《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。 

　　第一象限(杠杆象限)——商品波动无穷大 资金出入快节奏

　　盘面涨跌参半，但亮点层出不断。今日商品指数上涨0.07%，工业品下跌0.53%，农产品上涨0.81%。其中煤炭板块上涨0.87%，建材板块下跌0.08%，化工板块下跌1.62%，饲料板块上涨0.52%，油脂板块下跌1.47%，谷物板块上涨0.19%，软商板块上涨0.56%，贵金属下跌0.26%，有色板块下跌0.66%。

　　马来西亚、泰国、印度三国联合削减橡胶出口政策到期，截至5月份我国国内天然橡胶进口环比大增51.6%，较去年同期增长18%，创出三个月来进口最高值，在高库存、弱需求的背景之下，使得橡胶价格明显承压。因斋戒月结束，马来西亚棕榈油增产在即，供给压力增加，加上目前处于消费淡季，油脂价格持续走低。

　　今日商品市场多空分化，黑色板块作为强势的领头羊，保持上涨势头不变，但也可以看到上方遇到一定阻力，导致盘中波动幅度加大，老仓趋势多单可逢高止盈部分，轻仓持有跟随多头行情。化工板块受橡胶暴跌影响，集体跟随走弱，表现较为弱势，关注其下跌动能的延续性。农产品板块苹果、棉花强者恒强，再创近期新高，而油脂白糖弱者恒弱，不断创出新低，因此在目前的市场状态下，多强空弱是实现账户对冲的最优策略。

　　行情再现分化，沉淀资金剧烈波动。今日市场资金流出26.86亿，总沉淀降至1256.17亿调整。其中黑色、化工、有色板块资金分别流出10.37亿、6.72亿和10.05亿，流出比例分别为5.23%、3.85%和2.51%。仅农产品板块微量流入0.28亿，流入比例为0.09%。成交量方面，化工、农产品板块分别大幅回升32.54%和53.11%，日内成交活跃，但连续性有限；黑色、有色板块成交量继昨日小幅调整。

　　环保力度再加大，生态环境部定于2018年6月11日-2019年4月28日在重点区域开展大气污染防治强化督查工作，煤炭供需预期进一步紧张，使得黑色系价格在昨日拉升后，今日价格依然相对坚挺。其日内沉淀更新至381.84亿，资金连续大幅波动，且今日成交量小幅走弱，部分品种形成开仓价差后震幅较大，仅建议轻仓短线参与。化工、农产品板块分化行情加剧，橡胶、沥青、油脂大幅走弱，棉花、苹果大幅走强。今日两板块沉淀分别更新至167.66亿和317.11亿，化工板块资金趋势回落，农产品板块资金趋势延续调整。不过成交量日内均大幅回升，带来了较明显的日内价差条件，同样仅建议关注短线机会。有色板块日内沉淀资金较大幅回落至389.56亿，成交量大幅回落后小幅调整，行情趋势性、连续性不足，建议耐心等待。

　　在市场的震荡环境下，今日黑色系部分品种延续震荡走强；化工、农产品板块行情分化加剧，受成交量刺激日内价差明显；有色板块继续陷入调整。目前可关注黑色、化工、农产品板块价差共振走势的延续，轻仓短线参与；趋势行情仍需确认。整体来看，我们还需关注价差共振对行情节奏的进一步引导。

　　苹果连续两天大涨10%仍存上涨空间，关注监管层对市场施压。苹果今天再度大涨6%，尾盘增仓上行。苹果今年减产已成定局，4月份一场罕见的寒流袭击了北方，苹果产区遭受不同程度的天灾。优质的苹果减产导致供需失衡，苹果仍存上涨空间。目前是苹果的坐果时期，从苹果网发布信息来看，寒流对今年的优质苹果陕西影响最大，全国影响预估在50%，已经超出市场的预期，导致苹果期价连续大幅上涨。监管层出手后市场开始进入震荡调整期，但是自然灾害引发的减产预期导致苹果价格仍然有上行空间。

　　第二象限(交换象限)——股市再走弱  逼近年内低点

　　昨日的反弹看来只是昙花一现，今日市场再次走弱，行业板块几乎全线下跌，逼近年内低点，而工业富联也受大盘拖累，在上市第四天即打开涨停板。其中，上证指数收跌0.97%报3049.80点；深证成指收跌1.49%报10161.65点；中小板收跌1.56%报6956.64点；创业板收跌1.57%报1685.89点。资金方面，昨日的资金流入同样也只是昙花一现，今日沪深两市再次大幅流出137.53亿元，占比4.01%，通过沪港通与深港通流入A股的资金量为15.23亿元。虽然北向资金一直呈流入状态，但是相较于市场资金流出量，依旧是杯水车薪，短期内，市场资金疲软态势不改，股市在低位弱势震荡的趋势不改。6月14号将有一只新股申购：彤程新材。

