陈凯丰：美股二季度季报点评 企业盈利强劲

　　本周开始美国股市进入季度报告的密集发布周期，大量大小上市公司都会发布盈利、收入、经营情况，并和投资人进行汇报交流。美股市场和中国股市最大的区别是对于美股中绝大多数投资人和公司的管理层来说，市值大小、总资产规模等等都是次要信息，而最重要的一个指标是每股盈利。可以说，每次季报里面数据零零总总，但是导致股价上升下降的唯一“膝跳反射”指标，就是是否实现每股盈利超过预期。当然，也由于此，美国股市大小企业进行大规模的股份回购，通过减少在市场的流通股票数量来实现每股盈利不断上升，促成股价上涨。一般公司在季报公布的同时也会宣布下一步分红和股份回购的情况，确保信息披露通畅。下面点评一下已经发布二季度盈利的一些主要行业标志性美股企业的业绩。

　　一、 金融业

　　金融业在美股中的十一大行业中举足轻重，也是对于美联储的货币政策最为敏感的行业。美股金融业中摩根大通、富国银行、摩根斯坦利和高盛都已经发布了二季度业绩，可以说是喜忧参半，亮点则主要来自于贷款收益。比如摩根大通的二季度净收入上升到70亿美元，比去年同期上升13%，主要来自于企业贷款，个人信用卡业务，住房贷款等等的收益。也就是说，美联储的加息对于银行业利润的提升已经显现出来。高盛的每股盈利和净收入在二季度也是靠贷款收入上升而超过预期。但是，由于债券市场波动率降低，而且美国国债曲线今年扁平化，各大银行的FICC(固定收益，商品和外汇业务)收益大幅度下降。比如摩根大通债券交易利润下降14%，高盛的固定收益业务更是下降40%。摩根斯坦利是华尔街投行中二季度业绩最为亮丽的，不但每股利润和净收益大幅上升，而且固定收益部门在二季度仅仅下降4%，超过高盛成为华尔街的新债王。大摩同时宣布增加分红5%，增加15亿美元的股票回购。

　　二、 科技行业

　　科技行业的二季度报告刚刚开始，目前主要的公司有IBM已经汇报。IBM作为一家老牌的科技公司，一直在进行艰难的转型。好消息是公司的每股盈利上升到了2.97美元，坏消息是公司的总收入比去年同期下降4%。非常值得关注的是IBM的云计算相关业务收入上升15%，实际上包括移动等等战略新业务在IBM的总营收中已经占了45%。可以预期如果这一块业务继续迅猛发展，IBM的前景非常不错。同时，公司继续增加了每股的分红，价值投资者们应该会比较喜欢。

　　网络视频服务公司 Netflix 在二季度的业务非常强劲，新增加5百万用户，收入上升30%。包括纸牌屋等原创剧对于公司的美国观众吸引力巨大。但是，收入上升最大的来源是海外业务，很明显，这个公司开始在欧洲大幅投入制作影视剧，带动大量新用户。在美国的大量观众继续停用有线电视，转而用网络视频公司。这个大趋势相信还会继续，非常有利于Netflix的成长。

　　三、医药行业

　　医药行业目前已经发布业绩的大企业是Johnson & Johnson。J&J是一个大型医药企业，公司比较有名的产品包括邦迪创口贴等。二季度公司的每股盈利是1.83美元，超过预期。销售增长的来源主要是一些治疗癌症的新药，同时二季度公司完成了并购市值300亿美元的瑞士大型生物医药公司Actelion。美股的医药行业总体在过去的两三年都因为药价过高，面临政府和国会的巨大压力。很多大小医药公司的CEO都被美国国会要求去做听证会，解释为什么药价飞涨。同时媒体也对他们口诛笔伐，不断制造负面新闻。笔者相信随着美国大选告一段落，下一步医药行业也将恢复正常的经营。

　　四、保险行业

　　和医药行业一样，美国的保险行业，特别是医疗保险行业这几年也是在风口浪尖，不断被各种媒体曝光。由于美国这几年的医保改革有大量的反复，包括奥巴马医保，以及大选后的特朗普和共和党希望重新修改医保法案，医疗保险行业的股价也是波动巨大。

