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    小美金融:产业早报 | 成材限产加严,油脂高位回调,今日期市机会在哪里

    2019-11-18 09:19:03 来源:中金在线特约 已入驻财经号 作者:小美金融
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      宏观股指

      观点:三大股指延续调整,耐心等待市场缩量企稳

      因10月份CPI同比上涨3.8%,超出市场3.4%的普遍预期、以及消费和规模以上工业增加值数据双双不及预期等不利因素,上周各大股指出现调整走势。尽管上周五盘中,央行再度意外在盘中宣布:开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元,但各大股指受上述利好提振,仅出现短暂冲高后仍延续调整,表明市场风险偏逐步走弱。同时在周末央行表示坚决不搞大水漫灌,货币政策全面宽松预期降低的情况下,综合来看,预计本周初市场延续震荡调整的走势概率较大,本周需预防市场遇突发利空后,加速调整的可能性。

      投资策略:周初延续上周逢高偏空的思路应对,耐心等待市场缩量企稳后的布局时机,供参考!

      贵金属

      观点:贸易前景向好,金价持续下滑

      上周五美元指数走低,盘中跌破98关口,创11月7日以来新低至 97.96;投资者在评估美国制造业下滑以及好于预期的零售数据,受贸易谈判的乐观情绪影响,避险货币下跌,日元和瑞郎在G-10货币中表现最差。金价下滑,COMEX黄金失守1470,打破连续三个交易日上涨的势头。国内方面,AU1912合约上周五收回落小阴线,隔夜低开小幅度震荡,收小阳线。

      策略方面,目前COMEX金反弹受到压制,目前可能会继续回落,操作上建议逢高做空为主,上方压力暂看1475.5美元/盎司,破位止损离场。

      国内方面来看, AU1912低位震荡。建议逢高做空为主。上方压力暂看335元/克,破位离场。

      黑色品种

      钢材

      观点:秋冬限产加严,成材震荡回调

      近期各地秋冬环保限产加严,螺纹产量小幅回升、热卷产量大幅下降,同时需求表现小幅下滑,库存继续下降。螺纹基差走强、热卷基差大幅缩小,现货价格上调,盘面震荡走高。预计短期市场继续震荡运行,还需关注限产执行情况。

      铁矿石

      观点:外矿供给下滑,连铁震荡回调

      近期澳巴发货均下降。到港量小幅下滑;需求端,疏港量下降,钢厂库存可用天数处于正常水平,港口库存下降。基差大幅走缩,降至同比中位,现货价格上调,盘面震荡回升。预计短期铁矿跟随成材走势,震荡运行,具体还需关注宏观走势。

      玻璃

      国内浮法玻璃价格局部小幅调整。华北地区个别厂市场价格小幅下跌,整体产销一般。华东及华中地区走货稳定,福莱特600t/d二线冷修对市场供应面影响有限,安徽凤阳价格提涨2元/重量箱。华南地区产销平稳,广州富明、华南台玻、广西南宁厚板价格涨1元/重量箱。东北及西北地区需求季节性减弱,价格暂时平稳。

      操作上,01多单谨慎持有。

      有色金属

      观点:贸易磋商持续,铜价或迎反弹

      铜

      截至到上周结束,沪铜主力合约报价46930元/吨,周跌幅0.66%。伦铜报价5841.00美元/吨,周跌幅1.38%。上周铜价受中美英公布的经济数据疲软影响较大,三大交易所铜价均回调至震荡区间底部。周末贸易磋商继续进行,第一阶段协议的各自核心关切有了建设性的进展,铜价或迎反弹。

      铅

      精炼铅短期消费由于悲观预期发酵存在被抑制的可能,未来消费预期或有修复空间。考虑到年底环保扰动增多,预计铅价有望筑底修复。

      锌

      国内精炼锌流通货源明显收紧,表观供需尚未出现实质性的大幅过剩,预计锌价存在一定支撑,操作上不建议追空。

      化工品种

      原油

      在宏观经济担忧缓解的利好驱动下,油价短期支撑较强。三大机构相继发布月度报告,国际能源署在月报中预计明年非欧佩克国家石油供应将增长至每日230万桶,高于此前估计的220万桶。整体来看,月报整体中性偏多,市场对于经济下滑对原油需求的影响有所修正。原油库存的增长及美国产量创新高仍旧是油价的一大压力。但美国活跃石油钻井平台数量连续第四周下降至2017年4月份以来最低。具体数据显示,截止11月15日的一周,美国在线钻探油井数量674座,比前周减少10座,比去年同期减少214座。

