铜

　　国内最新数据显示，中国经济仍显示出较强的韧性，但海外各发达经济体疲态尽显。10 月 2 日，最新 公布的美国制造业 PMI 数据为 47.8，这是近 10 年来的新低，大幅低于市场预期。10 月 7 日，德国 8 月季 调后制造业订单环比下降 0.6%，预期下降 0.3%，前值由下降 2.7%修正为下降 2.1%，延续颓势。澳洲联储 (年内第三次降息)和印度央行(年内第五次降息)在国庆期间再度宣布降息。美联储主席鲍威尔在美国当地时 间 10 月 8 日全美商业经济协会第 61 届年会上表示，美联储将很快宣布扩大资产负债表的计划，全球经济 衰退的情绪再度升温。虽然市场预期未来各国仍将竭尽全力通过货币以及财政政策等手段刺激经济复苏， 但海外制造业整体低迷，全球经济正缓慢滑落至近 10 年最低谷已成为事实，需求在短期内难以恢复，这将 导致工业品价格在未来较长的一段时间内上涨动力不足。智利国家铜业委员会 Cochilco 近日表示，智利 8 月份铜产量 376 万吨，同比下降 0.4%。矿石品位 下降、北部矿山周围的恶劣天气和运营问题是产量下降的主要原因。智利国家铜业公司(Codelco)将 2020 年 CIF 美国的阴极铜年度溢价提升至 3.1 美分/磅，创近 3 年新高，2017 年至今溢价一直维持在 2.5 美分/ 磅。而此前其已经同意 2020 年对欧洲买家的现货铜升水为每吨 98 美元，持平于 2019 年水平。据 SMM， Codelco 同样寻求维持对中国买家铜升水在每吨 88 美元。10 月 2 日，赤峰云铜二期 20 万吨/年产能也开始投料试产。而此前，2019 年 5 月 18 日，赤峰云铜一期 20 万吨/年产能投产，现已基 本达产。至此，赤峰云铜环保升级搬迁改造年产高纯阴极铜 40 万吨、硫酸 169 万吨的项目全部投产。下 半年国内冶炼厂的产能集中投放，供应端对铜价的拉涨作用依然有限。供应端来看，进口精炼铜现货 TC 持续低迷，粗铜、铜杆加工费仍维持低位，表明供给偏紧局势不变， 但目前并未给冶炼厂和加工商的生产带来影响，各类型冶炼厂开工率相对较高，短期铜供应仍处于较高位。中国 8 月进口铜矿砂及其精矿、精铜矿产量同比均显增幅。，供应端来看，矿源端已经很难依赖矿商降低 成本来带来利润，并且随着时间的推移，铜矿品位下降是较为普遍的问题，这对于整体原生精炼铜的成本 变化是有抬升趋势的。且从十大铜精矿企业新增产能进展来看，预估较大程度后延，下半年铜精矿维持偏 紧格局不变。另外，考虑到 2019 年长协加工费比较高，而 2020 年长协加工费较低，因此，一旦执行新 的长协加工费，产量受到影响的概率较大。需求端看，九月旺季消费预期不及往年，但交易所库存陆续减少，保税区库存持续下降。目前，电网 领域电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，四季度仍然是年度消费复苏的关键看点，需 求尚需观察。由于 8 月传统消费淡季需求不足，出库速度缓慢，库存有一定累积。8 月铜管等铜材等下游开工率处 于低位且有所下滑，地产施工和新开工面积同比增速逐渐下滑，空调汽车等下游需求也难言利好。但 7、8 月电线电缆企业开工率同比上升，精铜制杆开工率好于预期，电网投资有所回升。9 月，电线电缆消费有 回暖迹象，中期来看，电网领域电源投资和电网投资的增速差依然存在，下半年来自电网领域的订单或将 增多 铜价近期横盘震荡，技术上暂时铜市场处于没有驱动的横盘震荡状态。宏观上和行业上并没有大的 实质性利好，而库存处于低位也不支持大幅下跌，铜市场暂时难以走出趋势行情，需等待中美等 重大事件驱动。但长期看中国房地产未来对铜需求值得担忧，操作上，如出现反弹则逢高抛空。期权策略：暂时观望。