橡胶 

　　进入 12 月，国外主产区供应高峰将退去，受降雨、病虫害影响产区供应不及往年，原料收购价格坚 挺，国内云南、海南将停止割胶，供应边际收紧，需求端：国内汽车、重卡数据在政策刺激下存改善预期。11 月以来沪胶主力呈现震荡上行，一方面由于央行连续下调 MLF 与 LPR，市场降息预期发酵，另一 方面供需面阶段性改善，随着沪胶 RU1911 合约交割老仓单注销流入现货市场，远月期货合约库存压力减 轻，同时主产区产量预期减少升温，国内云南、海南地区即将停割，供应压力减弱，而需求端在汽车消费 政策预期下有望回暖。由于 20 号胶也是天然橡胶的一种，其走势基本跟随沪胶走势，20 号胶下游需求主要是轮胎，统计局 公布的重卡、汽车市场销售正出现企稳回暖的迹象，近期工信部定调促汽车消费政策预期下，下游需求改 善预期正逐步发酵。1. 国外主产区供应不及往年，供应边际收紧 国外主产区原料供应不及往年，国内云南、海南将停割，供应压力有所改善。据 ANRPC,2019 年 7 月 天然橡胶产量 102.13 万吨，1-7 月累计天然橡胶产量 607.93 万吨，低于 2018 年同期产量 668.17 万吨，主 要是泰国、马来西亚、印尼三大主产区的橡胶树均遭受不同程度的真菌性病害影响，天胶产量较去年同期 下滑。从 ANRPC 月度产量季节图看出，进入 12 月供应高峰将退去，东南亚主产区虽已进入季节性供应旺 季，但受降雨、病虫害影响原料供应不及往年。我国天然橡胶进口量同比增速下滑，混合胶再成为天胶进口最主要的品种。据金联创， 2019 年 9 月 我国天然橡胶(含乳胶、复合胶、混合胶)进口量为 42.87 万吨，同比下降 13.09%，1-9 月天然橡胶进口量 为 371.49 万吨，同比减少 8.95%。其中，天然标胶进口占比 34%，较 8 月份下降 16 个百分点，混合橡胶进 口占比为 49%，较 8 月份增长 12 个百分点，天然乳胶进口占比 13%，较 8 月份增长 4 个百分点，天然烟片 胶进口占比 3%，较上月持平。沪胶 1911 合约交割老仓单注销，上期所库存压力减少。截止 11 月 22 日， 上期所天然橡胶库存为 489541 吨， 环比上期减少 1165 吨，较 11 月初 482173 吨上涨 1.5%。从上期所库 存数据发现 2019 年累库速度较 2018 年显著放缓，随着沪胶 1911 合约交割，老仓单流入现货市场或将冲击 现货市场，基差由走弱的可能，期货盘面仓单压力大幅减轻。泰国东北部、北部、中部地区天气良好，天然橡胶产出正常，供应商已陆续开始计划储备原料库存， 而泰国南部零星有雨，降雨密度高于去年同期，原料供应稍显偏紧，原料收购价格居高。泰国那拉提瓦府 真菌病对橡胶市场影响有限泰国南部的一个重要橡胶产区那拉提瓦府(Narathiwat)的三个地区发现真菌病， 树龄较大的橡胶树更容易感染这种疾病，最后 90%的叶子会掉光，并影响其乳胶产出，市场预计此将影响 受灾地区产量最高将削减 50%，据测算，那拉提瓦府 2018 年产量约为 20 万吨，按照泰国 2018 年产量 487.88 万吨，占比约 4%，此受灾地区产量占泰国总产量相对较小，同时暂时受灾影响范围没有进一步扩大，市场 影响或有限。据统计局，10 月汽车产量 229.5 万辆，同比下降 1.68%，环比增长 3.9%，10 月汽车销量 228.4 万辆， 同比下降 4.03%，环比增长 0.59%，汽车产销数据同比增速均降幅收窄，环比涨幅回落；10 月我国重卡市 场销售各类车型 91347 辆，环比增长 9.3%，同比增长 14%，重卡市场同比增速连续四个月增长；据乘联会， 11 月前 17 日全国乘用车市场零售同比下降 13%，较 10 月同期降幅收窄 2%，乘用车数据稍有改善。轮胎开工短期持稳，需求有所改善进入 12 月，北方秋冬季大气污染防控严格，轮胎需求有所抑制， 近期山东淄博等地发布重污染橙色预警，并启动 II 级响应方案，多数轮胎厂开工已处较低水平，近期小幅 度限产对该地轮胎厂开工影响不大，装置开工持稳。截止 11 月 22 日，全钢胎开工率为 67.58%，环比上升 0.38%，半钢胎开工率为 67.31%，环比下滑 0.26%。2019 年 10 月我国橡胶轮胎外胎产量为 7128.9 万条， 当月同比增速 3.4%，较前值下降 3 个百分点，2019 年 1-10 月橡胶轮胎外胎产量累计 70328.5 万条，累计同 比增速 2.5%，较前值上涨 1 个百分点，2019 年以来我国轮胎产量月度增速或随经济政策因素出现波动，但 累计产量增速出现明显改善，或由于轮胎企业原材料价格低迷，而轮胎产品价格提价导致轮胎企业的盈利 改善，企业逐步加大对轮胎的生产。目前沪胶依旧处于供需两弱的局面中，反弹受阻后橡胶期货可能仍然处于宽幅震荡行情之中。主要是 由于需求不给力难以向上大幅突破。操作上不建议追高，等待市场下探时逢低做多。期权策略：观望 。