王强：期权——让期货更完整 人人可以拥有的私人订制！

　　采访对象：远大物产衍生品事业部负责人 王强

　　核心观点

　　1.期权分为场内期权与场外期权交易。场内交易的主要特点是在于，它的流动性比较强，价格发现功能比较强，标准化程度也比较强。场外期权主要特点是，定制化更强一些，风险承接能力也比较强，但与此同时，它的价格本身相对场内的功能则弱一些。

　　2.从实体企业来讲，采用期权，尤其是场外期权的方式进行交易，优点在于：一、更加定制化的服务，通过了解自己的风险类型，再设计出来更好的策略进行套保；二、可以进行授信交易，以此来节省自己的保证金的占用。

　　3.对于投资者来说，起始的状态是没有任何的风险，是通过承接市场的风险来获得自己的收益。当观点正确时，收益率相对也会更高，超过期货的收益率。同时，可以把风险转嫁给金融端，同样会有很好的收益风险

　　
王强 | 远大物产衍生品事业部负责人

　　王强，毕业于清华大学、美国波士顿大学，曾任职于美国著名衍生品做市商DRW Tradings，负责农产品期权的波动率策略交易。现任远大物产集团有限公司衍生品事业部主管，负责集团场外衍生品、波动率策略投资等业务。

　　语音速记

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　　大宗内参(ID：qihuozhoukan)：相信很多投资者，还不是很了解商品期权交易，那您能否简单的为我们介绍一下？

　　王强：好的，商品期权交易，它其实相当于是商品期货交易的一个补充，它跟期货是一个并列的品种。期权和期货其实都是表达对商品基本面的观点的一种工具。从交易方式来讲，期权可以分为场外期权和场内期权两种形式。

　　场内期权现在在国内主要是白糖和豆粕两个品种，国外其实还包括农产品、有色金属等等在内，有更多的品类可以进行交易。场内交易的主要特点是，它的流动性比较强，价格发现功能比较强，另外是它的标准化程度也是比较强的。

　　场内期权的对应品类场外期权，有一些不同的特点。场外期权主要特点是，定制化更强一些，风险承接能力也比较强，但是与此同时，它的价格本身相对场内的功能则弱一些，这是它主要的特点。现在国内的很多期货公司的管理子公司，以及我们远大物产在内，都会提供相关的报价。

　　大宗内参(ID：qihuozhoukan)：我们知道不少产业的客户，会配合着期货盘面做一些套期保值的操作，那么我们这个期权交易，与之相比是否有什么优势呢？

　　王强：期权交易像我刚才介绍，它跟期货相比，其实是一个更加精细化的管理工具。它与期货的多和空的操作方式相比，更加灵活，也更加丰富。

　　从实体企业来讲，采用期权，尤其是场外期权的方式进行交易的话，有很多优势可以存在。首先一点，(期权)是更加定制化的服务。像我刚才所介绍的，(企业)可以通过了解自己的风险类型，跟我们有更多的交流，通过这种方式，设计出来一些更好的策略来进行套保。

　　其次由于场外期权的特点，期权可以进行授信交易。通过授信交易这种方式，企业可以通过这种方式来节省自己的保证金的占用，达到更好的套保的效果。再有就是如果企业采用买权进行交易的方式，那么保证金占用的数额就会是固定的，这样就更有利于企业用一种比较好的方式，来调配自己的资金和比较好的制订自己的资金计划。

　　另外还有一种方式就是，如果企业采用卖期权的方式进行交易，那么它的好处在于，企业可以通过这种方式，提前实现一部分的现货销售，这样(就可以)优化自己的资金成本，以及优化自己的风险结构。这些都是期权比较有利的地方。

　　大宗内参(ID：qihuozhoukan)：当然对于更多的投资者来说，最想了解的还是这种比较新型的交易手段，会给他们带来怎样的投资机会，您能否跟我们讲一下？

　　王强：对投资者来说，理解的角度跟实体企业是有区别的。因为作为一个实体企业，他经常有自己的内生风险，通过场外期权或者是期货的方式，自己就可以进行对冲。但是对于投资者来说，他的起始的状态是没有任何风险的，他是通过承接市场的风险来获得自己的收益。

　　那么期权跟期货相比，在投资领域就会有一些比较好的优势。主要像我刚才所提的，是如果投资者采用买期权的方式进行风险的管理和风险的构建的话，在这种方式下，它所占用的资金是比较固定的，这样的话相当于是提前设好了平仓点位的一种交易的方式。那么通过这种方式来构建(的话)，当你的观点是正确的时候，你的收益率也是相对比较高的，(甚至)超过期货本身的收益率。

　　另外一种应用期权的投资方式是，如果在我们做市场时，承接了比较多的市场风险的情况下，那市场其实在某些波动率的角度来说，会有比较好的价格。以这种方式，我们是愿意把一些风险，转嫁给市场，这时如果金融端愿意承接这样的风险的话，投资者亦是会有比较好的收益风险比的。

　　大宗内参(ID：qihuozhoukan)：那么您是否有什么关于期权的成功案例可以跟我们的投资者分享一下呢？

　　王强：我们远大物产去年是采用了一些新型的贸易合同，通过这样新型的贸易合同，与我们的上下游企业对接，帮助他们更好的管理风险，而在承接这些风险过程中，我们是采用了一些衍生品的管理方案，通过这种方式，承接了市场的风险。同时我们用衍生品的方式管理自己所承接出来的风险，这样取得了一些比较好的效果。

　　举个案例，去年我们在塑胶产业里，做的比较多的一件事情是定价长约，也就是说我们的下游企业，在我们这里可以定制一年的长约，而每个月的供货量是固定的，每个月的价格也是固定的。

　　这样面对很多实体企业的时候，他有下游定单，并且他的定单价格也是固定，我们通过这种方式，帮他锁定了货权，以及货权所对应的价格风险，这样的话就比较好的对冲了他们的风险。而我们通过这样的实货合同服务，我们自己承接了一些风险，但是我们用衍生品的手段，把这个风险对冲掉。也就相当于在市场上，进行这种风险管理服务的销售，通过这种方式来获得比较好的盈利，这是我们去年做的一些比较新型的模式。

　　同时在这个基础上，我们也做了其他一些合同，更加好的对冲市场的风险，比如说我们在黑色市场上，去年有一个比较好的案例。有一个企业，它希望购买铁矿石，但是它同时害怕铁矿石有下跌的风险，在这样的情况下，我们通过把一个期权嵌入实货合同的方式，在一个一体化的合同里，也是同样在风险管理，以及货权管理两方面，帮助客户进行了服务，亦是取得了比较好的效果。