　　QFII、RQFII再松绑，引进外资，利好A股， 央行及外汇管理局发布消息，从即日起，取消QFII资金汇出20%比例要求，QFII可委托托管人办理相关资金汇出；取消QFII、RQFII本金锁定期要求，QFII、RQFII可根据投资情况汇出本金；允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。其中，QFII与RQFII分别指合格的境外机构投资者和人民币合格境外投资者。QFII、RQFII的再松绑也是国内金融开放的重要手段，QFII、RQFII与沪港通、深港通和银行间债券市场投资共同组成境外投资者进入中国资本市场的主要渠道，此外，A股的入摩也成为吸引外资的有力手段。之前在报告中强调过，国内金融开放将是未来金融市场发展的主基调，而政策的逐步落实也进一步验证了这一点。在国内市场资金不断流出，股市表现弱势的状态下，外资的引入有利于激活国内市场，提高国内投资者信心，充分利好A股，尤其是白马股和大蓝筹。

　　跟踪北上资金步伐，专注长期增长近半年来，通过沪港通与深港通流入A股的北上资金共1642.28亿元，大约占A股总市值的0.27%。通过数据统计，北上资金更青睐拥有较好基本面的白马股，大蓝筹也是重点关注对象。虽然北上资金相较于整个A股市场，占比非常有限，但是北上资金的投资步伐可以作为境内投资者的参考对象，专注长期增长股。其中酿酒板块、家电板块、金融板块(保险、银行)是重点流入板块，在个股选择上主要是各个行业的龙头企业。QFII、RQFII的再松绑也是为了进一步引进外资，充分利好A股，尤其是优质的白马股，当然对于QFII、RQFII业务占比较大的券商也是充分利好。虽然大盘今日再次走弱，但是长期来看，整体方向依旧不变，依旧建议重点关注酿酒板块、家电板块与金融板块。

　　第三象限(资源象限)—— 股权市场调整中发展VIE+CDR机会几何

　　截至2018年4月底，私募股权、创投基金规模共计为7.8万亿元。其中，私募股权投资基金数量为24621只，规模达到7.04万亿元，较3月增加3647.46亿元，环比增长5.46%；创业投资基金5198只，规模为0.72万亿元，较3月增加550.80亿元，增速为8.28%。

　　从数据来看，股权投资市场依旧保持高速增长。同样在政策方面也得到支持，主要包括：一、各地纷纷出台创投人才落户新政，希望创投企业坐落当地。同时各地政府也积极响应三创号召，为创投企业出台优惠政策。二、证监会在IPO严监管环境下对于独角兽企业的态度也反映出国家政策对创新企业的支持。从最近的大环境来看，资管新规的出台意味政府全面规范金融机构的资产管理业务，加强金融机构风险管控能力。不管是从资金端还是资产端，都将会对私募股权、创投行业的未来生态带来影响。股权投资市场短期进入调整，但整体依旧保持蓬勃动力。

　　近日，证监会连发9份文件，将CDR回A的流程与管理办法落地。11日凌晨，小米A股招股书正式披露，CDR回A靴子落地。小米通过CDR方式在A股上市为之后的独角兽创造了可以借鉴的经验，也意味着CDR通道正式开通。对于投资境外上市公司的股权投资机构而言，该政策不仅为他们提供了新的退出路径，而A股更高的估值也使得投资收益得以倍增，未来或将形成一波以VIE+CDR形式的上市热潮。百度、阿里等企业回A在即，在资金方面对国内上市与非上市科技企业具有相当的冲击作用；在市场上也对一些虚估值科技企业起到一定震慑作用。回A风暴必定会影响相关创业企业估值，或将吹落部分企业虚假的外衣，但也同样是优质企业投资的良好时机。

　　第四象限(信用象限)——调控政策层层加码  新房价格节节新高

　　5月份受监测的100个城市新建商品住宅成交均价中，一线、二线、三四线城市分别为41659元/平方米、13197元/平方米和10350元/平方米，三四线城市房价已连续9个月在1万元以上。从涨幅来看，5月百城新建商品住宅均价为12514元/平方米，环比增长0.7%，同比增长11.3%，其中一线、二线、三四线城市成交均价同比增幅分别为3.2%、14.0%和11.8%。

