《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。

　　第一象限(杠杆象限)——多空激烈争夺难分高下 资金大幅流出不恋战

　　商品盘中振幅加剧，彰显短线交易节奏。今日商品指数下跌0.40%，工业品下跌0.70%，其中煤炭板块上涨0.52%，建材板块下跌0.77%，化工板块下跌0.42%，饲料板块上涨0.88%，油脂板块上涨0.45%，谷物板块上涨0.23%，软商板块上涨0.66%，贵金属下跌0.23%，有色板块下跌1.35%。

　　今年上半年全国工业产能利用率累计达76.7%，同比增长0.3%，煤炭开采、化学原料和化学制品制造业以及有色金属冶炼产能利用率分别为72.9%、74.8%和79.0%，在经济增速出现放缓的情况下，我国工业企业产能仍保持较高增长态势。随着供给侧改革的持续推进，制造工业产生了从追求产量到发展质量的重大转变，这也给工业原料带来了更大的技术性挑战。

　　今日工业品表现稍弱，原油、有色板块集体下跌，延续近期弱势下跌势头，燃油期货重新激活后大幅增仓，今日领跌市场，后市可继续关注其能否保持活跃状态。黑色系日内波动加剧，多空激烈交战，给投资者带来较大的操作难度，使得当前市场的形势仍不明朗。

　　资金大离场，成交量反弹助推行情震荡加剧。今日市场资金大幅流出28.52亿，环比昨日流出2.42%，总沉淀至1151.36亿。日内黑色、化工、农产品、有色板块分别流出15.74亿、3.26亿、2.02亿和7.5亿，流出比例分别为4.25%、2.15%、0.61%和2.31%，再现全板块资金流出。成交量方面，黑色、化工、农产品、有色板块成交量分别有14.91%、21.41%、5.65%和11.55%的回升，但都没有寄托于资金的正向流出，反而迎来的是资金的大量离场，日内行情剧烈震荡。

　　中美贸易战进展跌宕起伏，继美方实行340亿关税征收政策后，本周或将再迎来余下160亿关税政策的落地。且中国此次若再度给予反击，美方恐将进一步考虑2000亿美元关税清单的部署。在贸易战的恶劣环境下，近期大宗商品价格节奏较难保持平稳。尽管市场也在试图主动调整与企稳，不过正如我们上周所述，修复仍需时间，市场情绪还没有得到很好的恢复，今日期货市场总沉淀资金维持在1200亿关口之下，且再度出现回落之势。其中黑色系资金趋势经调整，短期再现回落，今日沉淀更新至354.32亿，即将回踩前低。日内成交量的回升在没有资金基础的情况下，反而干扰行情震荡加剧，操作难度加大。仅建议轻仓短线试单，待后市黑色系引导市场企稳，再关注趋势行情机会。化工、农产品板块日内维持震荡，今日两板块沉淀分别更新至148.36亿和331.11亿，资金趋势同时陷入上升瓶颈，尽管日内成交量回升，但同样不与资金相匹配，行情走势不佳，建议暂时观望。有色板块价格波动依然剧烈，其沉淀资金再创年内新低至317.57亿，反复刷新低点。尽管成交量有所回升，但同样问题在于缺少资金基础，仅沪镍、沪锌在震荡走势中维持着一定的空头价差，也仅建议关注短空机会，但注意日内及时锁定利润。

　　目前美方所主张的贸易战威胁金额还在不断扩大，我们在这场战役中看到了越来越多的反对者。不仅是中国反对，全球也都在反对。在此环境下，金融市场同样在努力为投资者带来企稳的环境。不过站在大局的不稳定前提下，不仅市场的修复需要一个时间过程，且贸易战问题的加剧风险也有可能不间断地对市场造成进一步影响。因此，建议投资者不必操之过急，新仓可暂以短线交易为主，频率不宜过高，防止市场风险加大对账户造成的不利影响；趋势单建议耐心等待市场整体企稳后布局，依然要随时防范政策与国际形势所带来的进一步资金风险。

　　内强外弱，豆粕进退两难！USDA7月报告大豆数据偏空，报告显示：美国新豆出口大幅下调2.5亿至20.4亿蒲式耳。美豆压榨量上调4500万蒲式耳。美豆总需求下调2.05亿蒲式耳，导致年终库存预期大幅上调至5.8亿蒲式耳，创历史高点。中国是美国大豆出口大国，占出口总量的三分之一，在贸易战的影响下，美豆出口减少，导致美豆连续下跌。美豆偏空的前提下，国内豆粕也难独善其身，随着贸易往来越紧密，联动性越强，美豆的下跌间接的影响豆粕价格。中国在不断寻求新的供应渠道，政策对豆粕利多仍存，使得国内豆粕处于上下两难的境地。豆粕处于区间震荡阶段，暂时观望为主。

