套利胡子：年末资金紧张 大宗商品价格集体下行

　　尽管在有关方面的强制干预下，一枚临爆的债市炸弹以国海证券自服吞咽的方式被拆除，但本周稍稍平静一些的资本市场仍旧风波诡遽，暗潮涌动。太平洋对岸传来的霍霍磨刀的声音与年末资金抽筋的现实对许多投资者造成远忧近扰。本周末前国债期货再度萎顿，与其说是受到招财宝爆出兑付妖蛾子的刺激，不如说是年前资金对诸多不确定因素的警惕和应对。在这样的大环境下，中金所股指期货即使有传说中的放晴的消息，当下也不足以吸引更多的新的买家和卖家下场参与。本周股指期货IC，IH，IF依旧循原路朝下阴跌，套利者继续从旁观望等待是正确的选择。

　　年末的资金紧张，也成为本周大宗商品价格集体下行的重要驱动。本周沥青等少数品种上的稀疏红星，无碍市场整体绿化的印象，只是具体到品种与合约上或有颜色深绿或浅绿的区别。意识到这样的市场特征后，本周的跨品种套利策略都应该顺应变化进行调整，让套利者在积极进取与保守防卫之间做出取舍。

　　首先看食用油脂品种间的套利。本周国内市场交易的三大油品豆油菜油棕榈油的期价集体跳崖，主力合约Y1705，OI705和P1705全周分别重挫了268点，418点和330点。期间各品种在下行过程中的相对强弱表现一目了然。油脂品种间的组合如果没有针对趋势的倾向性安排的话，凡是在本周继续拿住YOI，POI组合的套利者都可以取得不错的正向收益。不过要指出的是，豆油主力合约与菜油主力合约之间的价差已经从前期的400-500点一线，大幅回落到了本周末的200点上下，YOi组合的中长期目标已然提前达成，投资者取得收益之后有风度地脱离是这个组合在节前的交易方向。何况历经波折后，YP之间的价差已经焕然一新了，去重新交易豆油、棕榈油的价差扩大，比如说节后新的YP1801组合，可以纳入套利者的观察名单。而PYYP组合本周权益价差变化不大，持有，然后等待新的YP1801的出现再去考虑相关头寸置换的问题。

　　然后来看看黑色，对黑色品种上边的各位大小空头来说，本周螺纹钢，铁矿，玻璃等品种的深跌酣畅淋漓，周度跌幅在8%以上的合约比比皆是。相对而言，双焦，尤其是焦煤品种是同一时间段里边跌幅最小的。除去因为临近交割而保持期价稳定的J1701和JM1701还有I1701合约，JM1705本周也只是踉跄摇晃了一下子，整体跌幅仅0.95%。显而易见，本周在黑色品种上，买双焦卖螺矿的对冲策略大获成功，而前期坚持环保治理加码停毁中频炉地条钢的思路，去买下游卖上游的策略安排，先后触碰到止损，必须及时出局。不过买双焦卖螺矿的策略延续，接下来还要看多空资金在焦煤，焦炭和铁矿石一月合约上的进一步博弈。如果买家能够扛住卖方的压力，则所有原料端的1705合约都会受到激励，毕竟它们的期货交易价格已经离开当前的1701合约价格留驻的地方太远了。当然，五月合约上的买家也不用枯坐着干看着多空主力在前边合约上的激烈拼斗，他们转过身去，也可以一边调戏九月合约，一边等着前边一月传出最新的消息。

　　再转过来看看化工品种。本周塑料，聚丙烯，PVC的期货价格也是一个拉扯着一个的朝下跳水。而在下跌过程中，前期向上推进最积极的PP调过头来期货价格跌得也最多，远期合约的累计周跌幅都在700点以上。正因为如此，最近几个月一直受到压抑的苦大仇深的LPP1705和LPP1709价差在本周展开了绝地反击，价差快速回升，接连向上收复了800点，900点大关，这些买L卖PP的套利者本周总算出了口恶气。

　　本周发生在基本金属上的价差变化也类似。前期冲高时特别卖力气的锌镍转过身来向下的动能也同样势大力沉，而铜铝本周的回调走势则和缓得多。基本金属的期价回落跟短时间的供需变化关系不明显，主要还是跟资金的收缩撤离有关。

　　农产品里边，本周的玉米淀粉间的价差沿着既有的轨道滑行，C1705/CS1705的价差回到了300以下，同期C1709/CS1709合约的价差则见到过了330以下的低点。新的一年，国家的农业供给侧改革着重点在玉米等供应失衡的粮食品种上，鼓励消耗和补贴消耗玉米资源是其中的重头戏，这对淀粉价格的变化将提供阶段性的关键影响，也是放空大连淀粉价格的主要理由。而本周的大连豆A波动加大，面目焕然一新。在成功虐杀迎面遭遇的投机空头之后，控盘资金调转姿势，开始反屠跟风的多头同盟者。相应的，在下半周下手买豆粕卖豆A的套利者，应该算是市场中间投资风格稳准狠的拿捏分寸准确的投资人。，几十个点的价差手到擒来。

　　本周跨期套利又有很多新故事。跟其他的塘干见底，水枯石露，多空投机资金纷纷退场的一月合约不一样，在SR701合约上，时至今日仍然糜集着不少互不卖账的非交割资金。不过盘面显示，这次有备而来的多头资金明显占据优势。这样的优势致使从上个周末开始的远近合约价差倒转发生进一步的演变，到了本周末，SR701与705合约的期货价格已经呈现近期合约颠倒过来比远期高出200多点的程度，相当地夸张。并且这种夸张本周也感染到了后边，让原本期货价格前低后高排列的SR705/709合约也发生了明显的价差扭转。因此近期套利者要想从郑州白糖上获得套利收益的话，必须跟上节奏，及时转换站位和立场，在SR701/709，SR705/709这样一些合约上选择买近卖远的正套。而跨榨季的SR709/801卖开，冲高宜减持，本周它们的价差曾经抵达过的-127点是近期的记录高点，套利者应该逢高时将手上的头寸做了结，至少做部分的了结，等价差回下来时择地再战。

　　黑色品种的各买进卖远组合本周的变化大体上符合预期。J1701对1709，JM1701/1709，I1701/1709合约的价差再度开阔，给全体正向套利者增酒添菜，就连刚刚布局下去的各五月对九月合约也有不错的表现，其中感触最深的是J1705/1709组合，周初-95点前后进场，周末即告有了50-60点的账面浮银，满把的惊喜。与此同时的JM1705/1709，I1705/1709和ZC705/709的组合在本周的交易日里也有程度不同的收获，要不是因为黑色的日内开平成本高，这些组合都可以进一步地精耕细作，取得更优的成绩。

　　郑州PTA的701对705的交割套利组合，价差在本周略有收敛，但仍旧保持在-150点以上，法人账户可以持续布局，如果在节前，TA701/705的价差还是不退缩的话，套利者要准备持筹进入新年，及至参与交割了。