策短期内尚无进一步宽松迹象对债市仍有压制，但政策可能伴随经济下修的程度灵活调控，短期利率可能在风险偏好和资金面的影响下震荡下行。

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