　　美国最大的医疗保险公司 UnitedHealthcare 刚刚公布的业绩证明了虽然各种新闻此起彼伏，公司的业绩仍然是大幅前进。公司实现二季度每股盈利2.46美元，超过预期。总收入上升7.7%，第一次超过500亿美元。特别值得一提的是公司的核心业务：药品管理和数据分析收入上升10%。相信在行业龙头的亮丽业绩带领下，二季度美股医保行业其他公司的季报值得继续期待。

　　五、交通运输行业

　　交通运输行业是一个国家的经济命脉，二季度目前来看美股的交通行业业绩也很好。联合航空公司刚刚公布的季报显示每股盈利上升到2.75美元，二季度运输旅客量上升5.7%，总收入从去年同期的94亿美元上升到100亿美元。今年四月份联合航空公司出现过一次强行把旅客拖下飞机的丑闻，后来以赔付巨款和解。公司的业绩成长证明了经过过去几年的大规模重组，各大航空公司破产后减少退休金负债等等，美国的航空企业都已经轻装上阵，可以提高利润，给股东较高的回报。

　　再看世界最大的快递企业联邦快递，由于会计年度的不同，公司在6月份公布的二季度季报。季报上也显示了最近一个会计年度的收入从500亿美元上升到600亿美元，净利润从18亿美元上升到30亿美元，每股盈利将近上升一倍。

　　美国大型铁路公司CSX也已经公布二季度业绩，每股盈利上升25.5%，收入上升8%，同时宣布新增加5亿美元的股票回购，实现总共15亿美元的股票回购计划。可以想象其他的美国铁路公司的业绩也将值得关注。

　　六、房地产开发企业

　　房地产是中国投资人最为熟悉的话题了。笔者曾经写过一系列文章，包括巴菲特是如何投资美国房地产的，以及美国的房地产信托基金市场等等。今年Toll兄弟房地产开发公司重新加入财富500强，名列第497位，也值得我们关注。美股市场房地产开发公司很少，实际上美国绝大多数房地产开发企业都是私人持有的家族企业，由于房地产市场风险巨大，能够维持上市公司地位的房地产商很少。Toll兄弟是很少见的房地产上市公司，由Toll兄弟两人在1967年创办于宾夕法尼亚州。公司的主营业务是独立住宅建设。

　　经过后来不断转型，现在Toll兄弟也是高端住宅的开发商。他们在纽约的曼哈顿，长岛，皇后区等等都开发建造了一些豪华住宅楼。公司季报显示总收入上升22%，利润上升40%，房屋销售增加26%。公司管理层表示今年的春季房屋销售情况是10年来最好的一年。

　　七、军工企业

　　美国的上市公司中军工企业的龙头之一是洛克希德马丁公司，生产战斗机，运输机，巡航导弹等等。洛马刚刚公布的二季度盈利显示总收入和盈利都超过预期，每股盈利实现3.1美元，总收入超过120亿美元。公司的收入增长比去年同期上升大约10%，其中公司的航空业务在二季度的收入比去年同期上升19%。公司同时宣布在二季度实现回购股票5亿美元，分红5亿美元。有意思的是公司宣布大约81%的净现金收入通过分红和回购的形式回馈股东，对股东极为友好。

　　笔者猜测巴菲特去年收购的世界最大的飞机发动机器件公司精密器件一定也有相当好的业绩。可惜的是该公司现在是伯克希尔哈撒韦的子公司，利润只能作为伯克希尔的股东中的一部分了。

　　八、电信行业

　　美股的主要电信行业包括美国电话电报公司等等都还没有报告二季度盈利。但是，在美国上市的墨西哥电信巨头美利坚移动(America Movil)已经公布了二季度季报。包括在墨西哥，巴西，智利等等美洲国家的用户数量上升5.1%，二季度公司总收入上升6.9%，经营利润上升21%，净利润上升86%。这样优异的业绩相信也反映了电信行业总体在继续快速发展，值得继续投资。

　　当前美股只有不到10%的公司公布了二季度业绩，还有大量企业将会在今后的两三周内公布季报。特别是科技类企业，消费品企业，制造业等还有大量的龙头企业需要关注。总体而言，笔者认为目前的数据显示美股的企业盈利上升强劲，分红和股票回购还有大量潜在空间，对于中长期投资人而言，配置美国大型龙头企业的股票仍然是个不错的选择。