奉天看盘：豆粕或延续跌势

　　当前，美豆收割进度快于预期，新豆上市不断增加，巴西北部降雨缓和忧虑改善巴西大豆产量前景，令美豆继续承压。外围市场氛围欠佳，在一定程度上使得包括豆粕在内的豆类产品价格走势承压。国内豆粕基本面总体趋弱，11月到12月，庞大的进口大豆将集中到港，油厂开机率将回升，后市豆粕供应压力将重现，盘面或仍有回落风险。

　　当前，美国大豆正值收割期，近期由于天气晴朗干燥，农户加快了大豆收获进度。新豆批量上市，造成大豆现货市场价格下跌，进而拖累期价。根据美国农业部上周一发布的信息，截至10月22日，美国大豆收割工作完成70%，高于分析师预测的64%，美盘大豆继续承压，但由于需求支撑，出现大跌的可能性也不大。美豆与连粕相关性较为显著，美豆相对弱势在一定程度上或将拖累连粕走势。

　　根据天下粮仓统计数据，2017年10月份，国内各港口进口大豆预报到港量为121船780.8万吨，较9月份实际到港的759.05万吨高出2.86%，也高于之前预期的750万吨。此外，未来两个月大豆到港量规模也较大，11月大豆到港最新预期为900万吨，12月份的最新预期为910万吨。也就说是，未来一段时间，大豆压榨货源是比较充裕的，油厂在压榨利润以及履约未执行合同等因素的驱动下，开机率将维持相对高位水平，这也意味着豆粕供应量将增加，油厂豆粕库存将逐渐回升。而豆粕库存量与其盘面价格走势负相关性较为显著，最终传导为对其价格的压制。事实上，买家对后市并不看好，远期基差报价也在逐步走弱，短线豆粕继续上涨力度也有限。

　　当前油厂开机率继续上升，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量大幅下降。统计数据显示，截至10月22日当周，沿海主要地区油厂进口大豆总库存量425.82万吨，较前周降幅7.98%。本周油厂开机率将继续大幅回升，但大豆也将逐步到港，预计本周大豆库存量下降速度将放缓。

　　近期油厂豆粕库存在部分区域性供应偏紧，下游买家担心后期供应不足，提货较积极，从而导致前期油厂豆粕库存下降，但这一现状将随着进口大豆陆续到港以及油厂开机率大幅回升而得到改观。

　　统计数据显示，截至10月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为72.76万吨，较前周的78.31万吨减少5.55万吨，降幅7.08%，但仍较去年同期56.93万吨增长27.80%。当周豆粕未执行合同较前周降幅为9.60%。近期油厂开机率将继续提高，预计大豆周度压榨量将回升至190万吨-200万吨，所以本周豆粕库存量下降速度将放缓，这将拖累豆粕盘面价格走势。

　　目前，下游养殖业恢复进程总体依然较为缓慢，尤其是生猪养殖业，其存栏量处于历史低位水平。统计数据显示，截至2017年9月份，我国生猪存栏量为34991万头，较8月份的35061万头下降了70万头，较2016年9月份的37709万头大幅下降了2718万头。生猪存栏量水平决定着消耗饲料的进度和水平，如此低位的生猪存栏量对饲料的消耗水平是相对有限的，进而对豆粕的需求将放缓。与此同时，压榨货源大豆以及豆粕的供应总体是宽松的，所以中长线来看，供需压力将制约豆粕行情的企稳向好发展。此外，能繁母猪存栏量是预示着向市场投放仔猪的能力，是生猪存栏量能否得到有效补充的重要前瞻指标，从一定角度来说，就是生猪存栏量规模能否得到持续性的改善。数据显示，能繁母猪存栏量依然处于低位水平，截至2017年9月份，我国能繁母猪存栏量规模为3497万头，较8月份的3522万头减少了25万头，较2016年9月份的3710万头大幅下降了213万头，这也就是说向市场投放仔猪的能力是有限的。这些在一定程度上制约了豆粕等饲料原料未来的价格走势。

　　综合来看，对豆粕中长线后市暂仍需保持谨慎，因为11月中下旬至12月份进口大豆陆续到港，油厂大豆压榨货源充裕，开机率将维持在高位水平，豆粕库存量将渐进回升，届时豆粕供应压力或将重现。具体而言，m1801合约第一支撑位或在2800元/吨，第二支撑位或在2740元/吨附近。此外，由于部分地区暂且阶段性供应趋紧，国内豆粕市场或呈现近强远弱态势，投资者可以考虑尝试介入买近卖远头寸操作。