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　主力板块

　　股指：看空 参照上证关键位 3030-3067 附近，沪深 300 关键位 3720-3740 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达82.1%

　　螺纹：关注 择机持多对冲橡胶空单 关键位 3700 附近

　　焦煤 焦炭 郑煤 铁矿 热卷 观望 区间震荡

　　原油板块

　　橡胶：看空 关键位 12230-12355 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达 98.9% 

　　沥青：对冲持多 对冲橡胶 关键位3060-3100 附近 头寸减仓  预期盈利幅度已达14.4% 

　　PTA：看多 关键位 5800-5840 附近 

　　原油：看多 关键位 486-490附近

　　原油、橡胶可板块内对冲

　　农产品板块 

　　棕榈：看空 关键位 4920-4930 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达70 %

　　豆油：看空 关键位 5639-5700 附近 维持 6-11 观点不变  预期盈利幅度已达48.9%

　　白糖：看空 关键位 5360-5390 附近 维持 6-11 观点不变  预期盈利幅度已达69.6%

　　棉花：关注 在关键位附近震荡 棉花、白糖可对冲

　　苹果：观望 风险较高

　　菜油 大豆 关注 择机卖空

　　豆粕 菜粕 观望

　　次主力板块 

　　锌：看空 关键位 20900-21600 附近 

　　铜：看空 关键位 49000-49400 附近

　　黄金 关注 等待结束区间震荡向上

　　镍 铝 银 观望

　　第二象限(交换象限)——股市震荡调整 沪指失守2800点

　　今日股市先抑后扬，维持震荡调整态势，沪指再次失守2800点。其中，上证指数收跌0.57%报2798.13点；深证成指收跌0.35%报9285.16点；中小板收跌0.31%报6481.09点；创业板小幅收阳0.29%报1621.63点，走出八连阳。资金方面维持弱势态势，今日主力净流出111.29亿元，主力净比3.58%，通过沪港通与深港通的北向资金小幅流出4.94亿元。沪指近期在2800点附近徘徊震荡，欲拼命向上却动能不足，但是也让走弱的步伐得到进一步缓冲。之前报告中提示过，股市的走强要看其连续性，沪指在2600点与3000点之间弱势震荡的态势不变。7月18号将有一只新股申购：春光科技。

　　半年度GDP增速6.8%，高于市场预期。上半年国内生产总值418961亿元，同比增长6.8%，预期6.7%保持在6.7%-6.9%的合理区间内。其中，第一产业同比增长3.2%，猪牛羊禽肉产量同比增长0.9%；第二产业同比增长6.1%，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%；第三产业同比增长7.6%，全国服务业生产指数同比增长8.0%，保持较快增速。总体来看，经济延续平稳态势，工业与服务业持续优化升级，尤其是第三产业，增速最快，成为拉动国内GDP的重要力量。当前国内结构调整正处于攻坚期，近期外部环境的不稳定性(尤其是中美贸易的摩擦)会对改革的步伐造成一定的阻扰，但是只是延缓改革步伐而已，不会改变改革的方向，所以长时期来看，不会造成太大影响。

　　国内消费升级带动消费板块。上半年，全国居民人均消费支出9609元，同比名义增长8.8%，比一季度加快1.2个百分点，扣除价格因素实际增长6.7%，加快1.3个百分点。其中，消费升级类商品销售增长较快，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类和化妆品类同比分别增长10.6%、10.6%和14.2%，分别比上年同期加快0.2、0.5和2.9个百分点。当前大盘弱势震荡，谨慎者可以维持观望，激进的朋友可以多多关注有关消费升级类板块(白色家电、通讯器材以及化妆品公司等)。

　　第三象限(资源象限)——股权市场调整中发展 口红效应凸显新机会

　　截至2018年6月底，私募基金规模达12.60万亿元，18年前4个月增长1.38万亿，5-6月增长增速快速放缓，仅增长1200万亿。虽然私募基金规模增速放缓，但私募股权、创业投资基金规模上半年继续稳步增长8554亿元至7.95万亿元，占据私募总规模的63%。

　　从当前的宏观环境来看，相关政策对于股权市场的支持力度依旧很大，从年初各地对创投人才的优惠政策到股市对独角兽的开放再到央行降准定向投入债转股等。这一系列动作都反映了国家对于创新企业的鼓励，同时也是在当前去杠杆大环境下国家进行资产再分配的方向。在4月底出台了资管新规后，资金进入得到限制，流动性减缓，对于股权市场存在一定影响。曾经火热预期铸就的高估值企业在面对市场资金流动性不足的情况下，也不得不自降估值寻求发展，包括小米、51信用卡等在内赴港IPO的独角兽企业。股权市场在不断调整中发展，投资时也应注意防范相关流动性与高估值风险。

