螺纹钢 

　　从国庆开始到本周公布库存累计统计：本周螺纹社会库存较节前上升 4.09 万吨至 483.89 万吨(历史 最高 1095 万吨)，同比去年高 44.37 万；钢厂库存 较节前上升 27.45 万吨至 252.14 万吨(历史最高 457 万吨)，同比去年高 55.5 万吨。合计库存上升 31.54 万吨。本周产量环比下降 10.77 万吨至 342.7 万吨(去 年同期产量 336.81 万吨)。库存较节前有一定上升，但产量也有所下降，与去年相差无几，总体看，库存 数据偏中性。本周与上周相比螺纹产量较上周增加 9.5 万吨。厂内库存较上周增加 0.2 万吨，社会库存较上 周减少 20.4 万吨。由于产量增加，库存降低幅度收窄，导致市场承压下跌。国内最新数据显示，中国经济仍显示出较强的韧性，但海外各发达经济体疲态尽显。10 月 2 日，最新 公布的美国制造业 PMI 数据为 47.8，这是近 10 年来的新低，大幅低于市场预期。10 月 7 日，德国 8 月季 调后制造业订单环比下降 0.6%，预期下降 0.3%，前值由下降 2.7%修正为下降 2.1%，延续颓势。澳洲联储 (年内第三次降息)和印度央行(年内第五次降息)在国庆期间再度宣布降息。美联储主席鲍威尔在美国当地时 间 10 月 8 日全美商业经济协会第 61 届年会上表示，美联储将很快宣布扩大资产负债表的计划，全球经济 衰退的情绪再度升温。虽然市场预期未来各国仍将竭尽全力通过货币以及财政政策等手段刺激经济复苏， 但海外制造业整体低迷，全球经济正缓慢滑落至近 10 年最低谷已成为事实，需求在短期内难以恢复，这将 导致工业品价格在未来较长的一段时间内上涨动力不足。但对于螺纹来说，当前螺纹钢社会库存加速去化、产量释放受限、表观需求连创新高与 6—7 月份社会 库存不断累积、产量持续高位的情况形成鲜明对比。空头的发力点来自供给侧，多头的发力点来自需求侧， 重点关注 10 月底钢材库存能否降至去年同期水平甚至更低。结合当前地产的情况以及去年 10 月份螺纹钢 下游需求表现，今年 10 月份螺纹钢的需求问题不大，现货价格大概率保持坚挺。尽管今年钢厂利润在持续下滑，但年内钢材需求波动难以使得长流程钢厂出现亏损，短流程钢厂成本 是重要的钢价支撑位已经成为市场共识。短流程钢厂成本主要看废钢价格，当前华东短流程钢厂处于峰电 亏损、谷电盈利的尴尬境地，从消费旺季的角度来看，短流程钢厂利润水平偏低。另外，废钢的供应具有 明显的季节特点，随着冬季北方气温下降，废钢四季度供应将边际收窄，因此明年 1 月份前废钢价格崩塌 的概率极低，是钢材成本端基本面最强的品种。保守估计，明年 1 月份重废价格将不低于 2200 元/吨，对 应短流程钢厂成本在 3600 元/吨左右。若将螺纹钢价格锚定在短流程钢厂亏损 100 元/吨位置，3500 元/吨将 是螺纹钢 2001 合约的价格中枢。当前螺纹钢现货销售良好，库存不断去化，中短期现货预期坚挺，随着 1910 合约进入交割月，螺纹钢 2001 合约价格与现货价格如何接轨成为市场炒作焦点。未来的需求下降预期已经反映在现在的螺纹期货之 中，但在今年年底之前需求还不会明显下降，而且电弧炉的成本支撑导致螺纹现货价格也不会大幅下跌， 所以螺纹 1 月期货合约目前价格向下空间并不大，但向上也缺乏反弹动能，估计目前螺纹期货就是区间震 荡行情。操作上，市场绝对价格并不高，不排除仍然有反弹机会，策略上还是建议反弹后逢高做空。关注 3550 一带的阻力。场外期权策略：卖出看涨期权。