宏观股指

　　观点：中美达成初步贸易协议，市场风偏有望持续转暖

　　周末市场消息面再度迎来利好，中美双方已初步达成第一阶段贸易协议，预计3--4周后，在智利峰会期间正式签署，上述消息面利好有利于市场风险偏好持续提升。同时在本周发布的社融、社会消费品零售总额等经济数据大概率转暖、人民币汇率走强的情况下，预计本周市场整体延续上行的概率较大。但需要注意的是，三大股指目前运行至前期套牢筹码密集区域，上涨持续性仍需成交量能的配合较为关键。

　　投资策略：周初股指高开消化短期获利盘略回调后，低吸IF多单思路应对，并预设止盈止损，供参考。

　　贵金属

　　观点：贸易谈判进展重大，金价大幅度回落

　　上周五金价走低，盘中一度跌逾1.3%，创10月1日以来新低至1478美元/盎司，因市场对中美国贸易争端和英国脱欧的担忧有所缓解，对高风险资产的兴趣重燃；不过纽市尾盘，受贸易消息刺激，金价反弹近15美元至1493.5美元附近。国内方面，AU1912合约上周五收下跌阴锤子线，隔夜跳空低开低走大幅回落。

　　策略方面，目前COMEX金目前大幅度回落，短期回调风险巨大。操作上建议短线逢高做空为主，上方压力暂看1500美元/盎司。

　　国内方面来看， AU1912大幅度回落。短线建议逢高做空为主。上方压力暂看345元/克。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：严控成材运输，盘面震荡走低

　　近期成材运输管控加严，钢厂库存或存在一定压力。供给端，高炉开工率提高，产量大幅上升。需求端，节后缓慢复苏。整体处于供给偏宽松格局。螺纹基差小幅下调、热卷基差上升，本周现货价格下调、盘面震荡趋弱。短期来看，盘面呈震荡偏弱格局。

　　铁矿石

　　观点：节后成材复产，连铁震荡走高

　　近期铁矿到港大幅回升，需求端，疏港量大幅下滑，钢厂库存可用天数创新高，短期补库意愿下降；港口库存大幅上升。基差高位回调，盘面震荡走强。预计短期铁矿跟随成材走势，震荡运行，还需关注宏观层面走向。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃价格延续偏强涨势，北方涨势较强，当前沙河价格已反超华中区域。华北沙河全线上涨，未来几日各厂均有进一步提涨计划；华东昨日部分厂价格上调后，今日处落实阶段，昆山台玻价格上调1元/重量箱，后期部分厂计划14-16日价格再次上调；华中地区稳价走货为主，河南中联部分厚度提涨1元/重量箱；东北地区出货尚稳，凌源中玻按计划提涨1元/重量箱；华南、西南暂走稳，成交良好，库存较低。

　　操作上，沙河的疯狂涨价能否有效传导到其他地区有待证实，建议以均线附近为支撑短多交易。

　　有色金属

　　观点：中美贸易磋商取得阶段进展，铜价震荡上行

　　铜

　　上周铜价整体呈现v型走势，低位震荡筑底的阶段依然没有结束。上周四，周五的中美经贸磋商取得阶段性进展，美方同意暂缓增加关税，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。前期铜价受全球经济下滑和中美贸易磋商不确定性影响，跌至46500元/吨左右，随后由于美元指数一路下跌，铜价震荡上行，截至上周沪铜主力合约报价47110元/吨，预计本周铜价在震荡区间内还会迎来小幅上涨。

　　铅

　　原生铅再生铅价差的大幅走扩凸显了下游需求支撑在边际走弱，供给环保约束也在同步弱化。市场对精炼铅中长期的过剩预期并不会因为短期的宏观修复而发生根本改变。铅价操作上逢高沽空。

