套利胡子：跨合约套利爆彩

　　咋咋呼呼几个月之后，本周的美联储议息会议终于做出了加息的正式决定。在美元如预期强势的同时，商品和美国纳斯达克指数，道琼斯指数虽有震荡，但并没有出现预料中的下跌，完全不给唱空大宗商品和股市的专家们面子。更倒霉的是黄金白银上的多头们，自消息公布后他们便没有轻松日子过，全球的金银相关衍生品价格都跌得灰头土脸。美元加息是件大事，对国内已经处在年底紧绷环境里的人民币汇率亦造成新压力，加上本周初国债期货继续下挫，市场又传出某债券兑付和交易违约的消息，加剧了市场的恐慌，周四中金所的国债十年期和五年期主力合约居然在惊慌失措中跌停，要不是紧接着有关方面出手救场，这事影响就大了。本周股指期货的买IF，IH卖IC策略仅过了周一那天的好日子，当日IC深跌时，IF和IH都表现矜持，但随后股票市场上出现了比较集中的卖压，近期表现尚可的蓝筹首当其冲，致使买IF，IH卖IC的组合迅速触碰到了获利止赢位置，套利者出局站到岸上是本周的正常选择。

　　本周大宗商品热点有所转换，资金在低库存，低进口到港，同时又因为其他油品受环保检查发生局部替代消费的棕榈油上展开突击，并且轻松击溃卖方抵抗，主力合约期价收复2014年以来的所有失地。受到棕榈油激励和带动的大连豆油本周亦有偏强表现，期价小幅盘高。倒是被一些投资者认为盘轻卖压小的郑州菜油，或许是前段时间努力过度的缘故，即使也有新的资金进仓哄抬，但本周的整体表现不太亮眼，期货价格没有跟随棕榈油大幅走升，反倒是传出几家大的生产贸易企业趁着这段时间期货价格脱离现货飘高的机会，与境外供应商签下长单同时积极地在OI远期合约上锁定了进口利润。

　　与这样的行情相对应，本周油脂跨品种组合上，那些老的POI，YOI首先迎接到了超出预期的收益，并且随着周五收盘前大连棕榈油期货的主动调整，这些组合可以很方便地鸣金收兵，另外择机再把仓位捡回来。总体上看，东南亚棕榈油供应的恢复要有一个时间上的过渡，如果在传统的生产旺季产量提不上来，库存重建有问题的话，进入淡季则供需的矛盾会更加突出。如果叠加人民币汇率的考虑，大家重新返回POI，YOI的日子应该不会隔得太久。另外，本周YP1701合约的价差引人注目地向下突破了400大限，有关YP1701在交割前重走前期YP1609的故道覆辙的议论又起，这对还在后续合约YP1705上艰苦奋战的争取价差扩大的那些套利者是一种恐怖的威胁。从本周棕榈油与豆油对应合约的表现看，真正能够消除这种威胁，同时还能得到些收益的，还是上周推荐的路径：拿PY1705来对应YP1709，做成PYYP组合便一劳永逸地解决了问题。然后大家可以耐心地等待YP1701给出最后的答案，再满怀欣喜地去迎接新生命YP1801。

　　黑色品种上本周多空资金的流出，明显影响了多个品种价格向上推进的能量和勇气。如果不把周五下午的明显回调放进去的话，本周还是下游的RB与HC稍稍强于ZC，JM和J这样一些上游的品种。但把周五的价格收拢在一起合并考虑，这些买RB卖煤炭或者买HC卖煤炭的跨品种组合的表现则差强人意，没有什么突出的成绩。但是环保督查的政策力度空前严厉，近期对地条钢企业的处置从断水断电，拆炉拆房到追究企业主破坏环境的责任程度，同时类似的执行力度已经扩散到内地多个省份，对建材的生产，尤其是低端建材的生产供应构成实质性中长期影响。因此这些头寸即使眼下不贡献利润，也值得尝试性的拿一拿。

　　据说主要是农膜主力消费进入尾声的因素，本周的大连塑料各合约即使遇到欧佩克与非欧佩克主要产油国家达成原油冻产协议这么大的利好刺激，也只是懒懒散散地朝前走了两步，跟PP主力合约的朝气蓬勃，主动向上的精神风貌差距明显，反应在它们的价差上，LPP1701本周收盘已经沉沦到了495点，LPP1705也同步下陷到了525，比较上个周末它们的900点价差，是不是有点让人捉急的感觉？不过倒过来想，双方这样脸对着脸，肚子贴着肚子的情况，是不是也意味着机会即将降临了呢？

　　上周提到的大连玉米跟大连淀粉，本周的表现中规中矩，每天几乎都按照固定的轨迹，稍稍冲一下，然后慢慢地朝下运行，无论是C/CS1705还是C/CS1709价差都在挪动中收窄。从基本面的消息看，如果物流通畅，冬季南方果蔬北运返载玉米的运力有保障的话，后期玉米与玉米淀粉的价差收敛还是可以继续去指望的，尤其是春节过后的时间节点，按理在三月份之前会出现一个年度级别的价差低点，给所有的买玉米卖淀粉的套利者一个交代。

　　跨合约的套利本周有几处爆彩的地方，一是大连大豆，多头在A1701合约上的精心设计，几乎将这个合约上的投机空头一网打尽，除非真的有仓单或者有可能组织到仓单进库，否则留给卖家的只有投降这一种选择。事实上稍微大一点的空头已经在A1701上被剿杀殆尽。少数企图负隅顽抗的空头跑到后边的A1705合约上寻找出路，本周又被追踪而至的多头堵在墙角暴扁。至此，在连豆A上，就是一个连环正套的布局，想参与的套利者去买前边抛后边就对了，要是去做买后边卖前边的反套，则基本上等同于给凶悍的多头送大礼，这事做不得。

　　同样是正套，本周的郑州白糖也异乎寻常，在各合约集体的大跌过程中，SR701合约上的多头竟然拒绝苟且，顽强地抗拒卖家对他们的攻击威胁和引诱。他们的集体行动使得SR701对SR705与709的价差由先前较大程度的贴水迅速转变成逾百点的升水，将所有的反套者扫到了巨大亏损的悲惨世界里。有人说这是本榨季推迟开榨，新糖供应不足的缘故，也有阴谋论者称近月合约的多头也是前期交割的买家，他们的陈糖占据仓容后将新糖仓单阻隔在外，使得远近合约价差翻转。不过本周跨榨季的超远月SR801相对跌幅也不多，对SR705的价差跟上周比，同样显著地抬升了一大截，上周和本周，坚持在白糖跨榨季合约上加仓的投资者应该感觉不虚此行。看来白糖的正套也好，反套也好，被集中攻击的倒霉蛋就剩下SR705合约上的买家了，可怜的人。

　　与此同时，焦煤，焦炭的临近交割合约1701与远期合约的价差，也在显著地拉开。双焦品种上，全仗远期合约价格的深度调整，所有的跨品种正套组合本周都有大收益。