宏观股指

　　观点：创业板可借壳上市，市场风偏或将转暖

　　上周三大股指均出现先扬后抑的走势，周五由于9月GDP数据大幅低于预期、纳税截止日临近导致短期流动性偏紧，导致三大股指出现较大幅度调整，个股以及板块出现普跌。但乐观的是，周五晚间美股大幅调整，同步交易的新加坡富时A50股指期货并未跟随下跌，逆势上涨0.27%，叠加周末证监会正式发布资产重组新规，将允许创业板借壳上市等利好提振，预计下周初市场风偏以及赚钱效应或将逐步转暖，市场重心在2900点整数关口附近震荡企稳的概率较大。

　　投资策略：周初可逢低参与IC日内多单，整体仍以区间震荡思路应对，供参考。

　　贵金属

　　观点：美元连跌三周，金价小幅震荡

　　上周五美元连续第四天和连续第三周走低，美元指数刷新7月22日以来低点至97.18，创九个多月以来最长周线连跌纪录。欧元兑美元本周涨幅为1.17%，为近四个月最大周涨幅。黄金持稳于1490美元附近。国内方面，AU1912合约上周五收小阳十字星，隔夜窄幅震荡整理。

　　策略方面，目前COMEX窄幅震荡，操作上建议短线逢高做空，上方压力暂看1500美元/盎司，破位止损离场。

　　国内方面来看， AU1912低位震荡。短线建议逢高做空为主。上方压力暂看345元/克，破位离场。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：库存大幅下降，盘面震荡调整

　　近期各地环保限产趋势严，但成材产量暂未受到太大影响，同时需求大幅上升，库存快速下降。螺纹、热卷基差均回升，期现价格共振下行。短期来看，即将到来的季节性淡季，成材需求有减弱预期，盘面预计处于震荡偏弱格局。

　　铁矿石

　　观点：钢厂库存下降，连铁走势偏弱

　　近期铁矿到港量小幅下降；需求端，疏港量回升，钢厂库存可用天数下降，但仍处于相对高位，钢厂补库意愿较低；港口库存回升。基差继续处于高位，盘面震荡走弱。预计短期铁矿跟随成材走势，震荡运行，还需关注宏观层面走向。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃市场近期涨势较猛，下游略有抵制情绪。供应来看北方产线仍有进一步缩减预期，而主要企业库存不大且近期维持下滑趋势。十月份需求仍可延续，业者市场信心较好。预计现货仍有提涨空间，操作上，多单持有，关注资金动向。

　　有色金属

　　观点：美元指数一路下跌，铜价略有回升

　　铜

　　上周铜价受到英国脱欧协议达成情况影响较大，周二至周五夜盘开盘两次跳空低开，两次跳空高开。铜价目前回到47100元/吨附近，略有回升。美元指数一路下跌至97.1附近，降至三个月内最低点。但是全球宏观经济弱势大局已定，中国三季度GDP增速6%，逆周期调节力度进一步加大预期增强，预计本周铜价依然保持震荡走势。

　　铅

　　外盘铅价提振对国内影响将边际走弱，从国内精炼铅供需相对变化看国内铅价当下缺乏持续走强的客观条件，资金推动下铅价波动加剧。

　　锌

　　LME锌现货升水走强推动伦锌反弹，短期外强内弱格局会继续维持。沪锌下行空间受限，维持震荡。

　　化工品种

　　原油

　　地缘政治风险性事件影响消化，宏观经济局势整体利空油价；供需层面也缺乏上行驱动，库存压力下油价难言乐观，而中长期需求的弱势将会进一步拖累油价。下周油价料将继续低位震荡，进一步考验WTI50美金关口支撑，警惕油价暴跌风险。操作上，背靠区间上方压力位布局空单。

　　PTA

　　新增产能来看，中泰装置投产预期提前对市场形成一定利空压制，新凤鸣新增产能即将在月底投放，大产能投放周期将会是国内几大化工品后期的主旋律。现有装置来看，短期检修下尚有一定的支撑。恒力石化 1 号装置检修结束将在下周重启，恒力2号或将进入检修；而逸盛大化负荷计划提升；汉邦石化 220 万吨计划检修，因此下周 PTA 装置开工率将会提升。

　　综合来看，短期支撑有限叠加中期产能投放周期来袭，新凤鸣 250 万吨装置计划 10 月底投产，届时 PTA 供应将进一步增加，而需求端后期支撑有限，因此PTA中长期空头思路对待，5000以上可布局空单。

　　农产品

　　棉花

　　观点：和谈释放利好，郑棉有望小幅短多

　　目前机采棉40衣分收购价处于4.9~5.2元/公斤区间，手摘棉40衣分价格差异较大。整体上新花成本基本与盘面平水，从价格上来看难有较强驱动进行方向选择。收购价持续小幅攀升。