　　锌

　　国内锌价受宏观利好提振及海外价格支撑短期或将表现偏强，但反弹高度可能有限，操作上观望为宜，待宏观情绪基本兑现后可以考虑逢高做空。

　　化工品种

　　原油

　　外盘油价在地缘政治风险、中美贸易谈判利好因素共同刺激下呈反弹态势，内盘原油更显强势，制裁事件导致运费暴涨，SC价格接连上涨。土耳其袭击叙利亚北方、厄瓜多尔局势动荡以及伊朗油轮遭到破坏，欧美原油期货上涨了约3.6%。而宏观方面，谈判第一阶段传来利好消息，中国在农产品购买、汇率协议、金融服务和知识产权等领域有所推进，美国在10月15日停止增加进一步关税，短期提振油价。但从供需基本面看，美国原油进入累库存阶段，炼厂开工下滑明显，打压未来原油需求前景。综合来看，虽然油价短期受到中美贸易战利好氛围支撑，但基本面仍显弱势，WTI在反弹上方55.6美金一线存在较大压力。

　　因此，操作上，短周期波段多单继续持有，注意冲高至压力位止盈，季度油价仍看空。

　　PTA

　　PTA价格走势纠结，供需基本面虽然存在利好，但整体国内化工品在节后氛围整体偏空，PTA反弹乏力。供应端来看，装置方面变动较大，开工率有一定下滑，本周PTA供应端将会进一步收缩。而需求端来看，节后聚酯产销仍一般，聚酯主流工厂产销集中在60%-70%附近。织造方面，盛泽地区喷水和喷气织机多已完成重启，目前开机率在 80%-90%，节后弹力面料订单情况尚可，但后期部分面料订单接近尾声，需求上的支撑有限。

　　综合来看，周五贸易谈判利好将会在周一开盘体现，市场对供应端存在一定担忧情绪，而PTA需求支撑有限。供强需弱下PTA主力合约反弹空间有限，操作上暂时观望，中期逢高空的观点不变。

　　农产品

　　棉花

　　观点：盘面矛盾转移至上游，关注减产消息

　　美国暂停对定于10月15日(下周二)生效的2500亿美元中国进口商品的关税上调，中国同意从美国购买400亿至500亿美元的农产品，美棉应声大涨，挑战65美分压制。

　　新花出现小范围抢收情况，部分地区略有涨价。手摘基本处于5.4-5.8元/公斤，机采4.8-5.2元/公斤，巴楚报价偏高，为5.9元/公斤。衣分38%的籽棉主流收购价在2.80~2.90元/斤范围，毛棉籽销售价格为1.08~1.10元/斤。整体上新花成本基本与盘面平水、部分地区略微偏低。下游方面，多数纺织企业反应定点显示出“小而散”的特征，库存有一定去化，但依旧同比偏高。节后购销有一定回暖，本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。

　　整体来说下游压力仍存，但矛盾更多转移至上游，持续关注减产传闻。预计本周受到宏观事件带动，短多上冲。若减产消息核实影响不大，则回落。

　　豆粕

　　观点：谈判取得实质性进展，豆粕或将下跌

　　大豆产量悲观，豆粕库存下滑，期货高位震荡。供给方面，美豆产量偏低，早霜担忧加重。巴西大豆播种进度较慢。需求方面，生猪存栏尚未恢复，总体需求疲弱，限制期价涨幅。需要关注美豆早霜天气和豆粕需求。价格料将偏弱运行，注意美豆产量和油厂挺价在下方形成的支撑，不宜过度追空。

　　玉米

　　观点：临储将至情绪好转，现货维稳盘面提振

　　国家临储玉米拍卖即将结束，市场悲观情绪缓解，山东及华北地区玉米收购价格企稳略涨，新玉米收割进度在东北继续推进，东北开秤企业逐渐增多，开秤价格整体要略好于去年。但随着新粮逐渐上市，农民卖粮情绪还没出现较大的波动，市场供应比较充裕，需求端9月生猪存栏量跌幅趋缓，但存栏量继续下探，深加工企业加工利润持续回暖，但下游产品价格仍在低位，企业对后市需求的悲观，让企业对原料采购比较谨慎，整体来看需求有起色，但未真正好转，短期反弹阻力较大。目前港口库存在近5年低位及玉米期现价格较去年也在底部，加上种植成本支撑，玉米底部空间有限。

