套利胡子：本周跨合约套利组合明星仍属黑色系

　　本周末第11届中国期货分析师大会将在杭州召开，作为业内最具影响力的盛会，来自政府高层和纽约伦敦香港新加坡东京迪拜吉隆坡巴西等地的衍生品交易所和国内期货同仁将汇聚一堂，共同来讨论全球经济新周期，中国经济新常态背景下，期货市场的发展融合与进步的诸多话题。相信到时候会场内外的热烈讨论和交流，一定会给大家带来新的感受和收获。

　　本周的证券市场果然猛烈地刮起由北向南的监管风，这让市场内许多的混迹于雾霾之下的作奸犯科的家伙行踪暴露，惶惶不可终日。可是也有习惯于早前市场氛围和操作模式的投资者对这样的监管不能适应，在市场内一些庄股妖股原形毕露，流星撞地球之后，心生怨念。本周三大股指品种表现出了对盘面敏捷的反应，主力合约IC1704本周一共大跌了203点，跌幅3.12%，IF1704合约小跌19.4点，周跌幅0.56%，而IH1704合约本周的价格仅象征性地略微欠了欠身，周跌幅0.43%。

　　大宗商品市场本周除了惹眼的大连铁矿石1705合约有过盘中扑到跌停板和涨停板的突出表现之外，其他的品种的涨跌比较上周的起落，都有所收敛，尽管统计起来看上去红红绿绿都有，但周度的上下幅度都不大。在这段时间的交易里边，油粕继续哼着田间小曲在春风中向前推进，日渐堆积起来的豆油与预期库存将要堆积起来棕榈油还在压抑多头的期望，大粕类里边的菜粕，豆粕，玉米，淀粉则跟这几周以来的分析方向一致，本周让买家都能够拿到一些小额支票。毫无疑问，在当前的基本面的供需状况下，油粕间合适的跨品种策略依然是买粕卖油，套利者设好止赢，跟随盘面变化将相关头寸一路持有下去。需要指出的是，按粕类与油脂的期货价格的历史比价统计，当前的油粕主力合约价格的比值在图表上的位置似乎处在一个相对低的地方，如果去算这东西的人在做数据处理的时候纳入统计的时间跨度越长，这个标示就越明显。好多的投资者可能正是因为这个原由主动放弃了丰收在望的粕油组合，甚至还开始尝试方向反过来的操作。比较可惜。这实际上是相信盘面，相信当下，还是相信历史统计的结果的不同观念的投资者在处理套利头寸及相关策略运用上的分歧。而本周的市场延续的表现，事实上已经给出了答案。

　　油脂间的跨品种套利本周变化最大的是YP1705合约，它们之间的价差在后半周甚至被匆匆忙忙离场的多空双方推到了水线以下，盘中居然出现过豆油期价比棕榈油期价还低20点的成交记录。这大大便宜了那些一路将P多和Y空抓在手上的套利者以及大胆在水面之下进场捕鱼的买开YP1705的人。在这里，这些天来坚持按照提议进行PY5/YP9复式布局的套利者对结果应该是喜出望外了。

　　黑色里边的品种对冲情况大体上也跟早前的预期保持一致，上周经历了快速补跌之后的焦煤焦炭重新整理衣衫，又站到了光亮处，本周再次显现了持有它们的多头端去对冲石头，螺纹，热卷空头端的跨品种组合的投资效果，即便在本周的下半周，黑色的各期货品种价格出现了持续释放空头能量之后的强势反弹，盘面也还是焦炭，焦煤的反弹力度更大，热情更高，表现更积极。因此眼下对投资者来说，要想安安稳稳地在黑色品种上取得食物和钱财，在期价反弹过程中坚定持有JM和J的多单，抛出螺卷和石头，在下跌过程中扯过ZC来掩护，继续抛石头螺卷，不断地在行进队列中去调整头寸，汰弱逐强，被盘面验证是持续有效的合理的投资对策，它就是管用。或许这个策略在黑色的跨品种套利里边能管好长时间呢。

　　本周有关金属铝的供给侧改革政策力度加强的消息在资本市场里发酵，有些闻风而动的投资者只是听到点动静就转身扑向了中国铝业之类的股票，或许是真实涉及到的具体被喊停的项目产能与总的过剩产能比较并不算多大的份额，因此本周的上海铝的期价波动倒并不大。不过整体来看，政策明晰之后各地的执行力度对商品期货价格的后期影响不可小觑，投资者对政府下定决心之后干事情的魄力与结果不能低估，去年轰轰烈烈的煤炭行业的供给侧改革已经做出了示范与榜样，因此接下来套利者选择AL的主力合约作为基本金属的多头配置对卖空铜，锌这类的品种，是值得去主动尝试的。

　　在上周取得了突出的超预期业绩之后，本周买黄金卖黄铜的双黄蛋组合拥有人其实可以考虑阶段性地收割，再图后边的返场机会。这样的处理，比一直拿着对应的头寸缩在一旁发呆要强。

　　跟上周一样，本周跨合约的组合明星还是在黑色里边。两个买近卖远的组合J1705/1709和JM1705/1709间的价差，又一次让人大开眼界，周末前它们的合约间价差居然跑到430和230之上去了，猴性十足，好像已经没有什么人能够阻挡它们的价差再创辉煌了。不过狐狲再厉害毕竟翻不出如来佛的手心，期货投机力量再任性，最终还是会受到现货价格，资金成本，交易成本和对手的市场约束，合约价差不可能没有边界。对焦炭的59月和焦煤的59月来说，本周的价差高点很可能就是终极价差的天边地角，已经赚够了的组合应该都丢出手啦，至少要跟随目标合约的交易量的缩减与多空持仓规模的萎缩衰退大大地降低持仓手数。而本周去远期J1709/1801和JM1709/1801上边去逐水草的套利者，多少也有收获，价差放大有利于买入前边9月卖出后边1月的组合，这已经成为事实。

　　对法人账户来说，本周在CF705/709和SR705/709上的操作都是愉快的活动。在僵持了几周之后，棉花5月对9月的价差慢慢地告别喧嚣回归尘土，本周几十点的收敛或许只是新的过程的开始。而白糖5月合约在仓单压力下做出的下行选择，则使得套利者在SR705/709的跨期价差交易里收集到-150点到-160点的越来越有利的头寸，潜在回报更加诱人。此外周末前豆A品种1705合约的多头买家突然腰膝酸软，也使得类似的，以交割套利条件作为依托的法人账户有了在豆子上展开买近月卖远月的新选择。

　　至于盘中的投机性的跨期套利，无论在PTA上，在沥青上，在甲醇上，在锰硅上都一如既往地活跃。不过在零和游戏里边，不可以大家都一起发财的，本周据说做鸡蛋跨期的小子们，方向做反了的话，掩面而泣的大有人在。