《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。 

　　第一象限(杠杆象限)——期市弱中有强 资金分歧加大

　　黑色系领跌商品，双粕强势反弹。今日商品指数下跌0.43%，工业品下跌0.64%，农产品与昨日持平。其中煤炭板块下跌2.64%，建材板块下跌1.84%，化工板块上涨0.12%，饲料板块上涨1.27%，油脂板块下跌0.20%，谷物板块上涨0.47%，软商板块下跌0.70%，贵金属上涨0.03%，有色板块下跌0.59%。

　　特朗普重新发出贸易威胁，与欧盟的贸易关系也出现恶化，使得贸易战的风险再次上升，美股恐慌指数VIX上涨25.85%，期权市场对美股后市的担忧程度也在增加，美国单方面破坏全球贸易规则的行为使得全球多国金融市场加剧动荡，中国目前面临外部最大的不确定性就是中美贸易摩擦，在国内去杠杆内需增速放缓的背景下，投资增速也明显出现下降。

　　回顾昨日提示，商品蓄势待发，今日黑色板块便出现集体下跌，领跌期市。目前环保督查工作已进入尾声，焦企开工率有望逐步回升，复产预期增加，动力煤港口库存处于高位，下游终端用户补库意愿较低，使得煤炭价格承压。固定资产投资增速的下滑导致有色金属的需求疲弱，带动有色板块走弱。当然，目前的市场并非全线下跌态势，板块之间多空分化明显，双粕期货价格与现货价格贴水幅度较大，使得双粕出现反弹，至于是短期的修复还是上涨势头的开启，我们持续跟进。

　　黑色系引导商品震荡走弱，全板块资金再现流出。今日市场资金再次流出12.58亿，总沉淀至1210.8亿，呈回落之势。黑色、化工、农产品、有色板块分别流出5.32亿、0.08亿、3.33亿和4.01亿，流出比例分别为1.39%、0.05%、0.97%和1.14%，再现全板块资金流出状态。成交量方面，除农产品板块明显回升38.76%外，黑色、化工、有色板块都仅小幅波动，没有明显变化。且从客观状态来看，四大板块日内成交量还然都徘徊于低位，不利于行情连续性走势。

　　截至目前，中美贸易战对市场资金所带来的影响稍有缓和，不过端午节后流出的百亿资金截至目前仍没有明显的回流表现，且今日全板块资金再次流出，商品整体节奏仍有待修复。其中黑色系资金上升趋势被打破后，目前沉淀位于376.3亿，该位置能否企稳仍需观察，趋势性还不够强。日内成交量继昨日回升后，今日继续保持在此水平，与日内价差匹配度较高。新仓仍建议轻仓短线参与；老仓注意止盈减仓降低风险，重在控制仓位。化工、农产品、有色板块延续震荡分歧表现，今日三板块沉淀分别更新至146.89亿、339.66亿和347.95亿，资金趋势都暂还没有企稳迹象。其中农产品板块日内成交量虽有大幅回升，但与之匹配的却是弱价差与强分化的状态，这一点使得行情连续性反而可能较差，需格外谨慎。而化工、有色日内成交量继续维持低位，与其弱价差合理匹配，助推了行情连续性偏弱的状态，如延续此表现，后市行情恐较为有限。趋势单建议暂时观望，短线行情同样建议降低交易频率，控制风险。

　　自端午节期间贸易战问题一出，节后百亿资金快速流出了市场。且经过了两周时间的过度，商品资金也仅维持了两日的小幅回流，便于今日再次全板块流出。资金回流趋势暂时中断，我们仍需谨慎资金风险出现。与此同时，商品行情短暂，成交量未能继续企稳，且再次回落，又一次使得行情呈现了强不确定性。目前黑色系主要呈现空头日内价差，随量价的配合，可轻仓关注短线试单机会，趋势单仍建议耐心等待；其它板块建议暂时降低短线行情的试单频率，重在控制风险。

　　中国进口大豆瞄准巴西，豆粕谁主沉浮。中美贸易战确实让大豆吃了不少苦头，中国7月6日开始对美国商品进行征收关税，贸易战紧张情绪传导到商品市场。国内进口大豆已经开始转向巴西，巴西大豆出口订单在第三季有明显的增加。美国农业部周度报告显示：2017/18年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期减少20.4%，上周是减少20.2%。大豆的进口的风向有所变化，导致美豆连续下挫。国内方面，一方面提高美豆进口关税导致国内大豆价格的上涨，间接带动豆粕价格的上涨。一方面又因为国内豆粕和美豆关联紧密，所以豆粕受美豆粕影响短期很难再次大幅走高。综上所述，豆粕陷入上下两难的境地，建议投资者暂时观望为主。