　　策略：多单持有者继续持有，止损1820，未进者可在回落1820-1830区间轻仓试多，止损1800。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价整体稳定，期货冲高回落

　　上周五各合约冲高后纷纷回落，远月合约回踩幅度更大。周末两天产区现货依然偏强，销区则略显平淡。本周现货或继续偏强，盘面以逢低试多为主，操作上需注意仓位控制，稳健型投资者可短线循环操作，激进型可布局长线多单。

　　套利：JD15价差预计继续走阔。

　　生猪

　　观点：涨势趋于缓和，各地行情分化

　　10月13日全国外三元生猪均价34.94元/公斤，市场均价趋于缓和，各省份行情出现分化。从各地表现上看，东北地区养殖户压栏偏多，供应量偏少，企业销量、收购量偏少；华北地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；华南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，收购量和销量正常偏少；华中地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；西南地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量和收购量正常偏少。

　　行情报价方面，屠宰企业:吉林华正农牧120公斤良杂猪收购价32.6-32.8元/千克；山东潍坊华宝130公斤良种猪35-36元/公斤；河南郑州双汇110公斤良种猪收购价35-36元/公斤。养殖企业:四川齐全农牧120公斤外三元出栏价37.6元/公斤；江西正邦115公斤外三元出栏价39.4元/千克；江苏温氏110公斤外三元出栏价格37.6元/千克。从近两日来看，屠宰企业、养殖企业涨价现象明显放缓，屠宰企业降价声音明显增多，北方企业降价相对较为明显。而养殖企业高价猪源出售则呈现一定的难度，贸易商竞价积极性不高，部分企业主动下调猪价。

　　综合来看，全国生猪供应整体偏少，养殖户出栏正常， 企业销量和收购量正常偏少，预计短期生猪价格稳中偏强。

　　油脂

　　观点：马棕油出口再受打击，豆油外盘提振内盘牵制 

　　豆油观点：USDA10月大豆供需报告大豆库存及产量均下调，市场利多，中美贸易出现实质性进展，美豆出口增加，特别出口中国量增加，短期美豆偏强震荡。国庆节后油厂开机率开始回暖，但因节后油厂补库以及天气变冷豆油替代棕榈油效应增加，上周豆油成交放量，上周现货较强势，中美贸易谈判结果，中方答应进口美国大豆，因美豆近期较强势，大豆进口成本较增加，在成本支撑下，豆油下方获支撑，但在豆棕价差的牵制下，短期偏震荡。 

　　棕油观点：MPOB周四公布马棕油9月底棕榈油库存较8月增加9.3%，至240万吨，10月仍是棕榈油的增产期，而随着天气转冷，棕榈油需求将受到抑制，印度因与马来西亚政治纠纷提高马来西亚关税，消息利空刺激盘面下探。国内棕榈油9月-10月国内进口仍维持高位，棕榈油消费减弱，棕榈油库存有望止跌回暖，由于近日原油黑天鹅事件频发，棕油在弱势格局下市场有亮点，短期弱势格局，但波动较剧烈。 

　　菜油观点：中国停止进口加拿大菜籽，国内进口菜籽供应变得紧张，因菜豆与菜棕价差过大，现货成交冷淡，菜油需求疲软，随着中美贸易谈判出现实质性进展，菜油或将跟随豆油震荡。 

　　策略：棕榈油主力合约空单者继续持有，止损4800.  豆油及菜油观望。

　　商品期权

　　铜期权

　　铜期权上周总成交量164984手，环比增加增加27310手，日均成交量32996手，环比增加5462，交易活跃度有所提高。总持仓量67130手，环比增加8510手，总持仓量继续稳步提升；总成交量PCR震荡运行，当前值0.78；总持仓量PCR运行平稳，目前0.85，指标显示当前市场情绪总体维持中性。

