投资非常道：国内棉花供需形势平衡略紧

　　一，重点持仓品种提示：

　　铁矿1801：随着九十月会议的增多，环保升级，会对钢材产量有一定的影响，加之进口高品位铁矿石量在增加，港口库存将加大。这使得铁矿石成了黑色板块中最弱的品种，

　　


　　棉花1801美农业部报告上调全球棉花期末库存，造成美棉大跌，短期利空出尽，静待飓风等天气对棉花真实减产的最终结果，外盘及国内都存在优质长绒棉结构性供应不足的问题，国内棉花生产成本16000左右，下跌空间有限。多单继续持有，下破15300可以暂时止损观望。

　　


　　


　　三、基本面信息

　　2016/17年度是棉花目标价格改革试点的最后一年，三年试点执行下来，国内棉花市场逐渐平稳，棉花全产业链健康运转。总的来看，2017年国内棉花供需形势平衡略紧，棉价稳中有涨。

　　从供给侧来看，优质皮棉货源紧张，进口量明显增加。据农业部棉花全产业链分析预警团队8月估计，2016/17年度我国棉花产量482万吨，年度消费量为789万吨，年度产需缺口明显。但由于有较大规模的储备棉，棉花总体供给充裕。从年度走势看，由于2016年棉花质量普遍优于上年，棉花销售进度同比加快，2017年3月之后，新棉数量大幅减少，棉价有所回升。2017年3月6日储备棉投放启动后，国家根据市场需求不断调整每日挂拍数量和产品结构，满足市场需求，国内棉花市场价格主要由储备棉决定，棉价整体较稳定。截至8月31日，2017年储备棉累计出库成交266.04万吨，成交率70.43%。棉花进口规模同比增加。2017年国家继续收紧滑准税配额，但由于国内高品质棉花供不足需，高品质外棉进口较上年有所增长。据中国海关统计，上半年我国累计进口棉花63.67万吨，同比增32.4%，其中美国、印度、乌兹别克斯坦、澳大利亚的进口量分别占进口总量的56.5%、13.6%、9.7%、8.0%。

　　从需求侧来看，棉花需求整体平淡，纺织品服装出口略有起色。经济放缓背景下，纺织服装行业整体需求疲软，纺织服装出口乏力。上半年我国纺织品服装出口1240.53亿美元，同比仅增0.4%，但近月复苏迹象明显。纺纱量增加，纱线价格出现上涨。实行目标价格改革以来，国内外棉价联动性增强，进口棉纱优势减弱，棉纱生产能力回流国内。上半年我国进口棉纱96.3万吨，同比基本持平。

　　国内棉价较稳定，国际棉价波动较大，内外棉价差月度间波动大。受年度供需格局略紧和国际棉价支撑等因素影响，2017年国内棉价较上年明显提高。1-4月新棉销售旺盛，储备棉开始投放，国内棉价稳中有涨。5月开始，新棉销售基本结束，国内高质量现货资源偏紧，棉商挺价、惜售意愿强，对国内棉价形成支撑，国内棉价保持稳定。7月国内棉花供应稳定，继续以储备棉为主、商品棉和进口棉为辅，市场受储备棉投放期延长影响，企业采购积极性减弱，价格下行。

　　预计下半年新棉产量提高，市场供给充裕。受2016年全国主要棉区的植棉比较收益提高影响，2017年棉花种植面积出现反弹。据农业部棉花全产业链信息分析预警团队分析，2017年中国棉花播种面积329万公顷，产量528万吨，较上年度增加9.5%。

　　消费有望稳中略增。由于从7月1日起我国棉花增值税从13%降至11%，加工企业棉花采购积极性提高。新棉上市前，储备棉为国内棉花供应主要来源，成交率有望进一步提高。棉花进口量同比增加，棉纱进口趋缓。今年前4个月我国棉花进口同比均大幅增长，5、6月棉花进口下滑，但7月棉花进口再次反弹。今年前7个月我国累计进口棉花72.6万吨，同比增幅38.3%。随着新疆本地皮棉加工量的增加，内地获得优质皮棉的数量有限，内地棉纺企业的棉花进口需求仍旺盛。受国内外棉花价差缩小、主产国印度的汇率政策调整等因素影响，今年前7个月我国累计进口棉纱110.6万吨，同比减少1.9%。由于纱线贸易较棉价波动存在滞后，就目前国内外棉花及纱线价差情况来看，棉纱进口量在还有较大概率出现增加。

　　价格总体弱势，大幅波动可能性不大。当前年度和新年度全球棉花供需形势宽松，但从国内供给看，尽管新年度棉花产量增长，但产需之间仍然存在较大缺口，需要通过进口棉和储备棉弥补市场需求。当前我国正处于去库存阶段，棉花进口政策调整余地不大，影响棉价的主要是储备棉的投放数量。据上半年国家储备棉的投放规模、投放时间等判断，不会过度打压市场。据此判断，下半年由于棉花集中上市，棉价总体弱势，但由于供需存在缺口，棉价大幅下降可能性不大，预计下半年国内棉价将在14500-16000元/吨区间波动。

　　四、重点品种技术分析

　　螺纹1801：

　　螺纹今天一根中阴线的下杀，一举破掉了颈线位的支撑，这么一来，头部的特征就成大概率了，做空是主基调，建议逢高做空，不要抄底做多。

　　橡胶1801：

　　橡胶今天再次下杀，已经逼近一年以来的低点了，现在多看少动，密切关注年内低点区域的运行，暂时不抄底不追空。

　　棉花1801：

　　棉花昨天刚一根阳线突破，今天直接低开低走，打回原形，又回到支撑线下方了，从这两天走势看，棉花还会有震荡，暂时观望。　

　　【风险揭示】

　　张宏杰 投资咨询从业证书号：Z0012763

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