      综合来看,OPEC深化减产可能性较低,在未落地之前,油价将会受到此预期而支撑较强。如果OPEC方面未有产量改善,则美国原油库存及原油产量高位仍将持续打压油价,短期油价继续保持震荡上行态势,操作上波段跟进。

      PTA

      PTA期现货市场跟随化工板块整体氛围出现小波段反弹,但反弹力度较弱,受到未来需求走弱的影响,近远月价格都受到限制。装置上,宁波台化120万吨PTA装置于15日升温重启,福建佳龙石化60万吨PTA装置推迟重启。本周存在佳龙石化以及蓬威石化重启预期,另外,新凤鸣另外110万吨线路计划11月下旬试车投产。后期供应端利好将会逐步兑现,叠加本月交割影响,现货流动性预期宽松起来。需求端来看,江浙涤丝产销出现一定的好转,但受到聚酯产品现金流的限制,部分聚酯装置出现负荷下降的利空因素。终端江浙综合坯布库存在37天左右,较上周库存水平基本持平,进入11月中下旬,订单在后期难有大的亮点,坯布库存居高不下成为需求难以走强的一大压制。

      综合来看,PTA维持前期中长期空配的观点不变,短期利好较为有限,操作上仍以反弹抛空远月合约为主。

      农产品

      棉花

      观点:郑棉宏观短期利多,季节性压力仍存

      本周公布10月棉花商业库存322.43万吨,商业库存增幅同比高出25万吨。收储落地,数量约50万吨,盘面已预反应,消息落地后盘面相对平淡。本年度收购价较之以往年度偏低0.5-1元/公斤,盘面标的价格区间下移,当前价格基本平水,从空单进场价位来看上空套保压力较大。

      期货显著回落,现货市场价格基本持稳,目前3128现货报价小幅提升,成交热度不如往年。下游方面,九银十之后购销降温,来单量比2018年少2成左右,多数纱厂降价出货。纱线库存在19天左右,较之前期有所回落。织厂冬季订单基本收尾,春季订单数量有限,暂未有显著复苏。整体来说当前盘面价格估值低,和谈向好短期偏多驱动,国际联动驱动偏多,整体震荡偏多。考虑到当前新花大批量加工季节,上空压力显著,13500依旧存在显著压力。

      豆粕

      观点:贸易谈判代表通话,豆粕震荡偏弱

      11月15日豆粕受油脂偏弱而美豆偏强的影响出现上扬,同时下游成交较好,支撑较强。总体来说,上游主产国方面,美国单产较为稳定,巴西种植情况正常,阿根廷刚刚开始播种,天气不稳定;供给方面,压榨量仍偏低,豆粕处于去库状态库存;需求方面,生猪和能繁母猪存栏环比回升,家禽补栏积极,但非洲猪瘟疫情仍有发生,需求全面恢复仍有待时日。需要关注谈判协议签订进度和豆粕需求。

      目前豆粕支撑仍在,但受油脂板块和美豆影响仍有下行风险,短期建议观望,豆粕维持震荡偏弱的可能性较大。

      玉米

      观点:天气干扰运输受阻,现货回暖盘面止跌 

      随着山东企业收购价的下调,到货车辆减少,因深加工场内玉米库存及饲料企业玉米库存维持低位,为满足生产需要不得不提价收购,现货再次回暖,但因深加工下游产品价格疲软及因猪瘟引发的饲料企业产量下滑,导致玉米消费企业采购比较谨慎,随采随用,囤货意愿不强。东北雨雪天气增加,农民存在惜售情绪,东北地区玉米现货价格止跌企稳,天气原因北方港口到港量减少,北方港口库存维持低位,价格维稳,短期现货的回暖,盘面或将止跌反弹,但仍需关注农民售粮节奏对市场的供应压力。

      策略:短期轻仓试多,止损1820。长线者观望。

      鸡蛋

      观点:蛋价有稳有落,近月大幅回落

      受现货持续回落影响,盘面大幅回落,主力合约继续贴水现货。当前备货暂不明显,需求整体一般,虽部分地区淘汰加快,但市场供应仍较为充足,短期谨慎情绪较浓。随着盘面重回前期震荡区间,继续下行阻力加大,同时春节需求全面启动后有望提振现货,盘面或能止跌反弹。策略上建议暂时观望,等待现货后市回暖情况。