　　期权隐含波动率节后第一周冲高回落态势，主力CU1911在节后第一天冲高至14.95%，之后逐日下滑，当前值11.39%，跌势明显，预计本周隐波率会在周初短暂冲高后回落，建议待隐波率冲高后卖出宽跨式做空波动率；趋势策略方面，预计本周铜价在震荡区间内还会迎来小幅上涨，建议可择机卖出看跌期权。

　　豆粕期权

　　豆粕期权上周五成交上升，总成交量254488手，环比增加61%，总持仓量718212手，环比增加2%。其中M2001系列期权总成交205058手，环比增加77%，总持仓量516204手，环比微增，持仓量PCR值最新值为0.94。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率持平，10日HV最新值为13.66%。01对应系列期权隐含波动率微升，最新值为17.91%。

　　美国大豆进口有望好转，但巴西播种方面仍较落后；压榨率尚未恢复，油厂挺价意愿强烈；生猪存栏短期内没有较大改变。中美谈判形势向好，标的短期偏空运行为主，趋势策略尝试买入看跌期权。主力隐波回落，可择机尝试做多波动率组合。

　　白糖期权

　　美国CFTC报告显示：周五公布的数据显示，最近一周投机客增持ICE原糖期货和期权净空头寸，截至10月8日当周，对冲基金增持ICE原糖期货和期权净空头寸19968手至183243手，原糖的价格开始走弱。国内主产区的现货报价基本维持稳定，目前国内的工业库存比较低，但是目前北方糖厂和新疆的糖厂陆续开榨，新的压榨季拉开了序幕，新的供应量不大，新糖目前的产量对白糖市场的冲击不大。

　　SR001成交量的PCR值为0.92，持仓量的PCR比值为1。白糖60日历史波动率14.15%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率13.05%，SR001期权的隐含波动率处于16.4% ， SR2001及SR005期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略低于SR2005期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为14.5%，而SR2005期权合约的隐含波动率为15.53%，隐含波动率目前在处于极低位置，目前可以做多波动率。

　　玉米期权

　　玉米期权上周五成交上升，总成交量117528手，环比增加10%，总持仓量1112042手，环比增加2%。其中C2001系列期权总成交88258手，环比增加61%，总持仓量492288手，环比增加4%，持仓量PCR最新值为0.36。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为2080和1840，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为1900和1840。玉米主连短期历史波动率继续增加，10日HV最新值为6.1%。01对应系列期权隐含波动率继续下降，最新值为9.18%。

　　临储拍卖成交创新低，新玉米收割继续推进，市场供应较充分。生猪存栏量跌幅趋缓，深加工利润持续好转，开机率小幅回暖，需求端整体止跌企稳，市场供需仍较宽松。港口库存在近5年低位，加上种植成本支撑，标的底部震荡运行为主，趋势策略暂时观望，主力隐波高位下降，波动率策略持有卖出跨式组合。

　　棉花期权

　　美国暂停对定于10月15日(下周二)生效的2500亿美元中国进口商品的关税上调，中国同意从美国购买400亿至500亿美元的农产品，美棉应声大涨，挑战65美分压制。新花出现小范围抢收情况，部分地区略有涨价。整体上盘面价格基本平水、略高于新花成本。下游方面，相对9月底有所好转。购销恢复、库存有一定去化，但织厂库存相比以往同期依旧高位。多数纺企订单略有回升，订单呈现“小而散”特征。外盘受宏观事件提振影响迅速上冲，预计本周开盘会有一定带动作用。

　　CF001成交量的PCR值为0.61，持仓量的PCR比值为0.6，市场情绪偏处乐观。CF2001期权的平值期权在12600，60日历史波动率20.84%，20日历史波动率为17.19%，CF2001期权的隐含波动率处于21.28%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落。CF2001及CF2005期权合约隐含波动率都开始回落，CF2001的隐含波动率迅速回落到21.28% ，CF2005期权合约的隐含波动率为19.42%。 但是隐含波动率与历史波动率存在溢价空间，目前可以做空波动率，趋势性策略没有较大的机会。

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