套利胡子：豆油跨期机会错过了

　　美元的走软，让蛰伏在人民币离岸和在岸交易市场的买家嗅到了跃出掩体的时机，尤其是在岁末年初，市场几乎一致预期人民币对美元汇率马上破7奔8，散户和机构涌在卖方端企图大捞一把的时候，他们只是稍微露出牙齿，就让对手阵脚大乱，轰然崩塌，几周以来缓慢集攒起来的贬幅被一夜清零。当初那些笑话“人无贬基”的自媒体财经大佬们如果不仅仅做嘴盘的话，本周的周四周五该哭晕在自家电脑前了。不过本周的人民币汇率大动作，应该就是市场短期多空互动的结果而已，是多方踩住了美元的节奏实施的一次漂亮的反击，就这样的变化没有必要去进行过份的解读与发挥，否则徒增口水和日后酒桌上的说笑故事而已。与此同时，先前为了应对人民币汇率变化的买国内黄金卖纽约金的对冲安排，本周受到的冲击其实也没有想象中的大，很多抱负长远的资金依旧拿着头寸在继续观察。而本周的沪深A股与国债期货不知道是反应麻木呢还是处变不惊，有大将风度，基本上看不出与窗外的地动山摇有什么直接的关联。股指期货IH，IF和IC的主力合约在政策局部解禁的传闻中，本周在悄悄地收近期货价格与现货指数之间的贴水。

　　或许是节后的第一周很多交易员还不在状态，同时全周又少了一个正常交易日的缘故，本周国内商品期货的整体波动不大，那些前期各热点交易品种的交易量持仓量有明显的同比削减。别说前期动辄出现的价格涨跌停板，就是周涨幅与跌幅在5%以上的品种合约都少见。在本周，几个化工品种的期价表现相比较而言算是惹眼的了，这或许跟原油及原油相关衍生品价格的近期波动有关。在跨品种的套利组合上，大连盘买L1705卖PP1705的头寸价差本周又朝扩大的方向推进了一点点，而那些买塑料卖PVC的先期尝试，被盘面变化证实并不成功，因为已经连续四周下行的PVC本周期货价格的趋势虽说还是朝下运动，但疲态已显，完全没有同期的塑料期货对应合约价格的泼辣和冲劲。但是考虑到近期国际原油价格跃跃欲试的迹象，买塑料卖PVC的组合下周还可以轻仓试盘，不过假如发现PVC的主力合约上有大资金的动作，这个组合要准备及时进行处置或调换。

　　黑色品种的套利组合，本周还是延续以前的表现，套利者按既定方针办，除了回避异常坚硬的石头之外，买焦炭卖螺纹，热卷，买焦煤卖螺纹，热卷的组合可以继续视盘面的价差变化去添减头寸。毕竟在春节长假来临之前，终端的需求已经没有可能重新再热起来，而在主产地环保治霾的硬约束下，焦炭焦煤的生产同样会受到严格的限制，大哥二哥的日子眼下过得都不容易，投资者还是着眼于期货价格对现货价格的同方向运动，去企图品种期现货基差的收敛反倒更有把握一些。而跨品种的对冲，这时候的目的不是针对它们能够提供多少丰厚的收益，而是为策略提供一些保护，性质上等同于相互的安慰和担保，至少让套利者能够安安稳稳地走近年节长假期。当然，同品种的跨期套利在这段时间或许更有效果。

　　在油脂间的套利组合里边，本周那些YOI，POI还在扩展收益，价差变化继续有利买豆油棕榈油卖菜油的套利者。需要注意的是，节后有关方面又组织了一次菜油的拍卖。在成交率满格的同时，最新的拍卖均价又落下了一大截，拍卖均价一次比一次递减的现实在提醒所有买家，传统上的消费旺季正在从上游批发端向下游零售端转移，而且流通渠道和商业网点堆积的商品则预示着过去几年来的持续消费增速可能面临转折，这对菜油的卖家不是好消息，对其他油品的大小卖家也不利，只是豆油，棕榈油的市场集中化的程度相对更高一些，大老板们的控价能力比分散的中小老板更有优势，仅此而已。那么表现在期货价格的变化上，菜油价格对基本面的动静更敏感些。在菜油对豆油棕榈油的价差步步贴近，已经来到既往交易记录的统计价差下沿的时候，套利者合理的选择是逢低离场，卷款走人，而不应该在这时候还赖在床上。那些见小利忘大忌，还赶着去上床的，赶上最后一拨的概率不小。要知道，娇羞懦弱的菜油真要是发起脾气来，那也是能杀人的。

　　本周玉米玉米淀粉的价差变化中规中矩，跟预期一致。除了临近交割的那对一月合约，C1705/CS1705，C1709/CS1709的价差还在憨憨地小步向下走，距离前期的价差高点越来越远。到本周末两个五月的价差已经接近250点，两个九月的对应价格也破过300。看样子这样的价差运动在节前节后一时还收不住脚。现在大家都在说农产品的供给侧改革，多少人都在指望新的一年里在大连玉米上摸到一把像去年黑色煤炭那样的行情，胃口吊得蛮大，但很大程度上这些说法和算计都还是盲人摸象，自说自话，所有的故事编得再动听，最后都得要行情来检验不是？

　　本周商品的跨期套利组合的策略表现总体看上去还可以。黑色品种的买近卖远的交易重心，在当头的各1701合约隐退山林，已经在为剩下几个交易日过完的寿终正寝做准备之后，各1705合约正式成为当家头牌。基于身份的不同，多空交易兴趣的不同，与现货价格关系亲疏远近的不同，它们与相邻次主力合约1709的价差在本周也名正言顺地区别开了。其中J1705/1709，JM1705/1709显著地拉开了几十点，就连一向最会磨叽的ZC705/709，本周的跨期价差也从元旦前的2左右羞羞答答地挪到了10附近，并且一度还叩开过11点的门。这样的价差变化足以让几周以来慢慢收集J59，JM59，I59，ZC59的买前卖后跨期头寸的套利者在周末的雾霾天气里坐在自己家里多喝一杯。

　　在油脂上，本周接近180点价差的棕榈油跨期组合买P1705卖1709和盘中实现过-200的跨越的菜油买OI709卖OI705的组合，也让许多套利者感觉温暖。同时，Y1705对Y1709间超出70点的价差则让曾经在两者价差平水的时候去关注过它们的套利者感到了遗珠之憾。

　　本周最大比例的跨合约价差发生在郑州白糖上。在节前嗜血如命的控盘多头杀死SR701合约上最后一只兔子之后，这个合约的价格就一直在找台阶自己走下来，本周SR701期价连续减仓深跌，说明本来就不是冲着进来接货的买方看见有5手，10手的对手盘都愿意抽身出来，致使SR701/709的价差从节前的300多点迅速滑向150，在SR701期价的带动下，本周SR705的价格也体现了回归本源的意思，让SR705对SR709的价差也同步出现了二三十点的新变化。全体的买SR709卖SR705的反套压在头顶的大石头被搬开，出了一口恶气。如果下周SR701的成交价格再度下台阶，SR709对705的组合就可以继续沾光。

　　一直就在交割套利价差范围内滚泥巴的TA701/705跨期组合，本周的价差也回缩到-140点以下，那些在高位进场的头寸，除了执意开票做法人机构账面流量的，都可以参与滚动地高买低卖，增添收益。与过往的情况不同，这时候水落石出，投机者都被赶光了，剩下的机构毛手毛脚的，合约间的价差波动反而会变大。