新能源汽车行业：积分制进度超预期

　　新能源积分制或如期落地,与油耗积分并行,政策预期改善,打开新能源乘用车高速增长空间。今日国务院法制办公室挂出关于《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的通知,这是继2016年9月份在工信部网站公示后又一次公开征求意见。按照当前进度,积分制有望于2018年如期执行。对于燃油乘用车产量(进口量)达到5万辆的车企,新能源汽车目标积分值为当年燃油乘用车产量乘以相应的新能源积分比例,该比例18-20年分别为8%、10%、12%。而新能源积分实际值为车企按照车型的续航里程及电能消耗率给以一定分值,累加而成,整体鼓励纯电动、高能量密度车型。当实际值大于目标值即可获得新能源正积分,新能源正积分不仅可用于抵扣油耗负积分,同时也可进行自由交易。我们测算至2020年新能源乘用车销量需近200万辆才可满足油耗负积分抵扣。

　　销量逐步往上,乘用车为主力,专用车销量回暖,纯电动客车尚需观察,三季度高速增长确定,维持全年产销75万辆预期不变。中汽协公布5月我国新能源汽车产销分别完成5.1万和4.5万,分别同比增长37.9%和31.8%,环比4月增长37.9%和31.8%,维持较高增速。其中乘用车产销量分别完成4.45万辆和3.89万辆,同比增长66%和49.4%,商用车产销量分别完成6982和6447,同比虽下降,但环比增长66%,且物流车企订单明显增多,6-7月将起量,而客车方面公交公司近期大额招标将公布,预计7月销量好转,但由于三万公里限制、补贴下降等因素影响,纯电动客车或略微有所下滑。总体看,去年三季度销量基数低,而今年乘用车受A级及A00级双向拉动增长势头猛,且商用车6-7月将明显起量,故而三季度高速增长确定,看好三季度新能源车投资机会。中期看,积分制或即将落地,同时2018年新车型集中上市,补贴有望维持当前水平,且技术进步及规模效应将进一步降低成本,相较于2017年,政策、行业环境更加稳定,更有利于刺激销量。

　　全球电动化趋势明确,2017-2019年国际品牌电动车逐步推出,且纯电动车电池容量增加成趋势。Tesla2017年一季度交付2.5万辆,创季度新高,且Model3将于7月开始生产,9月产能达到5000辆/周,2018年翻番,目前Model3订单量近50万辆,将于2018-2019年集中交付。宝马集团今年一季度新能源车销量达到2万辆,实现翻番,预计今年将实现10万辆产销目标。此外,大众汽车、福斯特、通用等车企也将发力新能源乘用车市场。大众推出了2025 Together计划,2018年推出10款新能源汽车产品,计划2025年至少推出30款纯电动汽车,产销量达到200-300万辆,占集团的销量的25-30%,并且将中国作为第一大市场,占大众新能源车销量的50%。海外畅销纯电动乘用车均增加电池容量,如日产Leaf从24kwh提高至30kwh,宝马i3从22kwh提高至33kwh,雷诺ZOE熊22kwh提高至41kwh等。

　　今日受积分制或将如期执行,以及5月新能源汽车产销较为靓丽影响,市场预期得以修复,板块普涨。此前受行业政策变动影响,及4月销量平淡引发市场对全年销量的担忧,电动车板块回调明显,但我们强调国家支持新能源车发展态度明确,行业前景明朗,且受乘用车和专用车拉动,销量环比逐步好转,三季度同比高增长确定。

　　投资建议：乘用车环比持续高增长,专用车开始起量,整体销量逐月往上,三季度高速增长较确定。中期看政策环境稳定,更利于新能源车发展,且海外汽车巨头均加快新能源车布局,全球电动化趋势明确。我们在1月23日全市场率先翻多,坚定看好电动车板块大行情。由于4月销量平淡且近期几个政策变动,导致板块回调明显。5月销量数据较靓丽,商用车6-7月将起量,三季度高速增长确定,且积分制度或将如期执行,同时model3量产在即,因此当前时点,我们继续看好销量持续环比攀升+政策预期改善带来的电动车大行情,继续推荐趋势向好环节(特别是锂、铜箔、钴)和超跌的龙头标的。

　　1) 推荐量价趋势向好环节:首推锂、铜箔和钴,三者量价趋势向好,锂价格稳定,氢氧化锂存涨价空间,铜箔涨价较确定,钴价格依然看涨,锂首推天齐锂业,建议关注赣锋锂业,铜箔首推诺德股份,钴首推华友钴业、格林美,建议关注洛阳钼业。三元环节重点推荐亿伟锂能和当升科技。

　　2) 推荐超跌细分龙头:低估值龙头重点推荐宏发股份、国轩高科、沧州明珠,建议关注杉杉股份;估值略高弹性大的龙头重点推荐汇川技术、星源材质、科达利,建议关注科恒股份、东方精工。

　　风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。