《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。

　　第一象限(杠杆象限)——商品整体回落调整 资金持续度仍不稳定

　　盘面由红翻绿，强势板块陷入震荡。今日商品指数下跌0.46%，工业品下跌0.50%，农产品下跌0.39%，其中煤炭板块下跌0.62%，建材板块下跌0.25%，饲料板块下跌1.05%，油脂板块上涨0.16%，谷物板块下跌0.13%，软商板块下跌1.04%，贵金属下跌0.08%，有色板块下跌0.01%。

　　财政部出台新政，对新能源车船免征车船税，对节能汽车减半征收车船税，这有利于刺激我国新能源汽车产业的快速发展，但同时这也将会对原油和燃油的下游消费产生较大的影响，在目前全国范围内环保监管趋严的背景下，节能产业的发展进程不断加快，进而导致原油化工相关品种上涨遇阻。

　　今日原油及燃油大幅下跌，带动化工板块整体走弱，唯有PTA维持强势，其它强势品种均出现较大幅度回落，上涨趋势短期受阻。黑色系和农产品板块内走势也出现分化，联动性下降，这不利于趋势行情的延续，使得盘面再次陷入震荡之中。涨跌轮回，这也是市场运行的客观规律，多头大趋势仍未改变，但在具体交易上，前期实现较大盈利的品种注意锁定利润，防范因市场短期波动带来的持仓风险，待市场情绪企稳后再参与也不失为一种好的选择。

　　市场潜在风险显现，资金连续流出，商品价格集体回落。今日市场资金净流出10.88亿，总沉淀至1216.18亿。日内仅黑色维持1.4亿流入，流入比例0.35%。而化工、农产品、有色板块分别流出0.47亿、9.43和2.38亿，流出比例分别为0.29%、2.71%和0.76%。成交量方面，四大板块齐回升，黑色、化工、农产品、有色分别回升48.02%、38.26%、42.48%和32.22%，但伴随资金的连续流出，市场动能不足，行情震荡加剧。

　　随时间推进，中美贸易战对市场所带来的不利影响看似逐渐减弱，而潜在风险却仍在反复刺激着市场的不安情绪。同时也正如我们所述，日内离岸汇率依然徘徊低点6.82附近，早些时间更是大幅波动，引起期货市场价格异动。目前期货商品总沉淀仍站在1200亿关口之上调整，资金趋势陷入震荡。其中农产品首当其冲，夜盘以双粕为首大幅跳水。日内沉淀资金更新至338.56亿，资金趋势维持震荡，成交量低位大幅回升，引起行情震幅加剧。在此状态下，双粕大周期方向一改常态，陷入震荡偏弱格局，建议暂时观望。黑色系日内沉淀更新至405.34亿，资金趋势冲高调整，但依然维持着年内高点400亿关口之上。不过市场大节奏回落，日内量能不足，都让黑色系品种价格的连续性受到了较大的不利影响。同样在此情况下，建议谨慎参与，关注后市价差共振机会。化工板块日内分化较为严重，今日沉淀更新至163.14亿，成交量与资金匹配度较低，导致行情震荡分剧烈，需关注后市价差能否重回强势。有色板块暂时维持震荡，沉淀再创年内新低至309.14亿，资金趋势再度走弱，日内价差也偏弱，建议暂时观望。

　　目前贸易战对市场的影响有所削弱，但从今日市场状态来看，仍不容小觑。加之汇率风险的持续潜伏，让市场避险情绪忽隐忽现。尽管黑色、化工板块后市行情的连续性、爆发力以及对市场多头氛围的引导依然值得我们继续跟进。不过在行情快速回落情况下，建议投资者快速调整姿态，适当做持仓防守，谨防账户风险放大，待后市走稳，再继续关注布局机会。

　　储备棉轮出时间延后，反弹压力再现，棉价仍以震荡为主。美国农业部发布的美棉生产报告称，美棉的优良率为43%，相比优良率有所回升，但仍然低于往年，德州干旱仍未有效缓解，为美棉提供一定的支撑作用。越南等东南亚国家对美棉进口量增加，导致7月中旬美棉出口有所增加，使得美棉出现一定幅度的反弹，同时也带动国内棉花小幅反弹。昨日储备棉公布延期储备棉轮出时间至9月30日，随后市场开始出现调整，也反映出近期供应仍充足，另外，夏季是棉花的传统淡季，供应充足，需求减弱，给棉价带来一定的下行压力。棉花短期仍以震荡为主，谨慎操作。

