套利胡子： 2017年期市或大幅震荡

　　本周(2.20-2.24)沪深股市表现平稳，交易重心上移，保监会对著名的害人精开罚单的消息成为坊间的热议。虽说这事怎么看都有点先前没有立好规矩，后边匆忙补漏洞扎篱笆的感觉，但对于市场里的其他的那些肆意妄为的嗜血大鳄，应该还是有警示和限制的作用，不让他们继续再乱来。而部分社保资金的注入，对近期的股市来说也是正面消息，尤其是那些业绩和公司治理都表现稳健的蓝筹，本周很多个股都感受到了股价的暖意，像恒瑞医药这类的股票跟茅台一样，远远超越6000点时的价格了。不过就股指期货的三个品种而言，代表着中小盘的中证500的主力合约IC1703本周实现涨幅将近200点，3.18%，是该合约自去年7月份上市以来最大的周涨幅，远远把同期的IF，IH对应合约的周涨幅甩在了后边。毫无疑问，在股指期货的跨品种套利上，本周买IH卖IC的安排都是要亏掉不少钱的，得去止损认赔。套利者持有股指卖期权的备兑套利和持有股指买P的安排倒是两边都有进账。

　　商品期货市场演绎了不少新故事。本周对大多数参与黑色化工和农产品以及白银黄金交易的投资者来说，保持了跌宕起伏的刺激。尤其是黑色跟橡胶，上半周的期价顶推和下半周的水银泻地构成了完整的过山车行情，这样的行情让志存高远的商品买家兄弟们很容易受伤。可是当好多的人面对大幅的期价回调就要开始怀疑人生的时候，周五夜盘大宗商品期价的集体的猛烈的反弹又让大家手忙脚乱。或许2017年的期货行情就是这个样子，大幅刷洗，大幅震荡，多空一起纠缠不清，蹒跚前行。

　　看看本周的商品套利交易，不知道时至今日还有多少套利者手上继续持有双黄蛋组合，买黄金卖黄铜，如果还有头寸的话，本周这个组合是穿越震荡和波动的稳定赢家。如果已经没有的话，从长远计，后边的交易时间里是不是可以考虑补充一点。这个组合或许不会给套利者带来大富贵，但拿到稳定收益应该问题不大。说乱世藏金可能极端了些，在货币动荡的时候，持有黄金多头至少可以带来一些心理上的安慰吧。

　　上周讲到的买黑色的双焦石头螺纹卖动力煤和玻璃的安排，在上半周黑色的期货价格集体上行的过程中，组合的表现还是符合预期的，但是等到期货价格扭头下行，动力煤与其他品种的比价就即刻崩溃了，仓位重的人会感觉非常紧张。而在周五的夜盘，这个故事好像又重新被捡起来，它们的比价大幅度地被修复。也就是说，在一定的时间界限里边，这些多头端与空头端的安排最好也能按照比价的变化灵活地去增减。毕竟春节后的期货行情很难看到持续的单边运动，短周期的震荡频繁，套利者也要去主动适应这个变化。不去适应的话，账户的权益波动往往会变得像锯齿一样，比较难看。

　　同样是黑色品种，近期热卷的走势明显偏离它的表亲螺纹钢，特别是HC1705合约,涨的时候逊于RB1705，遇到期价掉头跌的时候，它又比谁都跑得快。那上边的多头遇到调整的反应就是抱头鼠窜。本周买螺纹卖热卷是黑色里边跨品种的好生意，从周涨跌幅看，周初去参与买RB1705卖HC1705的套利，几天下来能实现将近170点的收益，其实盘中价差收益还有更多，好像它们的价差最贴近的时候挂75点也能吃到。尽管上海螺纹的基本面上有节前节后全面清理地条钢中频炉的影响，听起来低端产品的供应缩减得比较厉害，但板材与线材这么贴近的期货价格，以往还是比较少见的。这个情况在现货的买卖上恐怕就没有这么极端，成本，供应，需求，各项约束都摆在那里，所以，相信期货的价差运动只是资金任性的短期行为。因此接下来HC对RB的期货价格继续挤在一起的话，跨品种套利可以去试试新的安排。