      套利:JD15关注350一线正套机会。

      生猪

      观点:提前出栏政策干预屠企压价,生猪价格大幅走跌

      11月17日,全国外三元生猪均价31.47元/公斤。11月以来,市场陷入连续阴跌的局面,本周末各地猪价继续下跌,跌幅有扩大加速之势。17日国内屠宰场主流价大幅下跌,北方地区屠宰企业降价幅度突出,不少屠企结算价下调3-6元/公斤,部分屠企结算价被压至12元/斤。由于屠宰企业的大幅压价,北方不少区域养殖户,养殖企业出现停售现象。南方地区亦表现出较大幅度的下跌,但跌幅整体比北方偏小。

      数据方面,从全国400个监测县生猪存栏信息来看,9月以来我国生猪存栏量较上月跌幅开始有明显缩小,由8月份生猪存栏跌幅的9.8%、能繁母猪存栏跌幅的9.1%,缩小到9月份的3%和2.8%。而10月生猪存栏量较9月环比下跌缩减至0.6%,能繁母猪环比数据转正,实现增长了0.6%。官方预计今年年底全国生猪产能将止跌回升。上市公司10月生猪销量情况,温氏股份10月肉猪销量89.43万头,环比增长0.71%,牧原股份10月销售生猪74.35万头,新希望10月份企业销售生猪37.69万头,均小幅增长。

      综合来看,由于官方加强生猪屠宰监管,冻肉出库增加冲击了鲜肉市场。此外,10月以来市场价格过热,市场有人为的压栏、惜售囤货等情况,在猪价短期进入跌势后集中出栏行为增加。加之终端消费对高价猪肉接受度有限,市场出现供需两低的局面。因此,短期猪价再度上涨阻力较大。但在各地习俗腌制腊肉、春节备货等增量消费的利好下,亦不必过分悲观。预计短期生猪价格稳中偏弱。

      油脂

      观点:美豆油马棕油大幅回落,国内油脂高位回调

      豆油观点:中美贸易谈判进入实质阶段,美豆出口压力稍微缓解,但美豆收获进度加快,短期供应压力增加,叠加USDA10月供需报告美豆库存上调,预期明年产量上调,盘面豆类偏弱震荡。10月国内进口大豆低于预期,环比同比均减少,国内大豆库存下降,因压榨利润刺激油厂开机率小幅,因节日备货需要及远期价格上涨预期,现货成交尚可,但价格高位的限制,成交逐渐减少。油粕比高位回落,套利盘获利平仓,压制豆油上涨叠加美豆油的走弱。短期偏弱震荡,但豆油库存持续减少底部获支撑。

      棕油观点:据三大船运机构数据显示,11月1-15日马棕油出口环比减少2%-5%,主要因为高位价格导致贸易商囤货意愿下降,叠加远期预期基本消化,在美盘豆油近期走弱,豆棕价差快速回落,马棕榈上涨势头受到压制,短期震荡走弱。国内棕油库存小幅增加并高于去年同期。11月-12月是棕榈油消费淡季,国内供应并不存在缺口,短期偏弱震荡。

      菜油观点:9月菜籽进口环比增加,但较同期大幅减少,菜籽压榨量减少,菜籽菜油库存继续减少,中国放开加大拿猪肉牛肉供应及在中美贸易进展持续利好的情况下,中加菜籽贸易关系预期利好,盘面消息利空。目前基本面上市场供应缺口仍在,因现货高价制约,现货成交依旧冷淡,短期高位震荡。

      策略:棕榈油主力合约可轻仓试空,注意止损。在棕油炒作下,豆棕价差快速回落,但国内短期豆油基本面强于棕油,可在主力合约价差780-820区间内做多豆棕价差。

      商品期权

      铜期权

      铜期权上周总成交量135650手,环比减少13190手,日均成交量27130手,环比减少2638手,交易活跃度继续下降。总持仓量65072手,环比增加1996手。总成交量PCR与总持仓量PCR均以震荡为主,指标显示当前市场情绪中性。