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　主力板块

　　股指：看空 减仓止盈 参照上证关键位3030-3067附近，沪深300关键位3720-3740附近 维持6-11观点不变 预期盈利幅度已达86.6%

　　螺纹：看多 对冲橡胶空单

　　热卷：看多 

　　焦炭：看多 

　　焦煤 郑煤 铁矿  观望 

　　原油板块

　　橡胶：看空 减仓止盈 关键位 12230-12355 附近 维持 6-11 观点不变  预期盈利幅度已达108.9% 

　　沥青：择机持多 对冲橡胶 关键位3060-3100 附近 头寸减仓  预期盈利幅度已达22% 

　　PTA：看多 关键位 5800-5840 附近 预期盈利幅度已达93.6%

　　原油：看多 关键位 486-490附近

　　原油、橡胶可板块内对冲

　　农产品板块 

　　棕榈：看空 减仓止盈 关键位 4920-4930 附近 维持 6-11 观点不变  预期盈利幅度已达42.4%

　　豆油：止盈离场 观望

　　白糖：看空 减仓止盈 关键位 5360-5390 附近 维持 6-11 观点不变  预期盈利幅度已达64%

　　棉花：看多 关键位16570-16710 

　　棉花、白糖可对冲

　　苹果：观望 风险较高

　　菜油 大豆 关注 择机卖空

　　豆粕 菜粕 观望

　　次主力板块 

　　锌：观望  关键位20900-21600附近 已进入关键位 

　　铜：观望 关键位49000-49400附近 

　　黄金 关注 等待结束区间震荡向上

　　镍 铝 银 观望

　　第二象限(交换象限)——沪指收盘大跌近2%  创一个月来最大跌幅

　　今日股市高开高走，大盘一度逼近2900点关口，随后回落，收盘大跌近2%。其中，上证指数收跌1.80%报2824.53点；深证成指收跌1.89%报9005.37点；中小板收跌1.77%报6240.22点；创业板收跌1.24%报1541.86点。市场交易量有所回升，沪深两市成交量3.23亿手，达3285.19亿元，创业板创业板指527亿。资金方面，今日主力净流出157.39亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入10.87亿元。板块方面，行业板块普跌，军工、钢铁、航天航空等板块领跌，受会议 “遏制房价上涨”表态的影响，地产相关股票持续下跌。我们强调注意股市上涨的连续性，之前的报告就已指出沪指在2600-3000点之间震荡，目前依旧在我们的预判范围之内。

　　“稳”字当前，内松外扩缓冲风险。政府提出六个“稳”，即要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。之前在报告中，我们说2018年可以称之为“雷”年，一着不慎，就会踩雷。上市公司债务违约、信托产品违约、银行理财产品大幅亏损、股票质押爆仓，P2P平台跑路等。这些都是在降杠杆过程中，频繁暴露的金融风险，也是国内经济去伪存真的进程中不得不面临的局面。此外，上半年GDP同比增长6.8%，一季度同比6.8%，二季度同比6.7%，虽然数据总体持稳，但仍有下行压力。而中美贸易摩擦的升级也拖累了国内改革的步伐。虽然“内忧外患”，但是会议强调，下半年，要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，加快建设现代化经济体系，推动高质量发展，任务艰巨繁重。由此，会议再次强调了财政与货币政策的稳中向松的基调，去杠杆速度放缓。此外，为防止资金灌入房地产市场，加剧房地产市场的泡沫，会议强调“坚决遏制房价上涨”。同时扩大对外开放。通过“内松外扩”来缓冲内外环境的不利以及经济下行的压力。我们要知道，去杠杆，供给侧改革总方向不会改变，短暂的调整是为了更好的前进。

　　国企改革提速，可以重点关注。进入7月份以来，政策层面对于国企改革明显提速，7月30日，国务院发布《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》。在A股的上市公司中，国有企业数目占比近三分之一，市值占比近一半，2017年年报中国有企业净利润占比接近一半，对国民经济增长有基础性的影响。7月中国制造业采购经理人指数(PMI)录得51.2%，比上月回落0.3个百分点，为连续第二个月回落。在当前经济面临下行压力的态势下，需要通过国企改革改善国企业绩，助力产业结构升级，发挥国民经济基础性作用。可以重点关注石油、煤炭、装备制造、电力等板块相关的集团内的上市公司。

　　第三象限(资源象限)——股权市场发展可期 经济会议定调再助力

　　截至2018年6月底，私募基金规模达12.60万亿元，18年前4个月增长1.38万亿，5-6月增长增速快速放缓，仅增长1200亿。虽然私募基金规模增速放缓，但私募股权、创业投资基金规模上半年继续稳步增长8554亿元至7.95万亿元，占据私募总规模的63%。

　　从当前的宏观环境来看，相关政策对于股权市场的支持力度依旧很大，从年初各地对创投人才的优惠政策到股市对独角兽的开放再到央行降准定向投入债转股等。这一系列动作都反映了国家对于创新企业的鼓励，同时也是在当前去杠杆大环境下国家进行资产再分配的方向。虽然4月底出台了资管新规后，资金进入得到限制，流动性减缓，对于股权市场存在一定影响，但随着经济政策的不断调整，股权市场依旧稳步发展。