　　昨日国家统计局公布了最新经济运行数据，6月规模以上工业增加值同比增加6%，不及预期6.5%；而6月的社会消费品零售总额同比增加9%，预期8.8%。整体经济增速减缓，而消费方面虽然存在边际改善，但剔除端午节、世界杯影响因素后依然疲弱。另外一边，今日凌晨拼多多向美国证券交易委员会递交更新后的招股书，计划以每股16-19元价格发行8560万股ADS，如果发行成立，拼多多市值将达到200亿美元左右。成立仅3年的拼多多GMV达2621亿元，活跃买家数达3.44亿，活跃买家平均消费额从674元增至763元。随着我国货币供应量不断紧缩，去杠杆进程推进，居民用于消费的收入被压缩，口红效应凸显，拼多多就是一个典型的例子。当前投资机构可关注廉价消费相关投资机会。

　　第四象限(信用象限)——不惧调控重压 楼市半年运行数据创纪录

　　2018年1-6月份,全国房地产开发投资55531亿元,同比名义增长9.7%,增速比1-5月份回落0.5个百分点。销售数据方面，1-6月份,商品房销售面积77143万平方米,同比增长3.3%,增速比1-5月份提高0.4个百分点；同期商品房销售额66945亿元,增长13.2%,增速提高1.4个百分点。截至6月末,商品房待售面积55083万平方米,比5月末减少927万平方米。具体到房企层面，今年上半年共有107家房企销售金额超过百亿元，排名前三的碧桂园、恒大和万科的销售额分别达到4124.8亿、3040亿和3030.2亿，做个简单的除法，碧桂园每天的收入竟然达到惊人的22.6亿。

　　各项数据表明，我们正经历中国房地产历史上最长的上涨周期，从2015年6月市场首次出现销售面积同比大涨3.9%这个爆发点算起，本轮楼市上涨周期已长达37个月。2018年上半年的商品房销售面积(77143万平方米)和累计销售额(66945亿元)均刷新了历史同期纪录。火爆的销售背后也必然导致了房地产市场库存的持续下降，截至6月末，国内商品房待售面积已跌至48个月最低水平，全国性的楼市去库存目标基本完成。

　　面对楼市之前的“高烧”行情，政府已于去年3月开始实施各项调控，但这依然没能阻止楼市前进的脚步，除了一线城市能基本稳定外，其他二三四线城市的楼市在今年上半年整体上都维持了高位运行的状态。我们在前期的《试错交易市场观察》中已就调控对楼市的实质影响作过解读，简单来说，政府在给市场关上一扇门的同时也会打开一扇窗，我们既有限购限售等管制措施，也有人才引进、货币化安置等刺激政策，而从市场最终的状态来看正是这些打开的“窗”主导了近期房地产市场的走势。但我们还是应该认识到房地产市场最大的变数仍是政策的变动，很多时候楼市的走向就是一项政策与另一项政策博弈的结果，所以下半年我们关注的核心仍然要落在政策上。上半年全国各地发布的调控政策多达192次，进入7月，昆明、重庆等地的楼市新政还在继续出台，政府似乎有意关上部分打开的“窗”，调控方面新的变化将是我们下半年关注的焦点。

　　外汇板块

　　7月17日，人民币兑美元中间价为6.6821元，上日为6.6758，创2017年8月9日以来新低。人民币继续贬值力度比币预期要快，建议投资者适当购汇，以防人民币继续贬值，扩大损失。

　　美元回吐涨幅,市场关注美联储主席证词。7月17日,美元兑主要货币周二回吐先前涨幅,小幅走低,投资者静待美联储主席鲍威尔首次在国会进行证词陈述,以寻求任何关于美国升息步伐的蛛丝马迹。鲍威尔将于周二1400GMT在参议院金融委员会、周三同一时间在众议院金融服务委员会就经济和货币政策发表证词。美元指数周二基本持稳于94.51 ,削减盘初的小幅涨幅。美元兑日圆上涨0.1%至112.4 ,逼近7月13日触及的六个月高点112.80。日本市场继昨日假期后今日重新开市。周二，澳元兑美元接近持平,微跌0.02%至0.7419。新西兰元兑美元涨0.8%至0.6833 ,为7月11日触及0.6835以来的最高位。欧元兑美元升0.01%至1.17125 ,英镑兑美元涨0.04%至1.3242。盘面分析，技术上，美元指数短期看空，长期继续看多。欧元兑美元近日可以逢低做多。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

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