白糖现货数据分析
全球食糖进入去库存周期。印度 19/20 榨季期末库存为 1490 万吨，同比下降近 15%。其中包 括了 400 万吨的缓冲库存。预计印度 2019/20 榨季糖产量同比下降 12.38%，至 2800-2900 万 吨。国内方面，11 月初的全国糖会下调 19/20 榨季食糖产量 46 万吨至 1030 万吨，短期情绪偏 多。
后期供应趋于宽松，甜菜糖从 9 月中开始开榨，10 月中旬前所有地区糖厂已经全部开榨， 新疆开榨时间创历史最早记录，同比提前半个月。据 Cofeed 调查统计，19/20 榨季北方甜菜加 工企业收购量为 1103 万吨，同比增加 4.55%。预计甜菜糖产量 133.8 万吨，同比增加 10.58%。
11 月至 1 月是甜菜糖上市的高峰期，供应趋于宽松。目前进口利润仍较高，预计后期进口量仍 将维持增长。国储糖开始投放，广西投放 12.7284 万吨，竞拍底价 5800 元/吨。
基差方面，广西南宁现货价格 6000 元/吨，1 月合约基差为 406 元/吨，较上周下跌 171。合约价差方面，白糖 01-05 合约价差为 107，较上周下跌 8，由于目前处于新糖上市前期， 短期食糖供应偏紧，而中期来看供应趋于宽松，前期白糖 01-05 价差主要走正套逻辑，而今年糖 厂提前开榨，预计 12 月份之前甜菜糖就将大量上市，短期供应压力缓解，01-05 基差维持震 荡。
CFTC 持仓&郑商所仓单库存
ICE11 号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓 331306 手，较上周 减少 15748 手，非商业多头持仓 193059 手，较上周增加 13042 手，非商业净多持仓-138247 手，较上周增加 28790 手。截至 2019 年 11 月 15 日，注册仓单 7602 张，有效预报 500 张，合计 8102 张。
国内食糖产销情况
18/19 榨季全国共生产食糖 1076.04 万吨，同比增加 45 万吨。其中产甘蔗糖 944.5 万吨， 同比增加 28.43 万吨；产甜菜糖 131.54 万吨，同比增加 16.57 万吨。18/19 榨季全国累计销售 食糖 1040.63 万吨，同比增加 54.75 万吨。其中销售甘蔗糖 913.52 万吨，同比增加 39.11 万 吨，销售甜菜糖 127.11 万吨，同比增加 15.64 万吨。0531-83196220中财期货济南营业部--期堂
累计销糖率 96.71%，同比增加 1.09%。19/20 榨季 10 月份全国白糖生产量 39.88 万吨，同比增加 9.77 万吨，10 月份白糖销售量 13.63 万吨，同比增加 2.45 万吨，10 月工业库存 26.25 万吨，同比增加 7.32 万吨。
期货价格研判
期货价格研判
11 月初的全国糖会下调 19/20 榨季食糖产量 46 万 吨至 1030 万吨，短期情绪偏多。后期供应趋于宽松，甜菜糖从 9 月中开始开榨，10 月中旬前所有地区糖厂已经全部开榨，新疆开 榨时间创历史最早记录，同比提前半个月。据 Cofeed 调查统计， 19/20 榨季北方甜菜加工企业收购量为 1103 万吨，同比增加 4.55%。
预计甜菜糖产量 133.8 万吨，同比增加 10.58%。11 月至 1 月是甜菜糖上市的高峰期，供应趋于宽松。目前进口利润仍较高， 预计后期进口量仍将维持增长。国储糖开始投放，广西投放 12.7284 万吨，竞拍底价 5800 元/吨。
整体来说，近期印尼对澳大利亚糖进口实行特惠关税，而巴西糖寻求出口的免税配额，后市原糖弱势运行为主。国内糖市：产区现货价格持稳为主，贸易商仍维持低库存状态。进口利润逐渐打开，后市进口糖量将增加。加之，下游需求淡季，使得贸易商补货谨慎，市场多以零散走货为主。
反映在期货盘面上持续上涨行情将被终结，前期期价打到5800后一根大阴线打下弱势休整，现围绕5600震荡，周线级别指标不太乐观价格反弹难以支撑，现仅现货上挺价，期货盘面技术上价格回调需求并未结束，因此技术上依托5620一线轻仓进场空单，下方第一目标5500整数关口。0531-83196220中财期货济南营业部--期堂
粕类现货数据
国外美豆情况
美国 2019/20 年度大豆出销售净增 125.3 万吨，符合 市场预期。
USDA 周度作物进度报告显示，美国大豆收割率为 85%，上年同期为 87%，五年均值为 92%。
国内供需分析
大豆到港方面，11 月预计到港 855.31 万吨。较上次调整增加 35.31 万吨，主要原因在于 本月有多艘美西大豆到港。12 月预计到港 780 万吨，较上次调整下降 20 万吨，原因在于多艘 巴西运往中国的大豆推迟发船。豆粕方面，近期提货略有增长，据此计算，11 月豆粕提货总量约为 565.11 万吨，较上次调 整增加 2.14 万吨，同时上调 12 月提货至 598.85 万吨。
但开机 率不及预期，共压榨大豆 163.51 万吨。本周开机率将继续回升，预计本周压榨量为 168 万吨， 下周升至 175 万吨。相应地，下调 11 月大豆压榨总量至 712.5 万吨，较上次调整减少 9.89 万吨。12 月预计压 775.41 万吨。
粕类期货价格研判
本周豆粕价格下跌明显。目前国内大豆供应偏紧，部分油厂缺豆停机，本周油厂 开机率不及预期，豆粕库存偏紧。但由于本周美豆价格下跌明显，以及国内豆粕需求仍然较差， 豆粕价格依然面临较大压力。同时由于前期压榨利润较好，部分油厂卖出大量远期豆粕基差，进 一步打压了豆粕价格。目前美豆价格下滑，加之东北和华北部分地区非洲猪瘟复发，豆粕价格短 期恐难有起色。0531-83196220中财期货济南营业部--期堂
整体而言美豆价格因中美协议希望而上涨、现货市场库存偏紧等因素为豆粕提供短期支撑，令其下跌走势放缓，短期或在技术支撑下弱势调整。从中期而言，美国大豆大幅减产以及生猪养殖行业处于恢复周期。
期货盘面上豆粕在大幅下跌后获得短期支撑，价格中枢2770上下30点修复震荡，日线级别指标再次形成回调钝化的概率不大技术性修复反弹开启。操作思路上不变前期空单下调保护至2850一线持有不再加仓追单，短线思路上激进者可参与2750-2740轻仓进场短多操作。0531-83196220中财期货济南营业部--期堂
豆油：由于美豆油和马盘共同下跌以及国内获利了结，国内豆油盘面下跌，不过中期向上趋势恐难扭转，短期以回调走势看待，这是因为一方面，棕榈油供需上受生物柴油政策和未来生产可能受天气滞后影响利多，以及美豆新作产量减少，另一方面近期压榨量偏低，后期节前备货启动预期，国内豆油库存继续下降，对价格构成支撑。豆油移仓换月当中，2005合约表现强于近月，不过MACD指标向下扩散，且均线有趋于交织迹象，短期调整走势难言已结束盘。盘面上短线思路6320一线轻仓进场空单，对冲豆粕短线多单操作。
中财期货济南营业部--期堂