　　油脂的跨品种套利，本周初在YP1705和YP1709分别尝试接触价差的本轮高点800和1100之后，下半周也跟随整体期货价格的绿化，重新掉头下行，还乡团式的价差回调比较厉害，这两个组合本周的价差回下来都有几十点。这样的变化对中长钱的目标指向来说或不足虑，对短线的买豆油卖棕榈油的策略还是提供了腾挪空间的，期间套利者如果对YP的安排按震荡去处理效果会更好些，至少可以因为运动，不断地去摊低手上头寸的持有成本。下周仍旧可以这么去操作。

　　郑州棉花在本周一枝独秀，盘面显示又有新资金进场追捧。特别是在期货山河一片绿的下半周，红彤彤的棉花期价相当惹眼。考虑到棉纱期货品种还在它妈的肚子里没生出来，家族里的还有点血脉关系的对冲标的就剩下能生产成化纤产品的PTA了，拿TA来对冲周初开始冒红的棉花，到周末被盘面证实的确是个好idea。CF与TA的一涨一跌，一红一绿，相应成趣。这个组合下周要继续拿着。

　　农产品里边，本周玉米跟玉米淀粉的价差变化有点厉害的，C1705/CS1705的价差爬上来好多，远期的C1709/CS1709和C1801/CS1801周末的收盘价差也比周初大大地上了一个台阶。跟现货企业的人的说法有些偏差，传说中的那些来自行业外的资金在这两品种上的运作逻辑和方式还是有自己的特色的。在基本面过剩情况下的买家突击，往往要考验发动行情者的实力和短时间的盘面控制能力。当然对现货套保来说，盘子上有这些交易对手的存在，推高了价格，是好事情。对跨品种的套利者来说则要求更严格的选择入场点位与时间，还有头寸的控制。

　　跨期的组合本周在郑州白糖上再度得利，全周近期合约SR705和709继续体现了销售旺季过后现货的压力，比远期合约的跌幅大。同时，前段时间市场里甚嚣尘上的贸易报复传闻，还是不见踪影。其实在现实的大背景下，估计庙堂里的决策人都在为全球更大经济体间的贸易战前景焦虑和紧张，不至于为了三瓜俩枣就胡乱对其他的贸易对像开火，开辟贸易纷争的新战场，现在的情况跟半年前完全不一样了。在排除了这个有些不靠谱的悬念后，套利者在白糖合约间的反套可以继续做往返运动。

　　黑色的双焦的跨期价差，本周的变化有些大。惨烈的价差收缩在J59和JM59间抵达了极值，周初盘面见到过了5月与9月十来个点的价差水平，皮包骨头。与几个月前的200点多点晃若隔世。除了格外胆子大，有担当的，到这时候敢去拿它们的恐怕已经没有几个了。按上周的介绍，真的去执行策略调整的，见到越压越扁的J1705/1709和JM1705/1709的价差倒是可以松一口气。不过，本周下半周情况有些新变化，到周末的夜盘，这两个组合的跨月价差已经重新光复失地，回升到50点上下了。当然，那些已经将空头端从J9和JM9上移出的同志们，周末从盘面价格的变化中拿回来的更多！

　　对坚持在动力煤本身的那些买近卖远的正套跨期，本周则迎来了收割期。ZC705/709间的价差快速向上运动，冲击过23，这对两三周前3点附近进仓的套利者来说已经是超额回报了，对这样的价差波动可以适当进行获利了结的操作，要知足。

　　与此同时，淀粉的远期CS1801对CS1709，本周产生了涨价带来的套利空间，跟P1709对1801的配置一样，套利者可以尝试开些仓位。