　　日前政府对下半年经济工作做出了部署。会议纪要全文出现了18个“稳”字，可以看出经过上半年中美摩擦与国内经济波动之后，稳经济成为了首要目标。与之前的国常会内容大体相当——财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用；货币供给把好总闸门，保持流动性合理充裕；去杠杆要把握好力度与节奏。从资金端而言，下半年市场中的流动性较上半年会有好转；从资产端来说，政策要求供给侧改革补短板，增强创新，发展动能。所以对于股权投资者，政策指引投资方向依旧是创新、科技类成长企业。在当前环境下，创投被赋予了国家资源再分配的重任，与我们之前的观点一致，下半年股权市场或将重回快车道，继续高速发展。

　　第四象限(信用象限)——政府“坚决遏制房价上涨” 全国楼市调控高压不放松

　　截至6月底，我国百城新建商品住宅库存总量为42643万平方米，环比减少0.2%，同比减少8.0%。此为2015年以来全国百城库存规模连续第35个月的下降，当前全国100城库存规模相当于2012年3月份的水平，即库存规模已跌回6年前。伴随着库存不断下降的是房价的不断上涨，就6月的房价数据来看，各线城市新建和二手住宅价格水平均出现不同程度上涨，二线城市涨幅更是呈现扩大之势。事实上，以2015年6月为本轮楼市上涨的起点，我国住宅市场总体房价水平已连续上涨37个月，刷新了中国房地产连续上涨周期的最长纪录。仅今年一季度就上涨7.9%，创下同期涨幅最高纪录！

　　

　　百城住宅平均价格(元/平方米)    数据来源：Choice数据

　　从数据中不难看出，目前国内楼市总体上仍处在一个上升通道中，且二三线等城市房价涨幅仍居高位，这无疑是和调控的初衷相背离的。但我们也不能忽视调控对楼市的影响力，一线城市的楼市就因为高压的调控政策而明显降温，可以预见的是，下半年调控会向当前房价热点地区倾斜。日前，政府已在相关经济工作会议明确表态，要“下决心解决好房地产市场问题”，“坚决遏制房价上涨”，这是官方第一次不再使用“遏制房价过快上涨”的表述，转而明确释放房价“不能涨”的信号。这样的强硬表态与我们之前关于楼市调控在下半年将趋紧的判断是吻合的。事实上，政府将坚持高压调控是有迹可循的，7月以来全国多个城市已开启新一轮密集调控，月内出台的调控政策次数已多达40次，这一调控次数刷新了最近2年以来楼市调控同期纪录，出台的政策包括限制企业购房、打击楼市乱象以及设置房价“涨停板”等，且出台政策的城市以二三线为主流，也就是我们之前谈到的房价热点地区。虽然近期调控政策多出在二三线城市，一线城市也没“闲着”，深圳近期也对调控政策进行了调整，深圳成为第五个限制企业购房的城市，深圳的这一动向表明：尽管一线城市房地产市场已明显降温，但仍然不会在调控上有任何放松。

　　下半年楼市调控趋严已成为业内主流观点，但笔者认为即便将面对进一步严苛的调控政策，我们对楼市走势却不必过度悲观。政府虽然表示要“坚决遏制房价上涨”，但并未说明具体时间周期和遏制方式，诸多细节问题仍待确认。同时我们却已经看到了货币层面的新变化。7月23日，央行通过MLF实现净投放5020亿，创有纪录以来最大单日MLF操作规模，结合央行在4月已开展的降准措施，说明宏观的去杠杆政策已向稳杠杆方向转变，年内继续降准或降息的概率较大，货币政策的边际放松无疑对楼市将产生积极影响。尽管政府强调要严防资金进入房地产市场，但当上下游行业流动性得到保障，房企资金紧张的局面也将大概率缓解，房贷政策也有望得到改善，这些可期的变化都将对整个楼市形成利好。从当前的经济形势看，出口和消费这两驾马车对经济的拉动有限，所以固定资产投资和房地产投资再次成为稳定经济的中坚力量，尽管调控要严打房价过热，但也会避免打压过猛对经济增长产生负面影响。

　　外汇板块

　　人民币现已连四个月走贬,今日人民币兑美元中间价报6.8293元, 人民币兑美元中间价下调128点，上日中间价为6.8165元，创2017年5月31日以来新低。隔夜至今早国际市场消息杂乱，离、在岸人民币走势亦多次反复,但目前并不认为人民币会逆转跌势,短期仍有调整空间。中美贸易战有继续升级迹象,目前中国尚未回应美国的新举措,紧张局势料会加剧人民币贬值压力,继续密切关注中美贸易战进展。今日购汇者建议选择农业银行(人民币汇率为6.7044)较划算；有需要结汇者可选择光大银行(人民币汇率为6.8257)更划算。

　　美元兑人民币和受增长影响较大的货币周三微涨,此前报导称,美国总统特朗普计划提议对2000亿美元中国进口商品加征25% ,而非10%关税，最早将于周三宣布该消息。周二日本央行承诺在相当长时间内维持利率在极低水平不变。美国经济增长强劲可能让美联储今年有望再升息两次。美联储将于周三政策会议结束后公布利率决议。英国央行周四将召开政策会议,升息25个基点的可能性接近90%。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

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