[期债主要观点]

　　国债期货小幅收涨，银行间现券收益率下行1bp左右，其中，10年期国开活跃券190215收益率下行0.75bp报3.5650%，10年期国债活跃券190006收益率上行0.32bp报3.1675%。降准预期已经提前消化，但是过度宽松的资金面仍在支撑债市走强。央行昨日再次暂停公开市场操作并且回笼资金500亿元，但资金面宽松态势延续，银存间隔夜质押式回购加权平均利率跌破1%。Shibor多数走低，隔夜品种下行17.1bp报0.943%，创7月4日以来新低；7天期上行9.9bp报2.549%，14天期下行0.1bp报2.975%，1月期上行0.25bp报2.9985%。国务院总理李克强在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。此外，国务院发布《关于进一步做好稳就业工作的意见》指出，强对企业金融支持。落实普惠金融定向降准政策，释放的资金重点支持民营企业和小微企业融。因此明年初定向降准依旧可期，债市配置力量或继续增强。但是值得注意的是，根据我们的测算，明年CPI中枢将分别达到3.01%和3.78%， CPI通胀压力将显著大于今年。此外，受益于石油行业和黑色冶炼行业的回暖，PPI也将出现一定程度改善，通胀压力或较今年有明显增加。在这种背景下，货币政策宽松的节奏或受到一定影响。

　　银行间资金面持续宽松，短期内仍利多债市，但是市场已经提前消化降准预期，做多情绪有所降温。明年配置力量增强仍会支撑债市，但是考虑到明年通胀压力将会显著增加，货币政策宽松的节奏或受到一定影响，建议投资者谨慎为上。

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