　　下游方面，多数纺织企业反应定点显示出“小而散”的特征，库存有一定去化，已基本与去年同期持平或偏低。目前购销有一定回暖，普梳纱走货依旧相对更好一些。本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。整体来说下游压力仍存，但矛盾更多转移至上游。受宏观事件影响美盘剧烈波动，重新站上65美分。郑棉当前估值尴尬，下踩空间不大，周一开盘受带动会小幅上扬。

　　豆粕

　　观点：现货依然坚挺，豆粕易涨难跌

　　目前有少量美豆购买，但不足以缓和国内的大豆紧缺，豆粕表现仍然抗跌。总体来说，上游主产国方面，美豆面临早霜风险；巴西播种进度加快，马托格罗索州仍在等待有效降雨到来。

　　供给方面，压榨率逐步回升，成交放缓。需求方面，生猪存栏短期内没有较大改变，将在较长的时期内随政策支持和疫苗研发状况而逐渐好转。需要关注美产区天气和豆粕需求。油厂挺价意愿强烈，豆粕易涨难跌。

　　玉米

　　观点：临储玉米拍卖收官，现货回暖盘面走强

　　随着临储玉米拍卖结束，市场焦点逐渐转移到新玉米收购上来。目前新玉米逐渐进入上市高峰期，上周农业农村部发布会，可以看到国家对市场维稳的态度。因今年种植成本提高，多地的开秤价格较去年略有提高，近期东北尤其是黑龙江减产的消息以及天气阴冷多雨，抬升了运输成本，部分企业开始提价收购，在看涨情绪驱动下，农民较惜售，因此短期市场现货将较乐观。

　　9月生猪存栏量同比下滑41%，但环比跌幅趋缓，深加工企业加工利润持续回暖，国庆节后企业陆续增加，开机率也逐渐增加，需求略有起色，但仍足以产生拉涨动力，短期继续温和偏强震荡。

　　策略：C2001多单持有者继续持有，止损1830。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价整体平稳，主力继续震荡

　　上周五期货整体震荡偏强，多数合约重心略有上移，但主力01合约仍呈震荡走势。周末两天产销区现货继续上涨，或能增强市场看涨心情，操作上继续逢低试多，需注意仓位控制，稳健型投资者可短线循环操作，激进型可布局长线多单。

　　套利：JD15价差关注640附近做阔机会。 

　　生猪

　　观点：供应紧俏，周末猪价再次大幅上涨

　　10月20日全国外三元生猪均价37.10元/公斤，经过上周短暂调整后，周末全国大部分地区猪价，市场再次进入上涨节奏。

　　从地区来看，华东地区涨幅保持在0.2元/公斤，市场消费有所缓解，随着猪源紧俏，年底产能探底的可能性不大。而北方冬季疫情有加剧的可能，加之复养情况不佳，此外肥转母后，产能利用率不高。西北、华北、东北地区生猪价格稳定上行，生猪外调走货顺畅，加之近期并无进口猪肉到港，北方暂未看到支持下跌的因素。华中、华南、西南地区生猪价格稳中上涨，广东猪价破40元/公斤，据调查，广东中小养殖户补栏意愿较低，三季度母猪存栏下降52%。

　　综合来看，由于目前市场上猪源供应偏紧，猪价再次出现大幅快速上涨，养殖户压栏偏多，屠宰采购难度偏大。下阶段关注消费的回升以及生猪产能的恢复情况。预计短期生猪价格偏强。

　　油脂

　　观点：棕油引领油脂反弹，供给充裕谨慎追高

　　豆油观点：中美利好消息利于美豆出口，美豆继续回暖，国内油厂开机率开始回暖，节后油厂补库以及天气变冷豆油替代棕榈油效应增加，近期市场买家补库较为积极，美豆高位震荡，大豆进口成本增加，豆油下方获支撑，但在油脂消费的淡季，反弹阻力较大，谨慎追高。

　　棕油观点：根据三大船运机构数据显示，10月1-15日马棕榈油出口较上月下降5%-10%，10月是棕榈油的增产期，而随着天气转冷，棕榈油需求将受到抑制，出口压力增加，印度与马来西亚棕榈油贸易出现缓和，马棕油获此提振，但供需仍较宽松。国内棕榈油9月-10月进口仍维持高位，天气变冷，棕榈油消费减弱，库存有望止跌回暖，但在豆棕价差牵制及外盘黑天鹅的干扰下，谨慎追高。  