　　从新房成交价格增长幅度上看，二线和三四线城市同比涨幅明显高于一线城市，这一数据也反映了当前各地楼市政策对市场的影响。一线城市调控政策的严厉程度最高，作为本轮调控中首先发布各项限制政策的地区，房价受影响最大。二线城市虽然也有调控政策出台，但也正是因为“限价”等措施导致市场中出现一二手房房价倒挂现象，“买到即赚到”的心理迅速蔓延，加之二线城市大力推行人才引进政策，这些新增人口面对巨大的套利空间，纷纷加入到抢购新房的大军中，所以才有了二线城市新房价格同比涨幅领跑全国的表现。三四线城市新房价格也表现不俗，今年以来“去库存”思路在三四线城市得以延续，棚改在这些地区大力推进，而货币化安置政策相当于定向的宽松，用于安置的资金大量流入新房市场，直接推动了当地房价的上涨。

　　虽说从数据上看新房价格还是上涨的，但也不能就此断定调控是失效的，因为百城房价同比涨幅总体上呈现出持续收窄的态势，该数据自26.9%的高位已连续回落10个月，充分说明了近一年调控实施的有效性。我们一直强调目前调控政策发布的主阵地正由一二线城市向三四线城市转移，且将保持“有调控的加码，没调控的上马”的思路，随着调控的逐步覆盖和精细化，涨幅居前的地区房价有望得到遏制。

　　【期货市场主力品种分析】

　　【主力板块】

　　股指*IF1806合约：区间震荡，双头形态较为明显，趋势还不明确，观望

　　J*焦炭1809合约：偏强势头，高位整理，2160关键位压力较大，可重点关注

　　JM*焦煤1809合约：宽幅震荡，价格调整加剧，状态不是很明显，暂观望

　　rb*螺纹1810合约：试多。偏强势头，日内创新高后3900附近压力显现，3800-3830关键位可关注试多

　　hc*热卷1810合约：偏强势头，日内上冲3976无果，日内回落，3970-4000关键位可重点关注

　　i*铁矿1809合约：470附近调整，上涨动力不强，势头不是很明显，观望

　　FG*玻璃1809合约：1450附近盘整，资金关注度较差，近期有望维持调整势头，观望

　　ZC*郑煤1809合约：试多。上破前高，资金力度较强，关键位在638附近

　　【化工板块】

　　sc*原油1809合约：高位加剧调整，价格缺乏引导，震荡调整势头将大概率维持

　　ru*橡胶1809合约：试空。下破关键支撑创新低，弱势将大概率维持，可重点关注

　　L*塑料1809合约：宽幅震荡，资金关注有限，整体势头还有待观察，建议观望

　　PTA*1809合约：高位调整，资金流出严重，5650-5630关键位附近可关注空单机会

　　MA*郑醇1809合约：关注前高2850附近压力，量能在关键点位表现弱势

　　PP*1809合约：宽幅震荡， 上涨力度不强，关键位为9300附近

　　bu*沥青1812合约：高位震荡，波动剧烈，暂观望，关键位3060-3100附近

　　【农产品板块】

　　m*豆粕1809合约：疲弱态势，近期大幅走弱后有所调整，关键点位为2970-2950附近

　　RM*菜粕1809合约：弱势明显，空单可持续关注，关键位为2440-2400附近

　　AP*苹果1810合约：试多。日内走强创新高，高位做多需要注意控制仓位和节奏

　　y*豆油1809合约：卖空。持续走弱下破震荡区间，弱势明显，关键位5639-5700附近 

　　p*棕榈1809合约：近期走弱，打开下跌空间，弱势可继续关注 ，关键点位在关键位4920-4930附近

　　OI*郑油1809合约：宽幅震荡，资金流程严重，弱势明显，可重点关注

　　al*豆一1809合约：弱势明显，3550附近有所调整，日内走弱可继续关注空单机会

　　c*玉米1809合约：宽幅震荡，近期承压走弱，关注下方60日均线支撑情况，下破将开启下跌势头

　　cs*淀粉1809合约：高位滞涨，资金流出价格顺势走弱，暂看震荡偏弱

　　CF*郑棉1901合约：调整思路不变，趋势多单可逐步止盈，新仓暂观望

　　SR*白糖1809合约：试空。弱势明显，空单重点关注，关键位为5250附近

　　【有色板块】

　　au*沪金1812合约：宽幅震荡，国际局势动荡不安，黄金波动较大，建议观望

　　ag*沪银1812合约：宽幅震荡，复杂的国际形势使得市场避险情绪升高，暂观望

　　cu*沪铜1807合约：持续走强后日内回调，但上涨势头并未破坏，可继续重点关注

　　zn*沪锌1807合约：震荡上行，波动较大，操作难度加大，建议先观望等待企稳

　　ni*沪镍1807合约：高位调整，高位有调整需求，建议先观望，等待企稳

　　al*沪铝1807合约：整体处于宽幅震荡态势，价格表现较为弱势，大方向需要再观察一下

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。 

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌，目前培训已经成功举办23期。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　SCJY《职业交易能力训练》第24期培训 

　　6月30日-7月1日正式开课

　　首次对外讲授全域资产管理模型 

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　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

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