　　第二象限(交换象限)——沪指低开下行 创业板逆势上涨

　　从盘面的反应来看，降准并未对股市造成直接的利好。今日股市再走弱，低开下行，创两年新低。其中，上证指数收跌0.52%报2844.51点；深证成指收跌0.16%报9339.37点；中小板收涨0.21%报6460.89点；创业板收涨1.71%报1564.92点。资金方面延续疲软态势，沪深两市今日大幅净流出51.79亿元，通过沪港通和深港通的北上资金今日流入26.25亿元。老观点维持不变，短期内，市场资金疲软态势不改，股市在低位弱势震荡的趋势不改，而股市的走势也是进一步验证了我们的预判。6月27号将有两只新股申购：东方环宇和芯能科技。

　　央行定向降准，7000亿支持债转股和小微企业 中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，约释放7000亿元的流动性，同时撬动相同规模的社会资金参与，支持债转股和小微企业，不支持“明股实债”和“僵尸企业”项目。毫无疑问，降准对于A股是一个重大利好，但是具体到A股上，由今天来看，明显反响平平。不过对于市场的信心，会起到一定的提振作用。短期内，对于经济结构调整和金融风险起到一定的微调作用。

　　央行虽降准，不必过度激动，依旧多看少动  沪指依旧处于2900以下，虽然降准对于股市是一大利好，但是不必过度激动，盲目抄底。之前报告中写到，3000点是一个重要的关键位，大盘若是在3000点以上徘徊，则还是在合理的震荡空间内。下破3000点的话，对于整个股市都是一个比较危险的信号，目前大盘走势进一步验证了我们的预判。另外，前期报告中也逐步提出了股市中各种风险的暴露(上市公司债务违约风险、股票质押风险、针对散户的两融危机)，这些都在不断的提醒着投资者谨慎为上。所以建议投资者多看少动为宜，对于之前推荐的板块，手中有持仓的朋友注意仓位配比。

　　第三象限(资源象限)—— 股权市场调整中发展 央行定向降准表态度

　　截至2018年4月底，私募股权、创投基金规模共计为7.8万亿元。其中，私募股权投资基金数量为24621只，规模达到7.04万亿元，较3月增加3647.46亿元，环比增长5.46%；创业投资基金5198只，规模为0.72万亿元，较3月增加550.80亿元，增速为8.28%。

　　从数据来看，股权投资市场依旧保持高速增长。同样在政策方面也得到支持，主要包括：一、各地纷纷出台创投人才落户新政，希望创投企业坐落当地。同时各地政府也积极响应三创号召，为创投企业出台优惠政策。二、证监会在IPO严监管环境下对于独角兽企业的态度也反映出国家政策对创新企业的支持。从最近的大环境来看，资管新规的出台意味政府全面规范金融机构的资产管理业务，加强金融机构风险管控能力。不管是从资金端还是资产端，都将会对私募股权、创投行业的未来生态带来影响。股权投资市场短期进入调整。

　　最近整体市场情绪比较低沉，最主要的方面在于市场资金流动速度减缓，资金动能支撑企业估值有些吃力。近日，央行宣布降准，累计释放7000亿元流动资金， “定向”用于企业市场化法制化债转股和小微企业融资。从当下国情来看，该政策依旧是围绕去杠杆，稳经济角度出发。通过企业和银行间债转股的形式，降低负债率，促进企业发展。有了银行资金介入，将在一定程度上缓解股权投资市场资金问题。从大趋势来看，政府一直对创投企业呈现鼓励态度，如何将资产与资金端进行匹配是创投双方需要共同努力的过程，在目前的一段时间内，我们依旧提示注意防范高估值与流动性风险。

　　第四象限(信用象限)——央妈放水7000亿  楼市能借此腾飞吗

　　市场期待已久的“降准”终于如约而至，央行开闸释放总计约7000亿元人民币的资金，如此大规模的流动性投放，能让经历了一年多调控的中国房地产市场再次腾飞吗？笔者认为楼市想要借此番降准摆脱调控的压力实现爆发式增长的概率不大。在大家的印象中降准似乎可以和房价暴涨画上等号，但这次却不一样，7000亿的资金中，5000亿给了国有大行用于“债转股”，剩下2000亿给了地方银行用于缓解小微企业融资难的问题。所以这次降准并非针对楼市出台的，释放的资金想要流入房地产行业也是不容易的。

　　今年5月，受监测的40家典型上市房企完成融资金额折合人民币共计451.17亿元，环比4月份的769.12亿元减少了41.34%，融资总额为近一年最低。这串数字的背后是政府对地方高负债和房地产企业高负债的警惕。2017年年中以来，政府一直将去杠杆和降负债作为攻坚任务去做，房地产行业受到的“关照”尤为突出，所以在任何释放流动性的工作当中，都会先确保流动性不会重新流向房地产市场，以避免刺激房价神经而导致调控成效功亏一篑。本次降准就明确了资金用途，资金想要越过监管流向房地产市场将变得困难重重。