　　菜油观点：中国停止进口加拿大菜籽，国内进口菜籽供应变得紧张，因菜豆与菜棕价差过大，现货成交冷淡，菜油需求疲软，随着中美贸易谈判出现实质性进展，菜油或将跟随豆油震荡。

　　策略：棕榈油及豆油主力合约观望为宜。

　　商品期权

　　铜期权

　　上周铜期权总成交155358手，环比减少9590手，总持仓量79568手，环比增加3438手，建议活跃度依然处于较低水平；总成交和总持仓量PCR持续震荡态势，当前值分别0.78和0.86，市场情绪中性。

　　隐含波动率上周呈现震荡走势，主力CU1912隐含波动率为11.24%，较前值12.63%略有减少，预计近期隐含波动率震荡格局持续，建议继续卖出宽跨式组合；趋势策略方面，铜价震荡筑底，建议近期以卖出看跌期权为主。

　　豆粕期权

　　豆粕期权上周五成交上升，总成交量280598手，环比增加75%，总持仓量716400手，环比增加3%。其中M2001系列期权总成交237742手，环比增加68%，总持仓量564352手，环比增加3%，持仓量PCR值最新值为0.98。看涨和看跌最大成交量执价分别为3250和2650，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率继续下降，10日HV最新值为13.95%。01对应系列期权隐含波动率微降，最新值为15.39%。

　　美国大豆进口目前仍然不能扭转供给偏紧状况，且中西部气温较低，出现季节末霜冻的概率较大，巴西播种方面仍较落后；压榨率尚未恢复，油厂挺价意愿强烈；生猪存栏短期内没有较大改变，中美达成暂时协定，标的料将处于高位，短期难以下行，趋势策略尝试卖出看跌期权。主力隐波回落，继续持有卖出跨式组合。

　　白糖期权

　　CFTC周五公布的数据显示，截至10月15日当周，对冲基金及其他管理基金增持ICE原糖期货及期权净空头头寸3121手至186，364手。原糖期货走势疲软，生产商的抛售和巴西货币雷亚尔的疲软让ICE原糖期货走势疲软。目前市场依然是保持对2019/20年度全球白糖供应短缺的看法，对全球糖价形成较有力的支撑。国内目前的现货价格稳中有降，目前的工业库存较低，尽管目前新糖压榨开始，但是目前的产量有限。国家统计局周五公布的数据：9月成品糖产量17万吨，同比增长88.9%。目前白糖上行的压力较大，很可能维持高位震荡。

　　SR001成交量的PCR值为0.78，持仓量的PCR比值为0.94。白糖60日历史波动率14.1%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率11.51%，SR001期权的隐含波动率处于13.41% ， SR2001及SR005期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略低于SR2005期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为13.41%，而SR2005期权合约的隐含波动率为15.25%，隐含波动率目前在处于极低位置，目前可以做多波动率。

　　玉米期权

　　玉米期权上周五成交继续上升，总成交量148472手，环比增加17%，总持仓量1033254手，环比减少2%。其中C2001系列期权总成交92800手，环比增加31%，总持仓量503734手，环比减少4%，持仓量PCR最新值为0.36。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为2080和1840，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为1900和1840。玉米主连短期历史波动率下降，10日HV最新值为6.65%。01对应系列期权隐含波动率回落，最新值为9.23%。

　　临储拍卖结束，成交创新低，港口库存仍未回暖，集港量不足，运输成本较高。生猪存栏量跌幅趋缓，深加工利润持续好转，开机率小幅回暖，需求端整体逐步回暖。国家政策趋向维稳，叠加种植成本支撑，标的震荡运行为主，趋势策略可择机布局买入看涨期权，主力隐波小幅增加，波动率策略暂时观望。

　　棉花期权

　　新花方面，目前机采棉40衣分收购价处于4.9~5.2元/公斤区间，手摘棉40衣分价格差异较大。整体上新花成本基本与盘面平水，从价格上来看难有较强驱动进行方向选择。收购价持续小幅攀升。现货市场价格基本持稳。下游方面，相对9月底有所好转。购销恢复、库存有一定去化，织厂库存基本与去年水平持平。外盘受宏观事件提振影响迅速上冲，预计本周开盘会有一定带动作用。

　　CF001成交量的PCR值为0.96，持仓量的PCR比值为0.7，市场情绪偏乐观。CF2001期权的平值期权在12600，60日历史波动率21.95%，20日历史波动率为19.58%，CF2001期权的隐含波动率处于16.82%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落。CF2001及CF2005期权合约隐含波动率都开始回落，CF2001的隐含波动率迅速回落到16.85% ，CF2005期权合约的隐含波动率为17.8%， 隐含波动率依然处于平稳下降趋势，目前可以做空波动率，趋势性策略目前可以选择观望。

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