铜

　　国际货币基金组织在 10 月 15 日发布的最新一期《世界经济展望报告》中，将 2019、2020 年的世界经 济增速作出下调。IMF 将 2019 年世界经济增长率下调至 3.0%，相比 4 月预测下调 0.3 个百分点，这也是自 2008 年金融危机以来的最低水平；将 2020 年的世界经济增长率调至 3.4%，相比 4 月预测下调 0.2 个百分 点。其中，2019、2020 年发达经济体经济增长率预计将放缓至 1.7%，新兴市场和发展中经济体将分别放缓 至 3.9%和 4.6%。美国就业数据强劲提示经济增长有韧性。美国供应管理协会 ISM 公布数据显示，美国 9 月 ISM 制造业 指数跌至 47.8，为 2009 年 6 月以来新低；同期非制造业指数跌至 52.6，为 2016 年 8 月以来最低。美联储 会议纪要称，美国联邦公开市场委员会大多数决策者认为，鉴于经济前景、风险管理和通胀目标，9 月份 有必要降息 25 个基点。此后，美联储褐皮书显示许多企业已经下调对前景的预估。目前美国主要宏观经济 指标出现分歧，制造业面临放缓局面，而就业数据却表现强劲。面对美股不断创新高，市场担心美股即将 崩盘并驱动美国经济衰退，但纵观美国就业数据，历史上美国失业率下降阶段，尚未见到提示美国经济状 况的美国股市出现大的熊市，因此美国经济增长比预期更有韧性。废铜进口批文收窄预期初步得到验证。10 月 17 日，固废中心公布了 2019 年第 13 批固废进口批文， 涉及废铜批文总量为 57365 实物吨，按照 80%的品位测算，约合金属量 45892 吨。该次批文为四季度发布 的第一批进口批文，批文量仅为三季度第一批批文量的 24%，这与此前市场预期的四季度废铜进口批文额 度收窄相一致。21 世纪经济报道 21 财经 APP 郑青亭 北京报道 11 月 7 日商务部例行新闻发布会上，商务部新闻发言人高峰表示，过去两周，中美双方牵头人就妥善 解决各自核心关切问题，进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展，分阶段取消加征关税，这么做有 利于稳定市场预期，有利于中美两国经济和世界经济，有利于生产者，也有利于消费者。11 月 5 日，正在泰国参加东亚峰会的美国商务部长罗斯在同亚太地区媒体的电话会议中说，他对中美 贸易谈判的进展有理由感到乐观(reasonably optimistic)。罗斯表示，中美贸易谈判正在向完成第一阶段谈 判而努力，并且正在取得很好的进展，这部分谈判主要是围绕当前的贸易问题，如天然气、大豆等。此外， 还有一些结构性问题有待解决，这些问题不是第一轮谈判的重点，可能会在此后的谈判中重点解决。原本 美方希望在原定于 11 月在智利举行的 APEC 会议上与中方签署第一阶段贸易协议。但是，10 月 30 日，智 利总统皮涅拉在电视讲话中说，由于国内近期爆发连串示威活动，智利政府将放弃主办 APEC 峰会和联合 国气候变化大会。对此，罗斯表示，由于智利取消了 APEC 会议，中美正在寻找其他会谈的场地。当场地 确定之后，双方将寻找会谈的日期，并推动准备工作。“从大方向上来看，我对于达成某个协定感到合理 的乐观。” 对于第一阶段的贸易协议，罗斯指出，它将具有两个重要性：第一是对贸易的直接影响，“这将有助 于缓解两国的紧张关系，有利于双方每天的贸易往来”。第二，可能是更重要的，将有助于重新构建互信。“随着我们谈判的不断深入，进入到有关知识产权、强制技术转移、同等市场准入等重大问题的讨论，我 们希望第一阶段的协议可以为此后的讨论铺平道路，构建良好的讨论氛围。供需来看，进口精炼铜现货 TC 持续低迷，粗铜、铜杆加工费仍维持低位，表明供给偏紧局势不变， 但目前并未给冶炼厂和加工商的生产带来影响，各类型冶炼厂开工率相对较高，短期铜供应仍处于较高位。中国 8 月进口铜矿砂及其精矿、精铜矿产量同比均显增幅，由于 8 月传统消费淡季需求不足，出库速度 缓慢，库存有一定累积。8 月铜管等铜材等下游开工率处于低位且有所下滑，地产施工和新开工面积同比 增速逐渐下滑，空调汽车等下游需求也难言利好。9 月，电线电缆、空调和汽车消费有回暖迹象，交易所 库存维持低位，保税区库存持续下降。电网领域电源投资和电网投资的增速差依然存在，四季度来自电网 领域的订单或将增多，电网投资有望继续发力。中长期随着 5G+工业互联网线路的持续铺进，老旧小区改 造计划的启动，需求存在利好。供应端来看，矿源端已经很难依赖矿商降低成本来带来利润，并且随着时 间的推移，铜矿品位下降是较为普遍的问题，这对于整体原生精炼铜的成本变化是有抬升趋势的。且从十 大铜精矿企业新增产能进展来看，预估较大程度后延，下半年铜精矿维持偏紧格局不变。另外，考虑到 2019 年长协加工费比较高，而 2020 年长协加工费较低，因此，一旦执行新的长协加工费，产量受到影响的概 率较大。宏观上。中美经贸关系出现缓和的迹象。美中经贸磋商取得了实质性的第一阶段成果，而且中美 很可能在不远将来签署第一阶段贸易协议。再加上目前低库存的背景，国内稳定经济增长的在基建上的发 力，再加上技术上伦敦铜已经趋向继续反弹的技术形态， 所以我们觉得铜市场虽然仍然有可能处于震荡市 之中，但不排除出现一波反弹行情。操作上，暂时观望，如出现反弹则等待逢高抛空。期权策略：暂时观望。