　　在金融强监管的总体思路下，银行等金主部门即便有钱也不会更不敢给房地产行业，不管是作为供应方的房企还是需求方的购房者都被银行“拒之门外”，所以才有了房企融资难度越来越大，房贷利率越来越高的状况。考虑到二季度楼市出现了交易量反弹，价格有所抬升的迹象，这与政府调控的初衷明显背离，当降准给整个市场带来7000亿的流动性时，政府会更加小心严防这些增量资金进入房地产行业助推近期楼市的反弹。所以在降准之后，严管资金流动，防范资金违规流入楼市将是监管部门密切关注的一环。虽然降准后市场总体流动性问题得到缓解，但是因为严监管的存在，房企融资难、购房成本高等问题恐将继续存在。

　　外汇板块

　　美国推动全球贸易战升级,打击美元/日圆下跌,人民币跌至六个月最低。美元兑日圆周二在亚洲盘初下跌,在两周低点附近徘徊,因有关美国与贸易伙伴之间的贸易争端加剧的担忧持续损及风险偏好。美国白宫就国际贸易行动发出的信号不一,令市场受到冲击。美国财长努钦周一称,财政部即将采取的投资限制不只是针对中国,将适用于“所有试图窃取我们技术的国家”。但这一声明与美国国家贸易委员会主任纳瓦罗(Peter Navarro)的说法相矛盾。纳瓦罗称,特朗普政府提出的投资限制不是全球性的,将只针对中国。在纳瓦罗发表上述言论后,美元收复了部分失地。美元兑日圆最新跌0.15%至109.60日圆，周一曾跌至两周低点109.365。该消息加重了市场的谨慎情绪,此前特朗普在周五威肋要对从欧盟进口的汽车征收20%关税。欧盟表示其将被迫进行报复。欧元兑美元在亚洲时段涨0.1%至1.1716，延续周四触及11个月低点1.1508后的反弹势头。欧元上周五走强,此前公布的地区经济增长数据改善,而且意大利政界人士保证不会脱离欧元区。美元指数报在94.263,进一步远离上周触及的11个月高点。亚洲市场早盘盘初,欧元兑美元持平，周一一度升至逾一周高点1.1713美元。美中两国贸易摩擦打击人民币离岸市场汇率至1美元兑6.5640元,创下近六个月最低。中国央行今日将美元人民币中间价定在6.5180 ,略低于预期的6.5220左右，一些分析师认为中国当局未来几日可能会试图抑制人民币的跌势。

　　人民币大跌至近半年低点,购汇情绪升温。人民币兑美元即期周二早盘继续大幅调整,盘中触及6.5573元创近六个月新低,中间价亦大跌287点创逾五个半月新低。交易员称,虽然隔夜美元指数继续调整,但市场购汇情绪已被激发,短期可能还需要一段时间消化,人民币可能仍会走出独立的小贬行情。今日北京时间11:49 ,人民币兑美元即期报6.5558元,盘中跌至6.5573元,创2017年12月28日以来新低，上日收报6.524元,夜盘终报6.5389元。今日人民币兑美元中间价报6518元，创1月10日以来新低,上日为6.4893元。人民币兑美元即期成交额为139.97亿美元，上日半日为118.05亿美元。根据中国外汇交易中心(CFETS)公布的中间价测算，CFETS人民币汇率指数周二较上日跌0.47%至96.55 ,创3月27日以来新低。海外无本金交割远期外汇(NDF)市场上,美元/人民币一年期品种最新报在6.657元，上日尾盘为6.642元。香港的离岸人民币兑美元即期最新报在6.564元，与在岸即期价差为82点，盘中触及6.5654元,创2017年12月25日以来新低，上一交易日尾盘报6.5385元。

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　主力板块

　　郑煤：离场观望，已跌破关键位

　　股指：看空，可参照上证关键位3030-3067附近，沪深300关键位3720-3740附近

　　铁矿：关注，等待方向选择

　　原油板块

　　橡胶：看空，关键位12230-12355附近，维持6-11观点不变，预期盈利幅度 已达85%

　　沥青：观望，关键位3060-3100附近，已进入关键位

　　沥青、橡胶可对冲

　　农产品板块

　　棕榈：看空，关键位4920-4930附近，维持6-11观点不变，预期盈利幅度已达48%

　　豆油：看空，关键位5639-5700附近，维持6-11观点不变，预期盈利幅度已达45%

　　白糖：看空，关键位5360-5390附近，维持6-11观点不变，预期盈利幅度已达25.6%

　　棉花：择机持多、对冲持有，关键位16570-16710附近

　　苹果：观望，风险较高

　　棉花、白糖可对冲

　　菜油：关注，等待空头价差

　　次主力板块

　　镍：持多，关键位110000-112000附近，头寸减仓，预期盈利幅度已达5.5%

　　铜：观望，关键位51280-52290附近，已进入关键位

　　铝：关注，等待空头价差

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部首期线下沙龙

　　时间：6月30日-7月1日

　　地点：北京·忠良书院

　　系统讲述全域资产管理模型，帮助投资者建立金融市场全域思维，四大象限轻松应对复杂投资

　　GAM俱乐部简介(Global Asset Management)

　　GAM俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

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