      周末贸易磋商继续进行,第一阶段协议的各自核心关切有了建设性的进展,铜价或迎反弹,趋势策略可择铜价低点卖出看跌期权;期权隐含波动率本周继续低位震荡运行,主力CU1912截止周五最新值为9.89%,略低于前值10.80%;CU2001与CU2002则基本与前值持平,波动率策略可继续卖出宽跨式组合。

      豆粕期权

      豆粕期权上周五成交回升,总成交量327256手,环比增加35%,总持仓量910684手,环比增加4%。其中M2001系列期权总成交219070手,环比增加61%,总持仓量539628手,环比微降,持仓量PCR值最新值为0.89。看涨和看跌最大成交量执价分别为2900和2850,最大持仓量执行价分别为3250和2800。豆粕主连短期历史波动率下降,10日HV最新值为10.61%。01对应系列期权隐含波动率回落,最新值为15.37%。

      美国单产较为稳定,巴西种植情况正常,阿根廷刚刚开始播种,天气不稳定。国内压榨量仍偏低,处于去库。生猪存栏环比回升,家禽补栏积极,但需求难以全面恢复,标的偏弱震荡,趋势策略持有01系列卖出看涨期权,主力隐波中性,波动率策略暂时观望。

      白糖期权

      CFTC公布的数据显示:截止11月12日当周投机客减持ICE原糖期货及期权净空头寸,投机客减持26674手ICE原糖期货和期权净空头寸,至172993手。目前郑糖围绕5600震荡,广西制糖集团已经清库,并且停止对陈糖报价。广西人民政府同意投放12.7284万吨地储糖,由于目前的白糖供应偏紧而且投放量有限,所以对糖价的冲击有限。下周开榨的糖厂陆续增加,随着新糖的上市以及对国储糖抛储的担忧,糖价要上行存在压力。

      SR001成交量的PCR值为0.74,持仓量的PCR比值为0.93。白糖60日历史波动率13.91%,波动率目前比较平稳,20日历史波动率16.5%,SR001期权的隐含波动率处于15.88% ,SR2001及SR005期权合约的隐含波动率平稳上升,SR001的隐含波动率略高于SR2005期权合约,SR001的IV短期开始上行,当前IV为15.88%,而SR2005期权合约的隐含波动率为13.28%,目前糖价上行的压力比较大,而且随着新糖的上市,白糖的供应偏紧的格局会改变,目前建议卖出虚值看涨期权。

      玉米期权

      玉米期权上周五成交回升,总成交量70452手,环比增加18%,总持仓量1133452手,环比微降。其中C2001系列期权总成交43512手,环比增加29%,总持仓量517024手,环比减少1%,持仓量PCR最新值为0.34。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1900和1820,看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为1880和1800。玉米主连短期历史波动率继续下行,10日HV最新值为9.28%。01对应系列期权隐含波动率继续上升,最新值为10.8%。

      东北玉米收割完成逐渐上市节奏,但农户惜售,贸易商收购意愿比较谨慎。下游深加工及饲企短期囤粮意愿不强,港口库存及渠道库存维持低位,预期供需缺口扩大。标的偏强震荡,趋势策略暂时观望,波动率策略继续持有卖出01系列跨式组合。

      棉花期权

      本周公布10月棉花商业库存322.43万吨,商业库存增幅同比高出25万吨。收储落地,数量约50万吨,盘面已预反应,消息落地后盘面相对平淡。织厂冬季订单基本收尾,春季订单数量有限,暂未有显著复苏。整体来说当前盘面价格估值低,和谈向好短期偏多驱动,国际联动驱动偏多,整体震荡偏多。考虑到当前新花大批量加工季节,上空压力显著,13500依旧存在显著压力。

      CF001成交量的PCR值为0.73,持仓量的PCR比值为0.53,市场情绪偏乐观。CF2001期权的平值期权在13000,60日历史波动率17.43%,20日历史波动率为14.1%,CF2001期权的隐含波动率处于18.02%,近期棉花的历史波动率短期迅速回落。CF2001及CF2005期权合约隐含波动率迅速回落,CF2001的隐含波动率为15.25% ,CF2005期权合约的隐含波动率17.64%, 隐含波动率迅速回落,目前隐含波动率与历史波动率之间存在溢价空间,波动率策略可以做空波动率。而郑棉驱动偏弱,即使是目前存在收储的刺激,也难以出现持续上行的趋势行情,趋势性策略目前可以卖出虚值看涨期权。

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